美聯儲“宮心計”，影響的不止是一個位子

【文/羽扇觀金工作室】

8月22日，懷俄明州傑克遜霍爾。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾出席了一場“勞動力市場轉型”研討會，在其備受矚目的公開演講中，鮑威爾以其一貫風格打着太極：

“我們不能想當然地認為通脹預期會穩定，無論如何，我們都不會讓一次性的物價上漲演變成持續的通脹問題”。

就在他發言之時，白宮和美聯儲之間的緊張關係已經達到沸點。

儘管鮑威爾四年任期已近尾聲，但特朗普政府已經無法繼續忍耐這個倔老頭的存在。

哪怕就剩幾個月時間。

據外媒報道，美國財政部長貝森特正在物色多個美聯儲主席候選人選。這個消息傳出後，華爾街開始緊張起來。

不是因為換人本身，而是因為那個熟悉的擔憂又回來了——貨幣政策的"獨立性"。

美國聯邦儲備系統理事會

一

三個人的名字被反覆提起：沃勒、哈塞特、沃什。

從左至右：凱文·哈塞特、凱文·沃什、克里斯托弗·沃勒

克里斯托弗·沃勒是現任美聯儲理事，標準的鴿派代表。他有個特殊身份：美聯儲理事資格就是特朗普給的。2020年，特朗普提名他進入美聯儲理事會。現在沃勒的降息主張，和白宮的想法高度一致。

這讓人想起一個問題：如果老闆提拔你當經理，你還能客觀地評價老闆的決策嗎？

凱文·哈塞特更直接。他現在就是白宮國家經濟委員會主任，特朗普身邊的核心經濟幕僚。2017年那個著名的減税法案，哈塞特出了不少力。貿易政策、放松管制，幾乎所有經濟領域都有他的影子。

哈塞特8月份接受採訪時説：“如果你觀察過去幾年美聯儲的行動模式，你會懷疑他們是否把政治置於自身政策使命之上。“話説得很重，矛頭直指鮑威爾。

凱文·沃什的履歷最豐富。華爾街、政府部門、美聯儲、學界，每個地方都待過。2006年到2011年，他就在美聯儲當過理事。2008年金融危機時，沃什是美聯儲和華爾街的聯絡員，貝爾斯登賣給摩根大通、雷曼兄弟倒閉、救助AIG，關鍵決策他都參與過。

但沃什有個劣勢：他沒在特朗普政府班子裏待過，接觸不夠密切。

根據預測網站數據，沃勒獲得提名的概率最高，達到32%。哈塞特和沃什緊隨其後，分別是10%左右。

二

還有一個人值得關注：斯蒂芬·米蘭。

米蘭剛被特朗普提名為美聯儲理事，算是"新人”。但他的觀點很鮮明：通過縮短理事任期、允許總統罷免理事等方式，削弱美聯儲的獨立性。

這話説得夠直接。以前大家都在暗示，他直接挑明瞭。

米蘭是哈佛經濟學博士，現任白宮經濟顧問委員會主席。他寫過一個政策文件，叫《重組全球貿易體系用户指南》，被認為是特朗普"互惠關税"政策的框架。

斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran） CNBC

在利率問題上，米蘭偏向鴿派。他認為美聯儲應該優先考慮增長，對通脹影響不用太擔心。這個立場和特朗普完全一致。

市場把米蘭稱為"黑馬”，意思是他可能突然殺出來，搶走主席位置。

米蘭的履歷很有意思。哈佛畢業後，先在對沖基金工作了十年。2020年新冠疫情期間，他作為財政部高級經濟政策顧問，參與設計了著名的薪資保護計劃（PPP），幫助無數企業度過難關。那時候他就和特朗普團隊建立了密切關係。

拜登上台後，米蘭離開政府，和同事創辦了一家全球宏觀對沖基金。但他心裏一直惦記着政策制定。2023年，他加入曼哈頓研究所做研究員，專門寫文章批評拜登政府的經濟政策。

