邁瑞醫療赴港上市：全球化野心的資本跳板

【文//觀察者網 王力】

10月14日，邁瑞醫療發佈公告稱，公司董事會已通過擬赴港上市議案，標誌着這家中國醫療器械龍頭企業正式啓動第三次IPO征程。

繼2006年登陸紐交所、2018年迴歸A股後，邁瑞醫療再次向資本市場發起衝擊。與以往不同的是，此時的邁瑞醫療已非昔日的“融資補血”者，而是一家賬面貨幣資金高達169.67億元的行業巨頭。

在2025年上半年業績出現上市以來首次下滑的背景下，邁瑞醫療赴港上市背後，是中國醫療器械企業從產品出海到生態出海的戰略轉變。

從美股迴歸A股，再到港股的三次跳躍

邁瑞醫療的資本之路歷經二十載風雨，見證了中國醫療器械產業的變遷。

2006年，邁瑞醫療成功登陸紐交所，成為我國首家赴美上市的醫療器械企業，這不僅是公司發展的重要里程碑，更極大提升了其海外品牌形象和公信力。2016年，因估值考量從美股迴流，邁瑞醫療完成私有化退市。

兩年後，2018年，邁瑞醫療迴歸A股，在深交所創業板上市，募資約60億元，創下當年創業板最大IPO紀錄。迴歸A股七年，邁瑞醫療展現出強大的盈利能力和對股東的回報。

自2018年A股上市以來，邁瑞醫療不僅未進行過再融資，更連續7年保持高比例分紅，且分紅力度逐年增加。

A股上市7年多以來，邁瑞醫療累計分紅金額高達337億元，是其上市融資金額59.3億元的5.7倍。這種“賺錢能力強、分紅比例高”的特質，與多數企業上市“補血”的目的形成鮮明對比。

如今，邁瑞醫療再次籌劃境外上市，構建“A+H”雙資本平台，其戰略意圖已遠超簡單的融資需求。

上市以來首次負增長，三大業務全線承壓

邁瑞醫療2025年上半年的業績表現，凸顯了其面臨的階段性挑戰。2025年上半年，公司報告期內營業收入約為167.43億元，同比減少18.45%；歸母淨利潤為50.69億元，同比減少32.96%；經營性現金流同比減少53.83%至39.22億元。

這是其自上市以來首次出現中報負增長。細看邁瑞醫療的三大主營業務，承壓不小。公司“現金奶牛”體外診斷業務實現營業收入64.24億元，同比減少16.11%，毛利率同比減少4.37%。

邁瑞醫療解釋稱，受日益激烈的競爭環境和持續深化的醫保改革等多重因素影響，報告期內，體外診斷試劑的檢測量和價格均出現了一定幅度的下滑。

生命信息與支持業務實現營業收入54.79億元，同比減少31.59%，毛利率同比減少3.13%。醫學影像業務實現營業收入33.12億元，同比減少22.51%；毛利率同比減少2.71%。國內業務方面，受去年醫療設備招標延遲連帶的收入確認週期拉長的影響，2025年上半年國內業務同比下滑幅度較大。

值得注意的是，邁瑞醫療的創始人李西廷已經74歲，其接班人的問題，也成為了市場關注的重點。

面對投資者的提問，李西廷曾表示，“在需要的時候，推薦的接班人一定能夠勝任，並帶領公司更好地發展，給股東帶來更多回報。”

全球化野心與港股上市的真正意圖

邁瑞醫療的國際化征程始於2000年，當時公司成立了國際業務部，主動擁抱全球市場。早期的策略主要是通過建設海外代理渠道，將國內迭代成熟的高性價比產品推向海外。

在初步打開國際市場後，邁瑞醫療的國際化進入深化階段。策略從依賴代理商轉變為在海外重點市場設立直屬子公司或辦事處，逐步建立自己的營銷和服務團隊。

併購成為邁瑞醫療快速獲取核心技術、高端品牌和成熟銷售網絡的關鍵手段。

自2008年起，邁瑞醫療發起了一系列重要海外併購，例如收購美國Datascope的生命信息監護業務，使其一舉躋身全球監護領域第三。而2013年收購美國超聲廠商Zonare，則助力其進入高端醫學影像陣營。

頻繁的併購，在推動邁瑞醫療業務規模擴張與技術版圖擴容的同時，也使其商譽逐年攀升。截至2025年上半年，邁瑞醫療的商譽餘額已達到115億元。若剔除2024年收購國內企業惠泰醫療所產生的60餘億元商譽，公司因海外併購累計形成的商譽約為50億元。如此龐大的商譽，意味着未來如果某些被收購標的的經營業績不及預期，邁瑞醫療將面臨顯著的商譽減值風險。

針對後續併購策略，邁瑞醫療計劃通過赴港上市，打造真正的全球化資本平台，為海外併購和業務發展儲備美元資金來源。

歷史上邁瑞曾多次進行跨國併購，包括Datascope、Zonare、HyTest等，並且卓有成效。H股上市有助於公司儲備美元資金，極大提升海外併購的效率和靈活性。

在股東大會上，邁瑞管理層透露，海外收入佔比的目標是要達到70%以上。“海外市場是中國市場的5倍，隨着公司的知名度、美譽度上升，產品的匹配度越來越強，海外業務的增長空間還很大。”

目前，邁瑞醫療國際業務收入佔比已提升至50%，其中發展中國家維持快速增長的趨勢。公司監護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲產品在全球的市場佔有率繼續維持市場前三的地位。邁瑞醫療選擇此時赴港上市，恰逢香港醫療保健融資生態圈日益成熟。

自八十年代末第一家醫療保健公司在港上市以來，香港已逐漸發展成為全球領先的醫療健康行業融資中心。香港市場的醫療保健板塊從最初僅有製藥公司，拓展成如今多元化且由創新產業公司主導的生態圈，覆蓋創新療法、智慧醫療、醫療器械以及人工智能醫療技術及藥物研發等多個前沿領域。

2018年香港交易所在《上市規則》中增設第十八A章，允許未有收入的生物科技公司來港申請上市，成為香港醫療保健市場發展的關鍵轉折點。

與在十八A章推出前的2017年底相比，2025年上半年的香港市場醫療保健板塊：上市公司數量是之前的兩倍多；2025年第二季日均成交額是2017年第四季的四倍；市值及新股融資總額是之前的三倍。《上市規則》第十八A章正式生效後，生物科技板塊成為香港市場醫療保健行業中增長最快的一個細分板塊。

2023年3月，香港交易所在《上市規則》中增設第十八C章，為未商業化的醫療保健創新公司（包括從事人工智能藥物研發及先進診斷的公司）拓展融資渠道。這一系列上市制度優化，使香港建立起豐富多元的醫療保健生態圈。

截至2025年6月底，在港上市的醫療保健公司達到255家，業務範圍廣泛，不僅涵蓋製藥與生物科技，還包括醫藥外包、醫療器械及服務等領域。而對於邁瑞而言，港股上市便是全球化野心的資本跳板。