全是套路？英偉達、OpenAI、甲骨文的萬億“三角遊戲”

當地時間9月22日，英偉達宣佈，將向人工智能公司OpenAI進行最高達1000億美元（約合人民幣7112.7億）的戰略投資，雙方將合作建設大規模人工智能數據中心及其他基礎設施。

受此消息提振，英偉達股價當日一度上漲超4%，創下歷史新高，總市值逼近4.5萬億美元。

知情人士向彭博社透露稱，這筆資金將分階段到位，首筆100億美元將在協議簽署時到位。英偉達將以現金形式進行投資，並獲得OpenAI的股權作為交易的一部分。後續，隨着每一吉瓦算力的部署，英偉達的投資金額將逐步追加。OpenAI還可利用這筆資金購買英偉達的芯片。

這一戰略合作的背後，是一系列高規格商業協議的聯動。至此，OpenAI、英偉達與甲骨文（Oracle）構成的“ONO”三方聯盟正式成型，一個圍繞“大模型—雲基建—算力芯片”的資本鏈條已初見雛形。

這一合作的起點是今年6月。作為其“星際之門”（Stargate）計劃的重要組成部分，OpenAI與甲骨文簽訂了一份價值高達3000億美元的雲服務合同，期限約五年。根據協議，OpenAI將從2027年開始每年向甲骨文支付約600億美元，以獲取其雲算力服務。此外，兩家公司還計劃合作建設一個總容量為5吉瓦的數據中心。

算力需求的激增，無疑也將帶來基礎硬件的龐大需求，而英偉達的正式加入，成為整個生態的關鍵一環。根據協議，OpenAI將利用英偉達提供的資金，建設並部署至少10吉瓦（GW）的 AI 數據中心，用於訓練和運行下一代大模型。英偉達首席執行官黃仁勳在接受CNBC採訪時表示，10吉瓦的算力相當於400萬至500萬塊圖形處理器（GPU），這一數量約等於英偉達今年的總出貨量。“這是一個巨大的項目”，黃仁勳説道。

至此，三家科技巨頭的合作形成了一個獨特的資金循環模式：OpenAI向甲骨文采購雲服務；甲骨文作為基礎設施提供商，需向英偉達大量採購GPU硬件以建設數據中心；而英偉達獲得甲骨文的採購資金後，再通過戰略投資將部分收益返還給OpenAI，支持其持續擴張。

表面上看，這似乎已成為了一個“共贏”的合作模式——OpenAI 解決了對算力的迫切需求，甲骨文獲得了搭建雲基礎設施的硬件，而英偉達則賣出了大量的核心硬件，股價的水漲船高無疑也是投資者們所樂見的。

然而，這一堪稱“左腳踩右腳”的資本循環無疑伴隨着巨大的風險。

首先，作為一家估值千億美元的AI公司，OpenAI不僅未實現盈利，甚至在2025年預計將虧損超過50億美元。其每年約100億美元的收入，遠低於每年600億美元的雲服務支出。OpenAI還面臨着來自谷歌、Anthropic等公司的激烈競爭。

此外，甲骨文也面臨着財務問題。報道指出，甲骨文為跟上AI熱潮而進行的支出已經超過了現金流，其債務負擔遠高於其他雲服務提供商。作為對比，微軟的總債務股本比為32.7%，而甲骨文高達427%。

分析指出，所謂“ONO”聯盟更像是一場“走鋼絲”的高風險博弈，利益的深度綁定也意味着更高的系統性風險——任何一方出現技術、財務或戰略問題，都可能引發連鎖反應。與此同時，投資者們也擔憂可能催生市場泡沫，類似於當年的互聯網泡沫。

儘管“ONO”聯盟展現出了強大的資源整合能力，也獲得了市場的積極回應，但這場耗資數千億美元的AI基建競賽的前景仍有待觀察。截至目前，英偉達和OpenAI均未披露投資的具體細節及時間安排。英偉達代表拒絕就此置評。

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