央行數字貨幣研究所穆長春：經濟越發展，就越要提高數字人民幣的貨幣派生能力

據微信公眾號“中國金融四十人論壇”消息，在2025外灘大會見解論壇“金融科技新應用與央行數字貨幣創新發展”上，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春以“數字人民幣理論與實踐”為題進行現場發言。

全文如下：

歷史上每一次貨幣形態的變化都是科技進步和經濟發展所推動的。從物物交換到貝殼作為一般等價物，再到金屬貨幣，再到北宋時期產生的世界上最早紙幣——交子。隨後，基於商業銀行信用的銀行券出現，並逐漸被以國家信用為支撐的中央銀行發行的法定貨幣取代。如今，隨着網絡技術、移動支付和數字經濟的發展，央行數字貨幣已成為法定貨幣的升級方向。

每一次貨幣形態變化的過程，都會伴隨官鑄錢與私鑄錢之爭。現代銀行體系下，如果沒有中央銀行貨幣發行，私鑄錢流通會增加金融體系的脆弱性。一國內有多家貨幣發行方，每家貨幣發行方的資產質量差異會導致貨幣價值的差異。多種貨幣以不同價格交易，會增加交易成本，導致銀行體系穩定性降低，貨幣的記賬單位功能也會存在不確定性。

私鑄貨幣導致的貨幣單一性問題需要用央行發行的法定貨幣來解決。貨幣的單一性問題，也就是按面值的可互換性，一國的貨幣在支付中都應該是等值的。私鑄貨幣要實現這種可兑換性，並要保障抵押品的價值安全，就必須無條件按面值兑換成法定央行貨幣。

中央銀行作為最後貸款人，隨時為需要資金的銀行提供流動性，並通過嚴格的央行監管和存款保險機制來解決抵押資產的安全，同時統籌建立金融基礎設施體系為穩定、安全的貨幣金融環境提供支撐。

回顧貨幣發展史，貨幣體系的演進表現為形態和信用的交替演進。法定貨幣體系的確立是因為國家信用一般優於私人信用，是歷史的自然選擇。不論技術如何變化，貨幣的幣值穩定、流動性充裕，支付體系的公平、安全、高效、普惠是不變的原則。

值得注意的是，國家信用的支撐、貨幣流動性的提升以及央行保障能力的增強，使得商業銀行貨幣實質上具備了央行貨幣的性質，二者界限日益模糊、逐步融合。

其一，在存款準備金和最後貸款人制度的基礎上，存款保險制度使得商業銀行貨幣的信用大大增強。央行保障起到了支持商業銀行貨幣的作用。其二，移動支付技術支持儲蓄賬户的貨幣層次下移，流動性提升進而加強了資金的安全性，彌補了存款保險制度的額度限制。其三，數字技術的發展進一步提升了央行對商業銀行貨幣的保障能力，央行可以更好地管理風險並維護幣值穩定。在此意義上，嚴格以商業銀行負債和央行負債來進行區分不再適用。

在上述背景下，為順應數字經濟發展要求，保障我國人民幣的貨幣單一性，維護金融體系和貨幣體系安全，我國也需要發行法定數字貨幣，也就是數字人民幣，並相應升級貨幣和支付金融基礎設施。

同時，考慮到商業銀行貨幣與央行貨幣的融合趨勢，在根本上解決法定貨幣與私人貨幣的矛盾，既要發揮商業機構的創新能力和市場力量，又要維護貨幣單一性與金融安全，我們採用了雙層運營架構。

從2014年至今，數字人民幣經歷了理論研究、閉環試點、開放試點三個階段，已在批發零售、餐飲文旅、教育醫療、公共服務等日常生產生活領域逐步推廣。

數字人民幣的試點取得很大進展，同時我們也發現貨幣體系中的一些新的變化，我們有必要從理論和實踐等方面進行改革和升級。

在宏觀層面，目前數字人民幣由中央銀行直接負債，實行100%準備金。客户將資金存入錢包後，資金即回籠至央行。這就要考慮，經濟越發展，就越要提高數字人民幣的貨幣派生能力。

在微觀層面，商業銀行承擔錢包管理、資金安全、支付服務及合規反洗錢等責任，而數字人民幣目前是央行直接負債，應該考慮實現責權利一致，讓老百姓和企業手握閒置不生息的資產也會失去貨幣的時間價值。

因此，為保障貨幣供應量與經濟增長、價格預期相適應，同時提升商業銀行和用户的積極性，應該對數字人民幣的計量框架進行升級，同時通過幣串和全局統一賬本等業務技術特性，為實體經濟發展提供更好的貨幣服務。