今年以來累計漲幅超七成，多重因素促白銀價格創新高

在今年黃金價格震盪上漲的同時，白銀近日也迎來了高光時刻。10月9日，現貨白銀價格盤中突破50美元/盎司，最高觸及51.22美元/盎司，刷新歷史最高紀錄。南開大學金融學教授田利輝表示，現貨白銀價格創下新紀錄預示着貴金屬市場格局正發生變化，也將影響白銀從“工業金屬”向“價值儲存資產”的估值變化。

全球最大白銀ETF-iShares持倉顯示，10月9日白銀ETF持倉15452噸，較年初增加逾1000噸，白銀中長期投資需求旺盛。萬得數據顯示，今年以來現貨白銀價格累計漲幅超70%。田利輝認為，白銀走強不是短期投機，而是工業需求與投資屬性雙重驅動的結果。全球能源加速轉型，作為重要的工業金屬，白銀在新能源、光伏、新能源車等領域的消費持續增長，而人工智能浪潮下半導體等需求也離不開白銀的支持。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，宏觀層面，美聯儲降息週期開啓，疊加地緣政治風險持續，強化了白銀的貨幣與避險屬性，吸引資金配置。產業層面，光伏、新能源車等科技領域對白銀需求旺盛；銀礦開採成本顯著上升，加劇供給壓力，推動價格上行。

同時，全球白銀供應已連續5年出現缺口，庫存不斷下降使其現貨溢價明顯。南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩分析，近期白銀現貨市場緊缺明顯，倫敦市場白銀租賃利率本週以來飆升，倫敦現貨白銀價格較COMEX期貨價格出現異常溢價，而COMEX白銀2510合約於10月9日也出現了接近222噸的交割量，遠超以往非主力月份交割量，進一步加劇了白銀市場的短缺，反映出白銀市場存在階段性擠倉風險。

白銀往往與黃金同步出現價格波動，今年黃金價格屢創新高帶動貴金屬整體估值重估。從市場表現來看，9月份，國際金價累計漲超10%，進入10月份後，國際黃金期貨和現貨價格先後升破4000美元/盎司大關。

就漲幅來看，今年以來，現貨黃金價格漲超50%，而白銀70%的漲幅比黃金更為強勁。同為貴金屬，白銀與黃金共享金融屬性，但白銀工業屬性更強，而黃金則貨幣屬性突出。夏瑩瑩説：“白銀走勢明顯強於黃金，主要是白銀自身的品種特徵差異，儘管貴金屬普遍缺乏供給彈性，但相較之下，白銀盤子較小也意味着其波動更大。”

此外，金銀價格比也是助推現貨白銀價格上漲的因素之一。當前，內盤金銀比約為82，外盤約為85，顯著高於過去50年與20年的歷史均值。王紅英表示，在估值層面，金銀價格比已超過80的合理區間上沿，表明白銀被相對低估，投資者據此增持白銀、減持黃金，進一步推升價格。還有業內人士認為，連續上漲的黃金讓市場出現了畏高情緒，避險資金正產生溢出效應，過於擁擠的黃金市場使得投資者將目光轉向白銀。

白銀、黃金、鉑金、鈀金多點開花，有差異也有共性，貴金屬整體走強可見避險情緒的升温。“投資需求強勁的背後，是市場對美元貨幣體系信用、債務可持續性等長期問題的擔憂，也反映出短期內對貿易政策不確定性、美國政府停擺風險及地緣政治局勢複雜化的避險需求。”夏瑩瑩表示，從大類資產配置角度看，全球金融市場波動性上升，增強了市場對貴金屬等避險資產的配置需求。

白銀市場前景如何？浙商證券研報認為，當前白銀市場的核心矛盾點是趨勢性減少的庫存與貴金屬牛市下日益提升的白銀投資機會。田利輝提示，投資者應優化配置，以長期視角把握趨勢，同時警惕波動風險。

“短期內，在現貨供給難以快速補充的背景下，白銀市場可能出現的擠倉現象或推動銀價進一步上漲，因此需密切關注期現價差、租賃利率及交割量變化。”夏瑩瑩説。

（經濟日報記者 尚咲 馬春陽）