百果園籌錢還債：近兩年業績嚴重惡化，老闆曾稱不會迎合消費者

宣佈籌錢還債後，百果園集團股價大漲。

9月22日，百果園每股開盤價為1.520/港元，盤中最高觸及1.930/港元，最低下探至1.520，最終每股收盤價為報1.750/港元，漲幅達20.69%。

消息面上，百果園擬籌約3億元還債。9月21日晚間，百果園集團在港交所發佈公告稱，2025年9月19日(交易時段後)，公司與配售代理訂立配售協議，配售代理同意作為公司的代理，按竭盡所能基準促使承配人以配售價每股H股1.17港元認購合共2.795億股配售股份。

根據公告，配售股份佔公告日期H股總數（即1,453,888,946股H股）的約19.2%，以及股份總數（即1,539,337,500股股份）的約18.2%。

配售價方面，每股H股1.17港元，較2025年9月19日（即配售協議日期）於聯交所所報收市價每股H股1.45港元折讓約19.31%；及較配售協議日期前五個連續交易日在聯交所所報平均收市價每股H股1.45港元折讓約19.31%。

假設配售代理根據配售事項發行並悉數配售合共2.795億股配售股份，配售事項所得款項淨額估計約為3.25億港元(約合2.98億元人民幣)。

其中，所得款項約61.5%，或2億港元，將用於支付一般業務過程中的貿易應付款項；所得款項約30.8%，或1億港元，將用於償還本公司銀行貸款；所得款項約7.7%，或0.25億港元，將用作本集團的一般營運資金及行政開支。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，百果園此次通過配股籌資約3億元用於還債，本質上是一次以“犧牲股權稀釋”換取“現金流修復”的被動性融資行為。在當前港股股價低迷背景下，其配售價較市價折讓近20%，反映出資本市場對公司估值的認可度有限，融資成本較高。此舉雖能短期內緩解債務壓力，但暴露出企業自有造血能力不足、財務彈性趨弱的深層問題。

“從資金用途看，超九成募集資金用於償還貿易應付款和銀行貸款，説明企業已處於營運資金高度緊張狀態。”江瀚指出，百果園流動負債達40.93億元，而資產淨值僅24.65億元，資產負債結構失衡風險凸顯。

需要指出的是，百果園資產負債結構失衡風險凸顯與近兩年業績持續惡化直接相關。

公開資料顯示，百果園成立於2001年，是一家集水果採購、種植、物流倉儲、品牌運營、門店零售等於一體的大型連鎖企業。2023年1月，百果園在港交所上市，成為“中國水果連鎖零售第一股”。

2024年，百果園實現收入102.73億元，同比下降9.8%；毛利為7.64億元，同比下降41.9%；歸母淨虧損潤由盈轉虧至虧損3.86億元。

進入2025年，百果園仍未扭轉虧損局面。2025年上半年，百果園實現營業收入43.76億元，較2024年同期的55.94億元減少約21.8%；毛利2.16億元，較2024年同期的6.19億元減少約65.1%；公司擁有人應占利潤虧損3.42億元，而2024年同期為0.89億元，由盈轉虧。

從業績報告來看，百果園實此次由盈轉虧，與毛利率自2024年下半年起的急劇下降密切相關。

數據顯示，百果園毛利率由截至2024年6月30日止六個月的11.1%減少至截至2024年12月31日止六個月的3.1%，其後略微上升至截至2025年6月30日止六個月的4.9%。

談及原因，百果園方面表示，這主要是由於公司自2024年下半年起採取措施優化毛利率較低的產品陣容，以滿足消費者在國內消費疲軟的大環下對高質量與高性價比產品的需求。

但這一策略的出台，本質上是對2024年上半年業績下滑的應對之舉。

數據顯示，2024年上半年，百果園實現收入55.94億元，同比下降11.1%；公司所有者應占利潤為8851萬元，同比下降66.1%。基於此，百果園常務副總經理焦嶽在8月22日舉行的百果園中期業績發佈會上表示，當前公司正面臨複雜的消費環境，顧客的消費理性度在提高；今年下半年，公司將更加註重構建“高性價比”的顧客心智，讓顧客以更有性價比的方式購買高品質的果品。

但從2025年上半年的業績數據來看，這一策略並未達到預期效果。毛利率雖略有回升但仍處低位，營業收入與利潤端的下滑態勢未被遏制。

值得一提的是，百果園還因降價話題屢次登上熱搜。2025年6月底，面對價格質疑，餘惠勇在視頻中稱價格已難降，將挑選部分產品優惠回饋，同時全方位管控成本，積極響應消費者呼聲，此回應較為常規，未引發太多波瀾。

然而在8月，餘惠勇再度回應時提出商業分“利用消費者無知”和“教育消費者成熟”兩類，百果園堅持後者，不會迎合消費者。“我們不會去迎合消費者，他並不清楚所謂的便宜之類的，我們想告知消費者，最後是消費者自己的選擇。但是如果消費者不知情的時候，實際上他是無從選擇的，他只能選擇便宜，只能看價格。”

這番言論瞬間引發羣嘲，#百果園稱不會迎合消費者#迅速登上微博熱搜。網友紛紛吐槽，認為百果園此舉傲慢。

除毛利率因素外，門店網絡優化也是百果園營收利潤雙降的原因之一。百果園稱，“公司鼓勵加盟商將租金收入比高的門店搬遷至低租金收入比的門店，同時加盟商聚焦租金收入比更具可持續性的優勢門店，導致加盟店數量減少”。

具體來看，截至2025年6月30日，百果園的零售門店較2024年6月30日淨減少1639家，即由截至2024年6月30日的6025家零售門店減少約27.0%至截至2025年6月30日的4386家零售門店。

“門店數量減少表面是‘優化佈局’的主動調整，實則折射出加盟體系承壓、單店盈利能力下滑的現實。”在江瀚看來，大規模關店雖有助於削減成本，但也意味着市場覆蓋率收縮與品牌勢能弱化，若無法同步提升留存門店的運營效率與坪效，規模經濟優勢將被進一步削弱。

江瀚直言，百果園面臨“高端定位”與“大眾市場”的結構性矛盾。其堅持“教育消費者”而非“迎合消費者”的理念，在經濟下行週期中顯得脱離實際。水果零售行業已進入高性價比主導階段，百果園若繼續維持高定價策略，缺乏供應鏈根本性降本能力，將難以打破“虧損—融資—稀釋—再虧損”的惡性循環。