三天漲超12%後微跌，金髮拉比的“營收狂歡”難掩盈利困局

(文/解紅娟 編輯/張廣凱）

營收倍增與淨利潤虧損擴大的背離，疊加股價連續三個交易日累計漲幅偏離值超12%，金髮拉比這一表現令業內人士直呼“看不懂”。

2025年9月1日至9月3日，金髮拉比股價連續三個交易日走高，三天收盤漲幅分別為5%、2.1%、3.74%。由於連續三個交易日累計漲幅偏離值超12%，金髮拉比發佈股票交易異常波動公告，解釋公司近期並未任何重大變化。

聲明一出，金髮拉比結束了短期股價上漲行情。9月4日收盤，金髮拉比收報7.08元/股，微跌0.84%。

談及金髮拉比股價異動，盤古智庫高級研究員江瀚表示，與業績增長預期強化有關。

數據顯示，2025年上半年，金髮拉比實現營業收入1.58億元，同比增長101.99%，其中，母嬰消費品實現營業收入1.23億元，佔總營業收入的77.64%，同比增長62.34%；醫美行業實現營業收入0.33億元，佔總營業收入的21.03%，同比增長100%。

需要指出的是，2024年末，金髮拉比通過併購將專業從事醫療美容服務的中山韓妃與珠海韓妃納入旗下併成為控股子公司，正式將醫美服務板塊納入上市公司主營業務體系，也是醫美行業營業收入同比增長100%的主要原因。

但需要注意的是，切入醫美賽道給金髮拉比帶來巨大的成本壓力。2025年上半年，金髮拉比營業成本1億元，同比增長183.11%，主要系本期增加電商渠道及合併醫美業務所致。

疊加銷售費用同比增長72.52%至3778.54萬元，管理費用同比增長11.45%至2019.37萬元等因素，金髮拉比期內虧損進一步擴大，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤較2024年同期的虧損275.39萬元進一步擴大至虧損1792.32萬元，同比減少550.84%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤虧損1857.23萬元，同比減少543.84%。

“2025年上半年，金髮拉比營收同比增長101.99%，儘管淨利潤因成本上升和資產減值虧損擴大，但醫美業務貢獻超3300萬元營收，成為新增長極。”江瀚表示，市場對“母嬰+醫美”雙輪驅動戰略的認可度提升，尤其是醫美板塊的盈利潛力被重新定價，推動資金湧入。

晶捷品牌諮詢創始人、品牌戰略專家陳晶晶也認為，對資本市場而言，營收“翻倍”釋放了潛在轉折信號，引發市場投機情緒，但投資者需警惕，真正的投資價值不能只建立在預期炒作上，仍應聚焦於公司主營業務和盈利能力的持續改善。

此外，“金髮拉比股價走向與市場情緒與資金博弈有關。”盤古智庫高級研究員江瀚表示，受國家持續出台生育激勵政策、母嬰消費升級、醫美行業合規化進程中頭部機構集中度提升等因素影響，近期母嬰和醫美板塊整體活躍，而金髮拉比通過收併購逐步構建“母嬰+醫美”生態。

江瀚直言，考慮到金髮拉比股價異動前市值較低，疊加ST板塊的重組預期，易成為遊資炒作標的。儘管公司公告澄清無未披露重大事項，但資金對“困境反轉”邏輯的追逐仍推動股價短期波動。

這也不由得令人唏噓，曾頭頂“國內母嬰第一股”光環上市的金髮拉比，如今落得瀕臨退市的境地。

公開資料顯示，金髮拉比於2015年6月上市，為A股母嬰大消費類唯一標的，旗下母嬰消費品涵蓋“拉比（LABIBABY）”、“下一代（ILOVEBABY）”及“貝比拉比（BABYLABI）”三大自有品牌。

上市那一年，金髮拉比就交了一個營收利潤雙降的成績單，實現營業收入3.64億元，同比減少10.64%；歸屬於母公司股東的淨利潤0.69億元，同比減少27.09%。

雖然金髮拉比在2016年、2017年短暫改變了這一局面，實現了營收利潤的雙增長，但在後續長達7年時間裏，金髮拉比亦或是增收不增利，亦或是營收利潤雙降。這一狀況在2024年達到了頂點，退市風險也隨之而來。

據公告顯示，金髮拉比2024年度利潤總額為7076.93萬元、淨利潤4968.67萬元、扣除非經常性損益後的淨利潤-4531.68萬元，三者孰低者扣除非經常性損益後的淨利潤-4531.68萬元為負值，且扣除後的營業收入低於3億元。上述財務數據觸及《深圳證券交易所股票上市規則》第9.3.1條“（一）最近一個會計年度經審計的利潤總額、淨利潤、扣除非經常性損益後的淨利潤三者孰低為負值，且扣除後的營業收入低於3億元”的情形，公司股票交易被深圳證券交易所實施退市風險警示。

與此同時，受合同到期及經濟效益不佳影響，金髮拉比的門店規模持續萎縮，從2019年的1133家減至2020年的1015家（減少118家），2021年進一步降至917家，2023年僅剩644家，2024年則繼續縮減至587家。

截至2025年6月30日，金髮拉比門店總計僅591家，其中，直營門店有92家，加盟門店有499家。

陳晶晶表示，*ST金比2025年上半年營收增長主要來自醫美板塊收入並表，主營母嬰業務雖有超過60%的增長，但業績的背後的銷售成本也大幅增加，公司淨利潤大幅下滑，毛利率與經營性現金流同比下降，盈利基礎仍然脆弱。公司仍在尋求高潛力行業進行戰略轉型，以改善財報表現並降低退市風險。