AI投資過熱，“全都是泡沫”？硅谷緊張了

【文/觀察者網 阮佳琪】

“全都是泡沫，只一剎的花火……”對於日益焦慮人工智能（AI）泡沫破裂的美國硅谷而言，“bubble”（泡沫）最近幾乎成為了一個令談者色變的禁語。

當前人工智能熱潮正將全球股市的估值，推向類似2000年互聯網泡沫高峯時期的水平。據英國廣播公司（BBC）11日報道，在這場資本狂歡中，被譽為“全球科技之都”的硅谷，關於“AI企業的價值是否被嚴重高估”的爭論愈發緊迫，擔憂情緒也持續升温。

近來，越來越多人將此前私下討論的質疑擺到了枱面上：本週，英國央行英格蘭銀行、國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等重要國際機構、投行接連發聲，警告圍繞AI的資本熱潮存在着泡沫化風險，提醒市場急劇調整的風險已經上升。媒體分析稱，IMF與英國央行的表態，是目前全球官方機構對AI主導的市場泡沫可能破裂發出的最明確警告。

本週，在硅谷計算機歷史博物館舉辦的一場專題討論會上， 面對座無虛席的觀眾，“平板電腦之父”、斯坦福人工智能商業化先驅傑瑞·卡普蘭（Jerry Kaplan）也袒露了自己的擔憂。

作為親歷過四次科技泡沫的“過來人”，他指出，當前投入AI領域的資金規模遠超互聯網泡沫時期，一旦泡沫破裂，損失將難以估量。

“（泡沫）破裂時，情況會變得非常糟糕，而且受影響的絕不僅僅是AI領域，”卡普蘭嚴肅表示，“它還會拖垮整個經濟。”

在培養了眾多科技創業者的斯坦福大學商學院，教授阿納特·阿德馬蒂（Anat Admati）也表示，“很難精準預判泡沫的破裂時機。而且在泡沫破裂之前，沒人能確定自己是否身處泡沫之中。”

一系列數據更讓人心生憂慮：今年美國股市的驚人漲幅中，80%來自AI相關企業。據市場諮詢公司Gartner估算，到2025年底，全球AI領域的支出或將達到驚人的1.5萬億美元。

英國《衞報》分析指出，過去一週，全球監管機構發出的信息直截了當：人工智能熱潮正推動股市達到互聯網泡沫的高點。如此多的資金押注於如此少數的公司，任何信心的喪失都可能導致股價暴跌，並拖累整體經濟。

“多數人心中應更清醒地認識到當前的不確定性”，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）本週在BBC播客節目中提醒道。

美國納斯達克總部屏幕顯示AI投資數據。視覺中國

OpenAI萬億美元“豪賭”

據BBC報道，2022年憑藉ChatGPT將AI推向消費主流的OpenAI，正處於一系列備受爭議的複雜交易核心。綜合彭博社報道，作為一傢俬營企業，OpenAI的近期估值已飆升至驚人的5000億美元，超越馬斯克的SpaceX，成為全球最大初創企業。

截至目前，OpenAI已與英偉達、AMD、甲骨文、軟銀等巨頭，達成了超過1萬億美元的基礎設施和芯片協議。

在上個月的一項標誌性協議中，英偉達同意向OpenAI投資最高1000億美元，雙方計劃共建由英偉達先進芯片驅動的數據中心；甲骨文則簽署了一份價值3000億美元的雲服務協議，用於承載OpenAI的算力負載；AMD也通過向OpenAI授予價值高達其自身10%股份的認股權證，以換取OpenAI購買並共同開發AMD的下一代AI芯片。

這些複雜的融資安排，正引發硅谷專家的擔憂。他們指出，此類交易的日益普遍，可能會扭曲外界對AI真實需求的判斷。

更有人毫不客氣地批評，這些合作模糊了客户與投資者的界限，將之稱為“供應商融資”（vendor financing）或“循環融資”（circular financing），即企業通過向客户投資、放貸，確保對方持續購買自身產品。

英偉達的投資就遭到了這樣的批評：隨着OpenAI大規模部署英偉達GPU，大部分投資資金最終仍會迴流至英偉達；而與AMD的協議，也可能讓OpenAI成為其最大股東之一。

在週一舉行的OpenAI開發者大會上，公司首席執行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）試圖表現出坦誠。他承認，“確實，這類投資貸款的規模是前所未有的。”但他同時辯解道，“公司收入增長如此之快也是前所未有的。”

