財報季 | 蔚來上半年淨虧損收窄，股價漲逾3%

【文/觀察者網 潘昱辰 編輯/高莘】9月2日，蔚來披露2025年第二季度財報。當季蔚來總營收為人民幣190.1億元，同比增長9.0%；歸屬股東的淨虧損為51.4億元，同比收窄0.29%。今年上半年，蔚來總營收為310.43億元，同比增長13.49%；歸屬股東的淨虧損為120.32億元，同比收窄15.87%。

2025年成都車展蔚來展台 視覺中國

截至2025年6月30日，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為272億元，但流動負債仍超過流動資產，且股東權益仍為負。

但由於當季營收增長且淨虧損收窄，加之蔚來剛剛於8月首次取得超過3萬輛的單月交付量，截至9月2日美股收盤，蔚來股價漲3.13%，報收6.58美元。截至9月3日中午，蔚來港股股價漲1.18%，報收51.65港元。

研發費用下降，銷售費用上升

具體來看，蔚來2025年第二季度的營收增長主要得益於汽車交付量的增長。其第二季度的汽車銷售額為161.4億元，同比增長2.9%。當季蔚來汽車交付量為7.2萬輛，同比增長25.6%。其中，蔚來品牌交付4.7萬輛、樂道品牌交付1.7萬輛，螢火蟲品牌交付7843輛，共同推動了蔚來汽車銷售額的增長。

不過，蔚來第二季度的汽車毛利率為10.3%，同比下降1.9個百分點。蔚來表示，這主要是由於產品組合的變動，部分被單位物料成本下降所抵消。

此外，蔚來第二季度的研發費用為30億元，同比下降6.6%。蔚來表示，這主要由於新產品及新技術不同開發階段所帶來的設計和開發費用下降，以及折舊及攤銷費用下降。蔚來創始人、董事長兼首席執行官（CEO）李斌在財報電話會議中表示，今年蔚來在研發上做了許多提效工作，明年基本會保持每季度20億—25億元的研發支出，來保證長期的競爭力。

與此同時，蔚來第二季度的銷售、一般及行政費用為39.6億元，同比增長5.5%。蔚來表示，這主要由於人員成本及與銷售及服務網絡擴張相關的租金及有關費用增加，和部分被銷售及營銷活動減少所抵消。

螢火蟲 視覺中國

截至2025年6月30日，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為272億元，流動負債仍超過流動資產，且股東權益仍為負。

但蔚來認為，考慮到現有車型及新車型銷售帶來的收入增長、持續優化運營效率以改善經營現金流量、營運資金管理，及於需要時在可用信貸額度下自銀行和其他渠道籌集資金的能力，以及業務計劃成功執行存在不確定性，其財務資源將足以未來十二個月日常業務活動的持續經營。

第四季度如何盈利？

今年以來，李斌多次強調，蔚來要在第四季度實現季度盈虧平衡。因此，除上半年對既有車型進行配置與價格優化外，蔚來還於第三季度上市樂道L90和全新ES8兩款擁有更高配置水平及更低價格的車型，更在成都車展期間宣佈全系標配100kWh電池，旨在大幅提升下半年的銷量水平。

在樂道L90等新車型的推動下，今年7月及8月，蔚來分別交付2.1萬輛和3.13萬輛汽車。今年1—8月，蔚來已交付16.6萬輛汽車，自成立至今累計汽車交付量達到83.8萬輛。

據蔚來預計，今年第三季度汽車交付量約為8.7萬—9.1萬輛，同比增長40.7%—47.1%；總營收約為218.12億—228.76億元，同比增長16.8%—22.5%。

儘管樂道L90和蔚來全新ES8上市後引起較高的市場熱度，但蔚來的產能能否支撐大規模的新車交付，同樣是行業關注的焦點。對此李斌在財報電話會議上表示，樂道L90和蔚來全新ES8的整體需求比公司原來預計得更強勁，蔚來正和供應鏈夥伴一起全面提升產能。按照計劃，樂道L90預計在10月實現全供應鏈1.5萬輛的產能；ES8預計在12月實現全供應鏈1.5萬輛的產能。

在蔚來合肥工廠排隊下線的樂道L90 視覺中國

針對今年的需求和供應情況，李斌表示預計第四季度月均實現5萬輛的交付量，即第四季度超過15萬輛的交付量。此外，由於新車交付需求強烈，原計劃於今年下半年交付的樂道L80已推遲至明年，是否舉行發佈會仍待定。

蔚來首席財務官（CFO）曲玉在財報電話會議中表示，隨着樂道L90和蔚來全新ES8實現全季度交付，第四季度這兩款車型的毛利率目標預期達到20%，蔚來總體的整車毛利率的目標將達到16%—17%。他還表示，蔚來長期的核心目標是實現 20%的綜合毛利率，其中蔚來品牌要在20%基礎上向25%邁進；樂道品牌需維持在15%以上並爭取更高；螢火蟲品牌則目標在10%左右。

蔚來全新ES8 視覺中國

曲玉還稱，樂道L90和蔚來全新ES8能夠在保持競爭力的同時實現系統性全面降本，得益於過去十年的純電技術積累、關鍵零部件的自研，以及持續的採購和成本控制的措施。並且，在不影響主線產出及長遠競爭力的前提下，蔚來將把季度研發費用控制在20億元左右；銷售及管理費用則希望控制在總銷售收入的10%以內，從而實現第四季度盈利。

李斌還在財報電話會議上表示，2026年蔚來主要會推出三款大型新車，包括蔚來ES9和蔚來ES7，以及延期交付的樂道L80。今年剛完成改款的ET5、ET5T、ES6、EC6四款車型明年暫無新款計劃，但諸如冠軍紀念版之類的小版型更新明年仍會持續。此外，螢火蟲品牌沒有推出第二款車的計劃。

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