特朗普拿中國舉例呼籲取消上市公司季報，但他找錯了例子

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

上市公司每個季度發佈一次的季報，會干擾“長期主義”嗎？

9月15日，美國總統特朗普聲稱，應當允許美國公司每6個月披露一次收益，而不是按季度披露收益，並稱這將會是美國企業界的重大轉變。

早在2018年他就公開表示，取消上市企業披露季報，只保留中報和年報，能夠“節省資金，並讓管理人員專注於正確運用公司”。這一變革將削減企業運營成本，並避免出現上市公司短視的情況。

據悉，美國證券交易委員會(SEC)正在將特朗普提議作為優先選項，“以進一步消除公司不必要的監管負擔。”

早在2018年，特朗普就曾進行過這一提議，SEC在當年曾就此變化徵求公眾意見，但最終保留了現行制度。

季報披露是否取消，也引發了商界、業界等多方爭論。美國業界知名人士，包括沃倫·巴菲特，以及摩根大通CEO都曾表示，短期主義正在損害美國經濟，季度業績指引會導致公司過度關注短期利潤，而忽視長期戰略、增長與可持續性。

但這一觀點並非受到全部支持。需要注意的是，支持取消季報的聲音往往來自大公司、大機構，但代表中小投資者利益的美國退休儲蓄基金投資委員會等卻表達了反對意見。

賓夕法尼亞大學法學教授、證券管理專家吉爾·菲施認為，投資者需要通過更長時間等待公司業績的重大變化，可能會降低市場效率，“資本市場因其效率和透明度而成為黃金標準”。

CFA協會在2019年對全球會員的調查中顯示，59%的人不同意減少報告頻率，理由是潛在的信息泄露和市場不公平。

CFA協會全球宣傳主管桑德拉·彼得斯表示，六個月對於信息泄露來説是一段很長的時間，提供給某些投資者的信息可能不對稱，可能出現破壞市場公平的泄密事件。

此外，特朗普竟然把中國也作為了取消季報的論據之一，但他顯然沒有真正搞懂中國體制。

政協委員曾提案取消季報

特朗普在發言中提到，“你們可曾聽過這樣一種説法：’中國在企業管理方面着眼於 50至100年的長遠規劃，而我們的企業卻只盯着季度業績？？？這樣很不好！！！”

然而，這一説法隱瞞了一個明顯的事實。在A股市場上，中國企業仍然要按季度披露業績。每年的4月，不少國內企業會將一季度報和年報同期披露，同時每年10月也是很多A股上市企業公佈第三季度報告的時期。

如果特朗普認為中國的企業在“長期主義”上做得很好，那麼季報制度顯然沒有成為障礙。

不過，國內學界也確實曾有過建議取消季報的提案。

全國政協委員、北京國家會計學院院長秦榮生就曾在“關於改革上市公司財務信息披露制度 提高財務信息披露質量”的提案中，建議取消季報。

但他取消季報的理由是，現行財務信息披露制度沒有要求對上市公司披露的季度報告、半年度報告進行審計和審閲，因此季報和中報的可信度被打折扣。

同時，季報缺乏具體的財務報表和會計政策、會計估計運用等內容的披露，公眾難以從披露的季度報告中瞭解上市公司的具體情況，這嚴重影響了社會公眾通過閲讀季度報告進行其決策，財務信息披露的可用性較低。

此外，國內上市企業季報披露內容單一，指標綜合，會促使上市公司，將注意力放在季度短期利益上，從而忽略長期戰略、成長和可持續發展。取消季度報告，對企業而言，可以從半年度甚至全年佈局經營情況，並減輕上市公司的負擔和降低披露成本。

但他強調，要對中期報告實施審閲制度，提高財務信息的可信度，港交所的上市規則中，在港上市公司披露的中報也需要經過會計師審閲。

同時，由於現行制度上市公司年報披露時間為審計年度後4個月內，不少企業會在4月下旬甚至4月末才公佈財報，經營和財務狀況已經發生較大變化，因此秦榮生建議要縮短年報披露期限，提高財務信息披露的及時性，並建議上市公司年報披露期限縮短至3個月內。

也就是説，秦榮生之所以建議取消季報披露，是因為按照現行制度，季報的可信性就不強，依然會對投資者造成錯誤決策。同時，秦榮生仍然認同提高財報及時性和真實性的重要性。

專家：取消季報短期內不合理

值得注意的是，中國證監會2021年3月修訂的《上市公司信息披露管理辦法》中，對年度報告、中期報告的披露進行了硬性要求，但《信批辦法》中，並未對季度報告的披露進行強制要求。

曾有業內人士指出，雖然季報披露不在《信批辦法》中規定，但可由證券交易所在其業務規則中明確，保障對投資者知情權的保護力度不降低。

浙江大學公共政策研究院研究員、教授、博導益智認為，季度報告在提升市場透明度和流動性方面有積極作用，也確實可能助長短期主義行為。“但特朗普提議取消季度報告的主張基於對中國市場的錯誤認知，中國早在2001年就開始實行季度報告制度，是對投資者保護的有益設計。”

益智認為，中國資本市場的主要問題不在於報告頻率，而在於財務造假成本過低、投資者保護機制不完善以及退市制度設計不合理。退市公司在急需信息透明的情況下反而缺乏高質量的財報披露，這種反差凸顯了制度缺陷。”

他表示，改革方向應當是完善退市標準、強化退市過程中的信息披露、加強投資者保護機制，而不是簡單地減少報告頻率。

中國社會科學院研究生院特聘導師、中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為，取消季報披露制度對中國上市企業而言，短期內不合理：“當前A股市場仍以中小投資者為主，信息獲取能力弱，取消季報將顯著加劇信息不對稱，不利於投資者保護。”

他認為，目前上市公司審計、內控、自願披露等配套機制尚不成熟，若直接取消季報，可能出現信息真空，甚至被“偽市值管理”利用：“披露成本並非不可承受，且近年來監管已多次簡化季報內容、取消業績預告強制要求，成本問題已部分緩解。”

他認為，儘管季報未經審計，但其信息含量已被實證研究證實對投資者決策具有顯著影響。貿然取消季報披露，可能削弱市場透明度和投資者信心。

柏文喜強調，季報制度對改革方向在於“優化”而非“取消”：“應當繼續精簡非核心指標，突出收入、利潤、現金流等關鍵數據。對市值、行業、風險等級不同的公司設置差異化披露要求。”

雖然長期來看可作為改革方向之一，但重點在於需配套制度先行，包括引入註冊會計師對中報進行審閲，提升可信度，為未來過渡做準備。