時隔22年再次“擁抱”國資，實控人入獄的劍南春迎來翻盤契機？

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

身為“川酒六朵金花”之一的劍南春，沉寂許久終於有了新動向。

企查查數據顯示，9月12日，四川劍南春（集團）有限責任公司的工商資料發生變更。綿竹市國有資產事務中心（簡稱：綿竹國資）通過認繳1.37億元出資額的方式，獲得劍南春集團約14.51%股權，成為劍南春集團第二大股東，僅次於四川同盛投資。

此次增資後，劍南春的註冊資本也從8.08億元增至9.46億元。其中，四川同盛投資以近63.06%的持股比例，仍是公司的控股股東。通過股權穿透，四川同盛由喬天明等19名自然人持股，喬天明持股比例為41%，是公司實際控制人，同時也身任劍南春董事長。

值得注意的是，這是劍南春2003年由國企改製為民企後，時隔22年再次出現國有資本進入的情況。

公開資料顯示，作為中國知名大型白酒企業的劍南春，成立於1996年9月，總部位於四川綿竹市，前身是國營綿竹酒廠。按其官網描述，劍南春有據可查的釀酒歷史可以追溯到1500多年前，前身為唐代宮廷御酒。

進入21世紀後，喬天明在2000年正式升任劍南春集團董事長、黨委書記，其曾於1982年就進入劍南春酒廠工作，歷任劍南春酒廠副廠長、總經理等職務。登頂的喬天明隨即開始推動改制，原國有資本漸漸退出。

喬天明

2003年，劍南春基本完成私有化，彼時公司的大股東為管理層組建的四川同盛，持有劍南春集團69.25%的股份。據當時的工商登記資料顯示，喬天明個人實際出資3280萬元，持有同盛投資41%的股份，是最大股東。

而喬天明主導的這場改制，值得特別劃重點，因為後面還要考：它既是劍南春快速崛起的起點，也是公司後來由盛轉衰的禍根。得益於在高端漲價大潮中取得了顯著優勢，劍南春在21世紀的第一個十年中曾與茅台、五糧液並稱“茅五劍”，位居中國白酒第一陣營。其核心單品“水晶劍”更是全行業第三個百億大單品。

如果説2008年的汶川大地震，讓地處重災區的劍南春元氣大傷；後面爆發的“退股門”事件，或許才是劍南春走下坡路的根本原因。

2012年，劍南春籌備上市，並推出員工持股信託計劃，要求回購員工手中的股份，但因為價格問題及對離退休員工所持股份處理意見不一，與職工爆發糾紛，包括對喬天明的質疑和舉報。公司一度因此停產，上市計劃當然隨之擱淺。

在資產審計的過程中，有聲音直指劍南春可能涉及偷漏税、國有資產流失等問題，喬天明的違法行為逐漸浮出水面。2015年5月，其因涉嫌在改制期間向政府官員輸送利益而接受紀委調查。2017 年初，喬天明因身體原因被取保候審，同年年底，取保候審措施被取消。2018年，喬天明因涉嫌侵吞國有資產、行賄等罪名被提起公訴。

檢察機關指控，2006-2012年，喬天明先後送給四川省原副省長李成雲及其妻子黃全芳共計38萬元。李成雲在2017年的時候受賄超636萬一審判10年。另外，他被指控在 2003 年劍南春改制期間，通過虛列對經銷商的應付款、虛列廣告費、提前跨期支付廣告費等方式，私分國有資產約 2.6 億元。

2023年3月，四川樂山市中院一審公開宣判劍南春集團董事長喬天明行賄、私分國有資產案，對被告人喬天明因行賄、私分國有資產，一審被判有期徒刑五年，處罰金4億元。私分的國有資產及其相應收益予以追繳，返還綿竹市人民政府。

但需要注意的是，儘管喬天明身陷囹圄，但其至今仍是劍南春的董事長。如今掌權的總經理喬愚，在2022年4月12日正式上任，恰是喬天明案宣判前夕，他是喬天明之子。

此番綿竹國資重返劍南春牌桌，喬式家族對劍南春的絕對控制權或將生變？

對此，香頌資本執行董事沈萌認為，同盛投資持股比例減低到63.06%，對公司的控制權變化要看公司章程中對於不同事務設定的批准規定，如果存在股份超過2/3批准的事項，那麼此次增資後大股東將失去部分事務的絕對控制力，但仍可能通過實際控制董事會保持對公司的實際控制。

中國酒業獨立評論人肖竹青則指出，依據《公司法》相關規定，股東持股比例超過10%，便具備主張公司清算的權利。綿竹國資此次以新晉股東身份成為劍南春第二大股東，其強化對劍南春控制的意圖十分明顯。

“四川綿竹國資的入股，將為劍南春的發展提供穩定性背書。國資背景的加入意味着企業在經營持續性、履約能力等方面的風險降低，有助於增強供應商、經銷商等合作方對劍南春長期可持續發展的信心。”

曾幾何時，茅台、五糧液、劍南春並稱為“茅五劍”，位列中國名酒銷售前三，但近年來其發展已大幅落伍，行業排名已跌至第八。而尚未上市的劍南春，也並未於近期披露2025年中期業績。

今年1月，劍南春發佈了2025年新春賀詞，裏面提及2024年公司實現全年工業總產值同比增長15.11%，營收同比增長3.74%的好成績。據2024四川民營企業100強榜單顯示，劍南春以169.41億元的營收排在第25位。以此推算，劍南春集團2024年營收約175.75億元。不過，該數據尚未得到公司方面的證實。

此外，國家企業信用信息公示系統顯示，綿竹市國有資產事務中心認繳出資1.37億元的出資方式為債權，並非現金出資。沈萌指出，即綿竹國資的此次出資並沒有為公司實際注入新的貨幣資金，而是通過債轉股的方式履行，可以相應地降低公司資產負債率。

但肖竹青也表達了擔憂，當下市場正滋生出對體制內高管參與經營管理的顧慮，白酒行業競爭激烈且市場變化迅速，對經營管理者的市場敏感度要求極高。

“長期在體制內工作的幹部，雖具備豐富的行政管理經驗，但缺乏充分的市場競爭洗禮，若進入劍南春參與實際經營，可能需要較長時間適應市場化的決策邏輯與運營節奏。這一適應期或將導致企業對市場動態的反應速度放緩，進而對酒廠快速應對消費需求變化、調整產品策略與市場打法的效率產生不利影響。”

值得注意的是，喬愚在2022年接任總經理後，曾提出到“十四五”末要力爭達到300億元的目標。但實控人入獄、內鬥不斷的劍南春，已經錯過白酒行業的最佳上升期，高端化轉型也落後於人，能否於今年達成目前尚未可知。