營收增長迅速，不過OpenAI從未實現過盈利。BBC報道提到，這一現狀讓不少受訪者不約而同聯想到北電網絡（Nortel）：這家加拿大電信設備製造商曾通過大量放貸為客户融資，人為推高自身產品需求，最終走向衰敗。人們感慨“當前某些現象與當年何其相似”，直言這絕非“好兆頭”。

奧爾特曼在週一大會上也並未迴避“泡沫”話題，“我知道，寫一篇關於‘泡沫’的報道很誘人。事實上，我認為AI的很多領域現在確實都存在泡沫。”

他預計，投資者會做出一些錯誤決策，部分不靠譜的初創企業也會拿到離譜的融資。但他強調，OpenAI不在擔憂名單中。

OpenAI開發者大會上，奧爾特曼發表講話。視頻截圖

美國股市大佬：情況可能會比1999年更嚴重

同一天，英偉達首席執行官黃仁勳試圖為與OpenAI的交易進行辯護。他在接受美媒採訪時説，OpenAI不需要用英偉達的投資購買其公司的技術，“他們可以用它來做任何他們想做的事情，沒有任何排他性。我們的主要目標就是支持他們。”

週三，黃仁勳還表示，目前的AI熱潮與25年前的互聯網泡沫有本質區別，因為如今的超大型科技公司，如微軟、谷歌和Meta，實力遠勝當年泡沫中的企業。

AMD首席執行官蘇姿豐近日也對“AI投資過熱”的質疑表達了不同觀點。她認為，持此論調者“眼光過於狹隘”，並強調應該正視這項技術改變世界的真正潛力，尤其在醫療、金融和研究等領域。

英國《獨立報》對此分析稱，科技巨頭們正試圖展現出鎮定姿態，聲稱即便真的發生崩盤，此次情況也會有所不同。他們的核心觀點是：儘管AI領域的發展依賴借款融資，但當前的債務規模與2000年互聯網泡沫前那種失控飆升的水平相比，比例並不算高。

然而，美國對沖基金、億萬富翁保羅·圖多爾·瓊斯（Paul Tudor Jones）這樣的股市大佬所發出的警告似乎更為響亮。

他直言不諱地指出，“所有引發危機的要素都已齊備，一場爆發式風險隨時可能發生。歷史總是千篇一律，所以我認為類似的情況大概率還會再次發生。要説有什麼不同，那就是當下局勢的潛在爆發風險，比1999年要大得多。

卡普蘭也在前文提及的那場專題研討會上説，他已觀察到幾個明顯信號，表明AI領域乃至整個經濟都可能面臨危機。

他指出，在市場狂熱期，企業常會宣佈一些“尚無足夠資金支撐的重大計劃與產品方案”，同時散户投資者會爭相湧入初創企業領域。

另據美國《財富》雜誌7日報道，哈佛大學經濟學家傑森·弗曼（Jason Furman）的一項研究發現，2025年上半年，美國國內生產總值（GDP）增長几乎完全由數據中心和信息處理技術推動。在這些技術以外的其他領域，美國的增長率僅為0.1%，幾乎停滯不前。

弗曼補充説，如果沒有AI行業的繁榮，美國可能降低利率和電價，從而推動其他行業的增長，但這些增長可能只有AI熱潮帶來的收益的一半左右。

弗曼的研究顯示，美國對信息處理設備和軟件的投資飆升，但美國經濟在其他領域的增長几乎停滯

許多人擔心，如果沒有技術投資，美國經濟可能陷入衰退。美國“商業內幕”網站也發文稱，美國科技巨頭不斷籌集資金來擴張數據中心，但這種商業模式尚未得到驗證，尚不清楚AI產品的收入能否支撐節節攀升的支出。如果不能，美國經濟可能面臨股市崩盤等風險。

德意志銀行最近的研究報告也顯示，AI熱潮正在幫助美國經濟避免陷入衰退，但這種狀況無法無限期持續。

德銀得全球外匯研究主管薩拉韋洛斯（George Saravelos）直言，如果沒有大型科技企業大量投資建設新AI數據中心，美國今年將“接近經濟衰退”。

彭博社彙編的數據顯示，過去12個月，除特斯拉外，美國七大科技巨頭的資本支出總額高達3090億美元。其中大部分資金都用於人工智能建設。

富國銀行投資研究所的高級全球市場策略師斯科特·雷恩（Scott Wren）擔憂道：“未來幾年，需要將其AI投資轉化為實際收益的不僅僅是少數幾家大型公司。對許多公司而言，目前AI仍是一種成本，而非收入來源。這在現在或許還不是什麼大問題，但未來問題終將顯現。”

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