特朗普重新當選後，米蘭立刻被召回。不只是經濟顧問委員會主席，現在還被提名為美聯儲理事。從學界到華爾街，從政府到智庫，米蘭的每一步都在為這一刻做準備。

更關鍵的是，米蘭深得特朗普信任。他不只是制定政策，還幫特朗普"翻譯"複雜的經濟理論。特朗普喜歡簡單直接的解釋，米蘭恰好擅長這個。在關税問題上，當所有經濟學家都在擔心通脹時，米蘭寫道：“關税值得額外關注。大多數經濟學家和一些投資者認為關税最好情況下是適得其反的，最壞情況下是毀滅性的有害。他們錯了。”

這種為特朗普政策辯護的能力，讓米蘭在團隊中地位特殊。

三

美聯儲主席換屆有套程序。總統提名，參議院確認，整個過程平均用時4個月。

按歷史慣例，特朗普應該在今年12月到明年1月公佈人選。但如果他提前到9月、10月就公佈，市場會怎麼想？

太急了。像是要設立一個"影子美聯儲"。

現任主席鮑威爾的任期到2026年5月15日結束。有意思的是，2017年就是特朗普提名他當的主席，2021年拜登又讓他連任。現在特朗普回來了，鮑威爾的日子不好過。

特朗普對鮑威爾的攻擊已經到了前所未有的程度。

4月份，特朗普在社交媒體上直接寫道：鮑威爾的"免職不能來得更快"。這話説得很重，基本等於公開下戰書。

7月份，預算管理辦公室主任拉塞爾·沃特寫信給鮑威爾，指控他"嚴重管理不善"，把矛頭對準美聯儲總部25億美元的裝修項目。沃特稱這是"炫耀性的大翻新"，暗示鮑威爾違法亂紀。

8月份，特朗普威脅要對鮑威爾發起"重大訴訟"，理由還是裝修費用問題。他在社交媒體上寫道：“傑羅姆’太晚了’鮑威爾現在必須降息。“然後話鋒一轉：“我正在考慮允許對鮑威爾進行重大訴訟，因為他在管理美聯儲大樓建設方面做得糟糕透頂、極其無能。”

這不是一般的政治施壓，而是系統性的人格攻擊。

財長貝森特也加入了攻擊陣營。7月21日，他在CNBC採訪中要求對美聯儲進行審查，聲稱央行存在"持續的使命蠕變，涉足核心使命之外的領域”。

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面對這些攻擊，鮑威爾的回應很剋制。美聯儲在官網上悄悄添加了一個"常見問題"頁面，為裝修項目辯護。頁面寫道：“項目中沒有建造新的VIP餐廳。“言下之意是，我們沒有揮霍納税人的錢。

但攻擊還在繼續。特朗普給鮑威爾起了個外號叫"太晚了”，嘲笑他降息總是太慢。他甚至後悔當初的人事決定，在社交媒體上寫道：“史蒂夫’馬努欽’真的給了我一個’美人’，當他推薦這個失敗者時。“這裏的"馬努欽"指的是前財長姆努欽，2017年是他建議特朗普提名鮑威爾的。

