萬辰集團在港交所IPO，量販零食兩巨頭誰先“搶灘”H股？

(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

今年8月宣佈即將尋求“A+H”股兩地掛牌的萬辰集團，近期正式在港交所公佈了招股書。

這也意味着，這家國內頭部量販零食企業，並不滿足於已經打通的A股上市通道，還在尋求境外資本市場的認可。

與此同時，萬辰集團在行業內的“最大對手”鳴鳴很忙，也在今年4月在港交所進行了IPO。兩家企業在行業身位的爭奪，已經從市場規模延伸至資本搶灘。

就在萬辰集團公佈招股書之前數日，剛剛宣佈計劃以13.79億元的對價，收購南京萬優商業管理有限公司49%的股權，在擴大市場規模的同時，也和合夥人綁得更緊。

對於此次尋求向在港交所上市，萬辰集團相關負責人表示，主要是推進全球戰略佈局、建立國際資本運作平台，並提升綜合競爭力在：“香港作為中國與國際市場之間的門户，將讓萬辰可以有更多機會接觸國際投資者及全球市場。”

僅僅2年多的時間，萬辰集團就從不到2000家門店，拓展成為有超過1.5萬家門店的量販零食巨頭，發展勢頭頗為迅猛。而在此時不論加快收購，還是同時佈局“A+H”股兩地掛牌的一系列操作都在表明，萬辰集團對資本運作還有更大的野心。

門店規模是比拼焦點

由於萬辰集團已經在A股上市，因此IPO公佈的數據與早前截止到今年6月末的中期財報數據基本一致。

萬辰集團的一大特點就是“快”，不論是門店數量在過去幾年的增長，還是市值的快速增長，都是在短時間內就實現。

尤其是2024年這一年，萬辰集團一年內的開店數量接近1萬家，全年歸母淨利潤同比大漲454%，當年市值大漲142%。到了今年上半年，公司淨利潤同比增幅達到500倍，拿下上半年整個A股市場中期業績公佈的增速頭籌。

不過，萬辰集團一向快速的開店節奏，在今年上半年卻略微慢了下來，上半年新增門店數量1169家，比去年同期新開門店數量少了近4成。

儘管如此，在招股書和財報中萬辰集團都提到，截至截止今年上半年，萬辰在門店數量上已經超過1.5萬家。

這是一個頗為重要的規模節點。一個值得玩味的細節是，尚未上市的鳴鳴很忙還沒有更新招股書，無法全面展示上半年的整體業績，但還是通過接近的媒體透露出，截止上半年末，鳴鳴很忙的門店數量已經達到2萬家。

由此可見，門店數量規模，以及由此達成的GMV，是市場衡量誰是量販零食行業“第一”的重要標誌之一，也成為兩家龍頭企業比拼的重點。

對於此次港股IPO資金的募資用途，萬辰集團也表示，擴張門店網絡，是資金的主要用途之一。

除此之外，還將用於加強店鋪管理系統、引入更多新產品及擴展類別擴闊產品組合、提升數字化能力支持業務數字化轉型、加強品牌認知度及消費者參與度、提升倉儲及物流基礎設施、多樣化潛在業務投資或收購、營運資金及其他一般公司用途。

IPO前夕，近14億收購合夥企業股權

就在向港交所遞交招股書的前夕，萬辰集團發起了一筆收購，計劃以13.79億元的對價，收購南京萬優商業管理有限公司49%的股權。

南京萬優商管本就是萬辰集團旗下的孫公司，公司在2022年12月成立之初，就是集團旗下萬品商業管理與淮南盛裕管理有限公司與淮南會想企業管理有限公司共同成立的企業。其中，淮南盛裕持股45.08%，實控人為周鵬；淮南會想持股3.92%，實控人為楊俊。

在收購之前，萬辰通過控股公司南京萬品商業和總經理王澤寧，間接持有萬優商管約38.5%的股權。收購完成後，萬辰對南京萬優商管的持股比例將達到75%。

實際上，周鵬與楊俊一直與萬辰集團有緊密合作，在萬辰啓動向量販零食行業轉型之際，就是以合夥人的身份加入。他們主要持有的零食品牌是“好想來”和“來優品”，其負責對市場區域主要分佈在安徽、河北、內蒙古等地區，是萬辰集團旗下六大量販零食品牌中重要的兩大品牌。

根據萬辰集團對深交所就這筆收購進行的問詢函回覆可以看到，截止到今年5月末，萬優的主營業務收入是41億元，門店數量為3212家。

不同於一般意義上投資人收購後，這次交易之後，還將由福建農開發、漳州金萬辰、王澤寧、張海國向周鵬轉讓萬辰集團989萬股，佔總股本的5.2714%，但周鵬及其配偶需將其持有的6.55%股比的股份，即1229萬股股份的表決權，委託給王澤寧行使。除此之外，在資產購買協議簽署12個月後，楊俊通過淮南會想獲得的交易收益，要全部通過集中競價、大宗交易等方式購入上市公司股份。

可以説，萬辰集團是在通過對萬優商管的收購，來進一步加深和主要合夥人以及其持有品牌與門店的綁定。從企業佈局來看，可以看作是在為萬辰的港股上市做進一步的準備。

“鳴鳴很忙和萬辰集團都向港交所遞表的‘火藥味’很濃，也説明量販零食賽道的競爭正趨白熱化。”晶捷品牌諮詢創始人陳晶晶表示，，雙方都力爭搶下“量販零食第一股”的頭銜，這不僅具有估值窗口的示範效應，也會給對手帶來更高的市場預期和估值壓力。
她認為，誰能率先拿到資金並高效投入到供應鏈、物流、數字化等後端能力建設，誰就有機會形成強有力的競爭壁壘。

而對於萬辰選擇A+H的資本結構，陳晶晶認為，鳴鳴很忙已選擇港股，萬辰集團若不跟進，容易在“資本故事”上陷入被動：“同時，H股身份有助於提升國際形象，為加盟商、供應商和投資者提供更強的信心背書。”

事實上，從資金層面上看，量販零食並非輕資產生意，前置倉、物流中心、品牌推廣等都需要持續大量投入。

“萬辰集團在 2022–2024年間營收暴增，快速擴張帶來現金流壓力，即便賬面利潤亮眼，也必須依賴‘滾雪球’式的資金池來維持擴張和供應鏈建設。”

但陳晶晶也表示，“搶位”雖具戰略意義，卻並不意味着先上市者就能穩操勝券；“企業的長期優勢，仍取決於運營質量和可持續盈利能力。”