3年虧損超30億，國產GPU獨角獸沐曦集成電路將上會

繼摩爾線程之後，又一國產GPU獨角獸迎來IPO“大考”。

10月17日，上海證券交易所發佈的審核公告顯示，上市審核委員會定於10月24日審議沐曦集成電路（上海）股份有限公司的首次公開發行股票（IPO）申請。沐曦的科創板IPO申請在6月30日獲上海證券交易所受理，擬募資39.04億元補充“彈藥”，加碼研發及產業化。

同日，沐曦股份也披露了最新版的科創板IPO招股説明（申報稿），更新了2025年上半年的部分財務數據。

其最新財務數據顯示，2025年上半年，沐曦股份實現營收91493.10萬元，同比暴漲404.51%；淨利潤為-18589.33萬元，同比減虧63.74%。2022至2024年，沐曦股份的營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、74307.16萬元，歸母淨利潤分別為-77696.52萬元、-87115.82萬元、-140,887.94萬元。

針對最新數據，沐曦股份表示，2025年前六月，公司核心產品訓推一體系列商業化進程持續推進，出貨量大幅增加，帶動營業收入相較上年同期大幅增長。隨着公司營業收入的快速增長，公司虧損幅度顯著收窄。

儘管減虧幅度不小，但截至2025年上半年，沐曦股份尚未實現盈利，近13個季度，沐曦股份合計虧損金額已超30億元。截至2025年9月5日，公司在手訂單金額累計達14.3億元，公司預測最早將於2026年實現盈虧平衡。

針對其未能實現盈利的原因，沐曦股份分析認為主要包括以下四個方面。

中國GPU芯片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產芯片滲透率低，面臨技術標準適配及用户習慣遷移障礙，生態建設需突破，市場拓展呈漸進式發展。國產GPU芯片廠商整體起步較晚，處於技術突破和產品落地初期，在多方面有待提升，需投入大量資源用於研發、市場拓展和生態建設，導致成本居高不下。

公司智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦雲C500系列分別於2023年4月和2024年2月正式量產，因公司產品進入重點行業客户需經歷嚴苛的技術驗證及生態適配週期，公司銷售規模處於快速爬坡階段，目前收入規模仍然難以覆蓋成本費用支出。

公司所處GPU芯片行業屬資本與技術雙密集型，有極高技術壁壘與密集研發投入特點，公司為夯實產品競爭優勢持續加大研發投入。

公司因實施股權激勵而確認了較大金額的股份支付費用。

沐曦股份旗下C500系列產品 圖片轉自沐曦官網

公開資料顯示，沐曦集成電路（上海）股份有限公司於2020年9月成立於上海，技術團隊多位核心成員曾在超威半導體（AMD）長期從事研發工作，主導過十多款世界主流高性能GPU產品研發及量產。

從股權結構來看，沐曦股份匯聚了眾多重量級投資機構與個人投資者，葛衞東、混沌投資、紅杉資本、國調基金等知名主體均位列股東名單。截至招股説明書籤署日，公司創始人陳維良通過直接及間接方式合計控制公司22.94%的股份表決權，為公司實際控制人。

當前沐曦有三大產品線：曦雲C系列產品主要用於AI訓練（訓推一體）和通用計算，是其目前的主力產品；曦思N系列產品主要用於AI推理；曦彩G系列主要用於圖形渲染，尚在研發過程中。

問詢函中披露，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦訓推一體曦雲C系列產品（含板卡和服務器）收入分別為0元、0.15億元、7.22億元、3.14億元，佔同期主營業務收入的比例分別為30.09%、97.28%、97.87%，合計形成營收10.51億元，佔同期主營業務收入合計額的94.31%。

沐曦主要在售AI芯片產品型號包括曦雲C500、曦雲C550、曦思N260、曦思N100，其中曦雲C500、曦雲C550為主力產品。 作為對標英偉達A100/A800的主力產品，曦雲C500貢獻了超過70%的營收。

具體來看，曦雲C500系列產品綜合性能對標英偉達A100，部分應用場景下的核心指標已比肩國際主流產品，相較英偉達國內可售產品H20在大模型訓練場景下更具性能優勢。從紙面數字看，C500的FP32算力約40 TFLOPS，搭配HBM2e顯存，峯值帶寬接近英偉達A100的一半，但受到其軟件平台MXMACA對CUDA的兼容問題影響，在真實業務場景下的kernel級優化、算子覆蓋率、多卡並行效率與英偉達生態差距明顯。

2025年第一季度，上海源廬加佳信息科技有限公司突然成為沐曦第二大客户，佔營收的28.39%，沐曦也已向源廬加佳發貨3072張曦雲C500板卡用於某項目集羣的建設。

據瞭解，沐曦股份2024年下半年與源廬加佳簽署GPU板卡銷售合同，採用的是“驗收確認” 模式，即需待客户完成服務器搭建、模型調試後才確認收入，而行業內GPU板卡銷售也一般以簽收確認收入。

值得注意的是，源廬加佳是沐曦股份申報前12個月的新增股東。“股東+大客户”的雙重身份，疊加與行業慣例相悖的收入確認標準，讓市場質疑其存在調節收入節奏的可能。

此事也引發了監管部門的高度關注。10月14日，上交所就相關事項發函詢問。當時，沐曦回應稱，源廬加佳直接或間接持股比例低於1%，不屬於直接或間接持有發行人5%以上股份的股東，且源廬加佳與沐曦不存在其他關聯關係，相關交易具有充分且合理的商業邏輯和背景。

此外，沐曦股份研發人員數量“過山車”式波動也讓不少投資者質疑其“長期深耕GPU和人工智能領域”願景的真實性。截至2025年3月底，沐曦股份員工總數人為870人，與2024年底相比減少了61人，其中研發人員數量652人，與2024年底相比減少了54人。

但在首輪問詢回覆中，沐曦股份曾就相關問題回應稱，2025年3月末研發人員數量較2024年末出現一定減少，屬暫時性波動，並非趨勢性變化。截至2025年8月31日，公司研發人員數量已回升至670人。

有觀點質疑稱，其可能是為優化IPO報表，在旺季擴招衝研發投入、淡季裁員降成本，而這與科創板對“硬科技”企業的持續創新要求形成反差。沐曦股份在招股書中表態稱，公司正在並將持續擴充研發團隊、加大研發投入，以滿足經營發展的需要。

此前，“國產GPU第一股”摩爾線程已於9月過會，IPO已“提交註冊”。如今，沐曦股份也迅速跟進，誰將成為A股市場的“GPU第一股”引起了市場的廣泛關注。

除此之外，多家GPU產品公司均在加速衝刺資本市場。如壁仞科技、燧原科技、瀚博半導體，正在接受A股IPO輔導，天數智芯則與壁仞科技在今年多次傳出赴港股IPO的計劃。

在9月22日的國新辦發佈會上，中國證監會主席吳清總結中國證監會近五年工作時指出，融資端改革持續深化，聚焦服務新質生產力發展推出“科創十六條”“科創板八條”等舉措，已有3家未盈利的科創企業在重啓科創板第五套標準後完成註冊。這一系列制度優化，實質上提升了國內資本市場對硬科技“高研發、長週期”的包容度與資源配置效率。

有媒體報道指出，作為國產GPU芯片領域的頭部企業，沐曦股份是上述政策導向下的受益者之一。

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