西南證券在港孫公司退市：9年累虧超10億，1.3折都賣不掉

【文/羽扇觀金工作室】

9月15日，西南證券（600369.SH）發佈公告稱，其控股孫公司西證國際證券股份有限公司（0812.HK，下稱“西證國際證券”）因未能在2025年9月3日復牌截止日前達成復牌指引，根據聯交所上市規則，將於2025年9月29日起取消上市地位。

西南證券在公告中表示，西證國際證券經營規模較小，佔公司整體比重較低，該事項不會對公司日常經營活動構成重大影響。

財報數據顯示，截至2025年6月30日，西證國際證券總資產僅為0.83億元，佔西南證券總資產的0.09%；2025年上半年營業收入103萬元，佔比僅0.07%。

西證國際證券退市之路：連年虧損與監管挑戰

西證國際證券的退市結局早有徵兆。2023年9月，聯交所就曾發函指出西證國際證券未能維持足夠營運水平。

當時聯交所指出，該公司經紀與保證金融資業務基本停擺，僅保留最小規模運作；2023年4月起不再具保薦資格，IPO保薦業務停止；企業融資相關收入微薄，整體持續虧損。

2024年3月，聯交所上市複核委員會維持暫停其股份買賣的決定，公司自3月4日起持續停牌。根據港交所規則，對連續停牌18個月仍未達成復牌指引的發行人可予以取消上市地位。

西證國際證券近年來業務持續收縮。2022年5月，公司暫停直接經營證券經紀及孖展業務板塊，經由轉介模式維持；2023年4月，受監管對旗下持牌實體的保薦限制影響，停止IPO保薦業務。

截至2024年末，西證國際證券總資產約9790萬港元，淨負債約4830萬港元，員工僅30人，全年淨虧損約1120萬港元。2025年半年報顯示，公司上半年收益僅4.9萬港元，淨虧損達到1148萬港元，業務量及造血能力幾近趨零。

西南證券並非沒有嘗試挽救這一境外上市平台。2024年6月，公司控股股東西證國際投資有限公司與個人買方黃文軒簽訂股份與永續證券轉讓協議。

根據協議，西證國際投資擬轉讓其持有的西證國際證券全部股份（合計27.13億股，持股比例約為74.1%）及5.8億港元永續證券。此次交易中，西證國際證券股權的轉讓價格確定為8966.2744萬港元。

與西南證券2014年收購時的投入相比，此次轉讓價屬於“割肉價”。2014年，西南證券收購西證國際證券前身（敦沛金融）時，花了6.94億港元。

這意味着此次轉讓價僅相當於原始投入的約1.3折。但即便如此，這筆交易最終也未能成功。2025年2月3日，西南證券公告稱協議因買方資金未到位而失效，買方前期支付的2700萬港元誠意金因此被沒收。

西證國際證券的長期虧損已經是不爭的事實。據藍鯨新聞記者梳理，作為西南證券境外業務的重要承載主體，西證國際證券僅在2015年和2017年實現盈利，淨利潤分別為0.14億港元、0.01億港元。

其餘年份均深陷虧損泥潭，十年累計虧損規模已突破10億港元。2020年至2024年，西證國際證券分別虧損1.38億港元、0.59億港元、2.41億港元、0.16億港元、0.11億港元。

影響有限，中資券商出海迎挑戰

儘管西證國際證券退市，但西南證券表示整體影響確實有限。財務數據顯示，西南證券2025年上半年表現出強勁增長勢頭，實現營業收入15.04億元，同比增長26.23%；淨利潤4.23億元，同比增長25.76%。總資產達921.04億元，淨資產257.38億元，母公司淨資本167.14億元。

截至2025年6月30日，西證國際證券總資產僅為0.83億元，佔西南證券整體比例只有0.09%。2025年上半年，西證國際證券實現營業收入103萬元，佔比也僅為0.07%。由此可見，該公司對西南證券的整體經營影響微乎其微。

西證國際證券的退市困境反映了中資券商在國際化進程中面臨的共同挑戰。根據中證協發佈的《中資券商跨境業務能力建設與高質量發展研究》，中資券商跨境業務存在多個痛點。

資產規模與國際一流投行差距較大。資本實力已成為制約我國證券公司改革創新、國際化發展以及進一步做優做強的主要瓶頸之一。

境外佈局進展較慢，國際客户覆蓋的廣度與深度有待提高。國際一流投行大多覆蓋30至50個國家和地區，而中資證券機構覆蓋國家和地區數量仍然較少。

值得注意的是，在港獲牌開展虛擬資產交易業務已成為中資券商跨境業務的新熱點。國泰君安國際、天風國際等機構已取得相關牌照。

中證協的研究報告明確建議，可以探索中資金融機構有序開展境外虛擬資產業務。香港財富管理市場需求強勁，投資者對虛擬資產配置需求強烈。

協調推動香港建設為虛擬資產樞紐已成為重要發展方向。這可能是西南證券等中資券商未來跨境業務轉型的一個潛在方向。西南證券表示，公司已提前做好相關預案，積極謀劃境外業務轉型發展，將以現有的西證國際投資有限公司為平台。

對於西南證券來説，未來關鍵在於能否藉由平台“輕量化”與重新定位，在跨境投行與財富管理服務中找到可複製、可擴張的業務模型。

本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。