片仔癀的“業績神話”破了

10月20日，片仔癀披露2025年三季報。前三季度，片仔癀營收74.42億元，同比下降11.93%，淨利潤21.29億元，同比下降20.74%，扣非淨利潤18.91億元，同比下降30.38%。

這是近10年來，片仔癀前三季度的營收和淨利潤首次負增長。

界面新聞記者李科文製圖

其中，三季度，片仔癀實現營收20.64億元，同比下降26.28%，實現淨利潤6.87億元，同比下降28.82%。

這也是近10年來，除新冠大流行影響外，片仔癀三季度的營收和淨利潤首次負增長。

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10月20日，界面新聞致電片仔癀董秘辦，截至發稿電話未能接通。

對於2025年的經營計劃，片仔癀曾稱：將進一步填充傳統醫藥渠道空白市場，持續推動合作商在連鎖藥店鋪設專櫃，並在頭部連鎖優質門店設立片仔癀專區。同時，引導合作商拓展中醫館、醫美、牙科及高端養老院等新渠道，探索符合新消費趨勢的應用場景。

但當時，片仔癀未給出具體的業績增長目標。如今來看，片仔癀轉型並不理想。

從業績層面看，片仔癀兩大主力產品都降温。片仔癀系列產品與安宮牛黃丸的營收都在走下坡路。

肝病用藥片仔癀系列是片仔癀最重要的利潤來源。被稱為 “國家級中藥保密配方”的片仔癀系列，不再像過去那樣受到熱捧。

據片仔癀2025年前三季度主要經營數據公告，肝病用藥實現營收38.8億元，同比下降9.41%。

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界面新聞致電片仔癀，詢問片仔癀系列銷售情況，截至發稿電話未獲撥通。

此前，片仔癀主要靠給片仔癀系列產品提價，拉動肝病用藥業務增長。其中，提價最直接的作用是拉動淨利潤增長，即便片仔癀銷售量並沒有大幅增加，但淨利潤卻獲得更大的增長彈性。

肝病用藥每年的產銷量都在400萬盒上下，最近三年產銷率分別為87.79%、112.88%和104.92%。肝病用藥仍然是公司當之無愧的中流砥柱，基本不存在產品滯銷的情況。但在需求端或已接近飽和。

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2021年，為進一步豐富產品線，片仔癀佈局經典名方，推出片仔癀安宮牛黃丸。起初市場反響不錯，但在2025年前三季度，這一產品表現突然不佳，反而成為拖累業績的短板。

據片仔癀2025年前三季度主要經營數據公告，心腦血管用藥實現營收9343.57萬元，同比下降65.2%。

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界面新聞致電片仔癀，詢問片仔癀安宮牛黃丸銷售情況，截至發稿電話未獲撥通。

與片仔癀系列不同，安宮牛黃丸競爭激烈，片仔癀在此無獨家壁壘。

據誠通證券，截至2025年，國內擁有安宮牛黃丸生產批文的企業超過120家。

片仔癀旗下龍暉藥業是國家林業部門批准的雙天然安宮牛黃丸產品生產企業中僅有的五家之一。其餘四家為北京同仁堂、南京同仁堂、廣譽遠和達仁堂。

安宮牛黃丸市場呈現一超格局。據米內網數據，2020年至2024年我國安宮牛黃丸銷售額從35.09億元增加到46.91億元，複合增長率為7.53%

其中，安宮牛黃丸主要廠商為北京同仁堂、南京同仁堂等老字號中成藥企業，相關企業的品牌知名度較高，更受終端用户的認可，爭格局保持穩定，北京同仁堂市場份額40%以上，南京同仁堂15%以上。

更棘手的問題來自成本端。原料端的高成本正吞噬片仔癀利潤空間。

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天然麝香和天然牛黃是片仔癀的兩大核心原料，兩者佔原材料成本的比重達到90%。以天然牛黃為例，據康美中藥網，截至2025年10月，天然牛黃月價格維持在145萬元/千克的高位，而就在10年前，2014年，天然牛黃價格僅為20萬/公斤。

面對藥品主業增長受限，片仔癀在2020年提出“一核兩翼”戰略，化妝品業務被視為“兩翼”之一。

但在紅海競爭下，片仔癀的化妝品業務也沒有明顯起色。此外，化妝品業務統計口徑頻繁變化，暫無長時間尺度的數據。

據片仔癀2025年前三季度主要經營數據公告，化妝品業務實現營收4億元，同比下降23.82%。

（界面新聞記者 李科文）