愛嬰室1900萬收購關聯方股權，或拖累業績表現

(文/解紅娟 編輯/張廣凱）

2024年虧損102.72萬元的湖北永怡即將迎來新股東。

近日，愛嬰室發佈收購湖北永怡護理品有限公司30%股權的公告，稱，愛嬰室擬與施瓊簽訂《關於湖北永怡護理品有限公司之股權轉讓協議書》，以1900萬元自有資金購買施瓊先生持有的湖北永怡30%的股權，本次股權收購事項完成後，公司持有湖北永怡30%的股權。

公開資料顯示，愛嬰室是一家經營母嬰商品與母嬰健康服務的專業連鎖企業，基於“商品+渠道+服務”的商業模式，為孕前至6歲嬰幼兒家庭提供優質的全品類母嬰用品和相關服務，旗下擁有合蘭仕、寶貝易餐、多優、怡比、Cucutas、Kidsroyal等自有品牌。

湖北永怡是一家集研發、生產、銷售、品牌經營、售後服務為一體的實力型衞生用品企業，主要經營嬰兒/成人紙尿褲、紙尿片、衞生護墊等一系列產品，擁有“Anlaber”等多個自主品牌。

另外，湖北永怡也是愛嬰室旗下自有品牌“多優”紙尿褲的生產供應商。

對於此次交易，愛嬰室表示，本次交易完成後，有助於公司深化自有品牌業務發展，加快產品升級優化，通過供應鏈垂直整合有效減少中間環節，降低採購成本，進一步提升市場競爭力；公司能夠更迅速地推進自有品牌產品的研發與生產，加大自有品牌的市場機會，有助於公司紙製品業務的持續拓展和市場競爭力的提高；同時本次交易有助於減少公司日常關聯交易，降低採購過程中的不確定性風險。

事實上，推進供應鏈優化一直是愛嬰室近年來的重心。

得益於此，愛嬰室在2025年上半年交了一份不錯的成績單。2025年上半年，愛嬰室實現營業收入18.35億元，同比增長8.31%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.47億元，同比增長10.17%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.37億元，同比增長20.65%。

但不可否認的是，收購湖北永怡無疑會拖累愛嬰室業績表現。

公開資料顯示，湖北永怡2024年度淨利潤為-102.72萬元，已陷入虧損境地，而2025年上半年淨利潤進一步下滑至-356.05萬元，虧損幅度較2024年全年明顯擴大；2025年上半年淨資產為6280.83萬元，較2024年末的6466.29萬元下降。

另需注意的是，施瓊是愛嬰室實際控制人、董事長兼總裁，本次交易構成關聯交易。

資料顯示，湖北永怡成立於2015年2月，註冊資本5,000萬元，本次交易前，陳應軍持有湖北永怡70%股權，施瓊持有湖北永怡30%股權。另外，2022年至2024年，愛嬰室與湖北永怡發生日常關聯交易的金額分別為4620.14萬元、2934.99萬元、3789.63萬元，2025年預計日常關聯交易總金額不超過8000萬元。

晶捷品牌諮詢創始人、品牌戰略專家陳晶晶表示，這筆交易的敏感之處在於交易對手方為實控人施瓊本人，引發是否涉及“關聯交易”的討論，1900萬元的價格在目前條件下並不顯得嚴重高估，甚至與評估價有略微折價的傾向，考慮到標的公司目前處於虧損期，買方承擔扭虧風險與不確定性，這樣略低於評估價的定價具有一定合理性。中長期的能否兑現協同價值、轉虧能力強弱才是決定這筆交易投資回報的關鍵。

交易對價方面，公告顯示，中聯資產評估按照法律、行政法規和資產評估準則的規定，採用資產基礎法和市場法，並按照必要的評估程序，對湖北永怡的股東全部權益在2025年3月31日的市場價值進行了評估，包括流動資產和非流動資產等資產及相應負債。截至評估基準日，交易標的的評估值為6,536.85萬元。

據此估算，湖北永怡30%股權的轉讓對價為1,900萬元。

“從表面上看，此次以1900萬元收購湖北永怡30%股權，金額並不算大，但折射出愛嬰室在行業放緩期的主動調整。”陳晶晶表示，湖北永怡主打紙尿褲、護理品等高頻剛需品類，這些正是愛嬰室渠道體系的核心產品。通過進一步增持股權，公司不僅能鎖定上游供給，也有助於提升自有品牌比重，推動毛利率修復與供應鏈整合。輕量化併購的嘗試，也為未來複制到更多品類與上游企業預留了想象空間。

“作為‘母嬰第一股’，愛嬰室的核心挑戰是如何在存量市場中找到新的增長動力，否則難以支撐資本市場的長期預期。”在陳晶晶看來，隨着人口紅利消失、電商分流加劇、毛利率持續承壓，公司唯有在自有品牌和上游供應鏈管控上尋找突破口。