鮑威爾卸任主席後，大概率會直接辭去理事職務，徹底離開美聯儲。他的理事任期本來可以到2028年1月，但估計不會留下來當普通理事。

這也能理解。從主席降為理事，心理落差太大。更重要的是，繼續留在理事會意味着要面對新主席可能的報復。

參議院現在共和黨佔53席，特朗普提名的人選通過應該沒問題。歷史上幾乎沒有美聯儲主席提名被否決的先例。

四

問題來了：如果美聯儲真的失去獨立性會怎樣？

第一個風險是滯脹。這事有歷史先例。

1970年，尼克松任命亞瑟·伯恩斯為美聯儲主席。伯恩斯以前就是尼克松的經濟顧問，兩人私交很深。尼克松要求放鬆貨幣政策，伯恩斯最初反對，後來態度轉變，配合降息。

結果呢？1973到1974年，美國爆發大滯脹。通脹率一度超過12%，經濟同時陷入衰退。這就是政治干預貨幣政策的後果。

現在特朗普的關税政策對通脹影響還不明確。部分美聯儲官員認為應該保持高利率，防範關税引發大通脹。但特朗普和財長貝森特認為關税不會引發大通脹，支持立即降息。

如果任命一個和特朗普私交密切的新主席，市場擔心會重演伯恩斯的老路。通脹風險會大大增加。

第二個風險是債務問題加劇。美聯儲如果失去獨立性，就成了財政部的配合工具。歷史上戰爭期間就是這樣，美聯儲主要任務是幫政府發債融資。

現在美國赤字率已經很高，債務持續攀升。如果美聯儲再失去獨立性，債務危機的擔憂會進一步加劇。市場對美債安全性的信心會下降。

第三個風險是美元地位削弱，資本外逃。美聯儲如果被視為受政治控制，外國投資者會加速分散美元資產配置，轉向黃金等替代資產。

資本外逃會推升美國發債成本，形成惡性循環。

最後是股債匯三殺。今年7月有過一次壓力測試。7月16日，媒體傳出特朗普可能免職鮑威爾的消息，美股、美元、美債價格立刻大跌，美債收益率快速上行，黃金走高。

不到一小時，特朗普否認傳聞，美國股債匯隨即回升。

這次事件證明了市場對美聯儲獨立性的重視程度。一旦真的發生美聯儲被白宮挾持的情況，美股、美債和美元會遭到拋售。

五

美聯儲獨立性的喪失，最終會動搖美元的貨幣霸權地位。

美元之所以能成為世界儲備貨幣，很大程度上依賴美聯儲的信譽。過去70年裏，正是因為美聯儲相對獨立的貨幣政策，才讓全球投資者相信美元是可靠的價值存儲工具。

數字很説明問題：目前約60%的全球外匯儲備以美元計價，90%的外匯交易涉及美元，一半的國際貿易用美元結算。這種"過度特權"地位讓美國可以用更低的成本借錢，讓美國金融制裁具有全球影響力。

但這個地位並非不可撼動。近年來，美元在全球外匯儲備中的份額已經從1999年的71%下降到2022年的58%。更重要的是，這種下降並非轉向歐元或日元等傳統貨幣，而是流向了一些小國家的"非傳統貨幣”。

中國和俄羅斯已經在積極推動去美元化。中國的跨境銀行間支付系統（CIPS）雖然規模還小，每天處理約1.5萬筆交易，總價值500億美元，遠低於美國CHIPS系統的2.5萬筆、1.5萬億美元，但基礎設施已經搭建完成。

印度開始用人民幣支付俄羅斯煤炭進口，孟加拉國決定用人民幣支付俄羅斯14億瓦核電站項目。這些看似零散的舉動，實際上在為美元霸權挖牆腳。

各國央行也在增加黃金儲備。過去十年裏，中國、俄羅斯、土耳其是最大的黃金買家。黃金被視為對heavily indebted法幣的替代選擇，在外匯儲備中的佔比持續上升。

如果美聯儲失去獨立性，這個趨勢會加速。外國投資者會質疑：一個受政治控制的央行，還能保持貨幣政策的連續性和可預測性嗎？

答案是否定的。

歷史告訴我們，央行獨立性和貨幣信譽直接相關。1970年代伯恩斯屈服於尼克松壓力的教訓，至今仍被各國央行引為警戒。如果美聯儲重蹈覆轍，美元的"避風港"地位會受到根本衝擊。

更危險的是，美國經濟現在面臨"雙赤字"問題：既有貿易逆差，又有財政赤字，對外淨負債持續攀升。這種情況下，美元地位的任何動搖都會被放大。

一旦外國投資者開始拋售美元資產，美國借債成本會快速上升，經濟增長會受到衝擊。這種惡性循環一旦開始，就很難逆轉。

這就是為什麼，即使特朗普對鮑威爾再不滿，他也不敢真的動手的原因。市場反應會立刻教會他什麼叫"搬起石頭砸自己的腳”。

財長貝森特説，9月初會與11位美聯儲主席候選人會面。

11個人，最終只能選一個。

這個選擇關係到的不只是利率政策，還有美聯儲70年來建立的獨立性傳統，更關係到美元在全球金融體系中的霸權地位。

1951年，美聯儲和財政部簽署《美聯儲-財政部協議》，確立了美聯儲的獨立地位。從那以後，美聯儲主席可以對總統説"不”。

現在這個傳統面臨考驗。

市場在等答案。全世界也在等答案。

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