A股將迎第三家互聯網券商！湘財股份吸收合併大智慧獲受理

【文/羽扇觀經工作室】

10月24日，湘財股份與大智慧同步公告，已收到上交所對其發行股份購買資產並募集配套資金申請的受理通知。這標誌着這場跨越十年、角色互換的“金融+科技”聯姻進入實質性審核階段，A股市場第三家互聯網券商呼之欲出。

從2015年大智慧擬以85億元收購湘財證券，到如今湘財股份以換股方式吸收合併大智慧，這場“攻守易位”折射出中國證券行業十年的深刻變遷。

彼時，大智慧意圖通過獲取券商牌照構建“互聯網+金融”生態；如今，已成功上市的湘財證券轉而尋求金融科技賦能以突破發展瓶頸。這不僅是一次併購重組，更是傳統金融與科技創新深度融合的戰略選擇，是行業在新時代尋求差異化競爭優勢的必然路徑。

繼東方財富、指南針之後，資本市場有望迎來第三家“金融科技+券商牌照”深度融合的上市公司，對優化行業資源配置、推動證券業轉型升級具有重要標杆意義。

攻守易位：十年輪迴背後的戰略考量

這場收購的淵源可追溯至十年前。2015年1月，處於發展巔峯期的大智慧發佈重組預案，擬以85億元總對價收購湘財證券100%股權，被視為“互聯網+券商”的標杆案例。然而，同年4月大智慧因信息披露違規被證監會立案調查，後查實財務造假，導致聯姻失敗。

十年河東，十年河西。2020年，湘財證券通過借殼上市登陸A股，更名為湘財股份。同年，湘財股份以25.37億元收購大智慧15%股份，成為其第二大股東，為今日的全面收購埋下伏筆。截至2025年中報，湘財股份持有大智慧9.66%的股權，是大智慧的第二大股東。而大智慧第一大股東張長虹及其一致行動人合計持有大智慧35.26%的股權，其中張長虹持有28.41%，一致行動人張婷持有4.27%，一致行動人張志宏持有2.58%。

根據2024年9月25日發佈的重組草案，交易採用換股吸收合併方式，換股比例為1:1.27（即每1股大智慧股票換1.27股湘財股份新增A股股票）。交易完成後，湘財股份總股本將增至51.41億股，大智慧將終止上市並註銷法人資格，其全部資產、負債、業務及人員由湘財股份承繼。同時，湘財股份計劃募集不超過80億元配套資金，用於金融大模型建設、大數據工程、財富管理一體化平台及補充流動資金和償還債務。

股權結構方面，合併後，湘財股份控股股東新湖控股及其一致行動人持股比例由40.37%降至22.4%，但實際控制人黃偉地位不變。大智慧控股股東張長虹及其一致行動人將持有湘財股份17.28%股權，並承諾不謀求控制權，確保湘財股份控制權不發生變更。

業績承壓下的破局之道：能否再造“東方財富”

業績壓力是此次合併的現實驅動力。湘財股份2024年第三季度財報顯示，營收15.49億元，同比下滑16.52%；淨利潤1.46億元，同比下降2.93%。作為中小型券商，湘財證券面臨獲客成本高、業務同質化等困境，亟需新增長動力，雖2024年營收有所回暖，但仍難回2021年巔峯。

湘財股份營收

大智慧業績同樣低迷。曾與東方財富、同花順並稱“金融信息服務三劍客”的大智慧，2015—2016年連續鉅虧，2017年後雖扭虧但多數年份淨利潤不足1億元；2022年再度虧損，2023年微利0.86億元，2024年虧損2.01億元。相比之下，東方財富2024年淨利潤93.55億元，同花順穩健增長，大智慧已明顯掉隊。

大智慧營收

然而，大智慧仍保有可觀用户基礎與技術積累。2024年其App月均活躍用户約1053.5萬人，雖不及東方財富（1614.18萬人）和同花順（3246.45萬人），仍是龐大流量池。對湘財股份而言，這正是其急需的：通過大智慧用户引流實現低成本獲客，將流量轉化為證券交易和財富管理客户，突破傳統券商增長天花板。

戰略協同上，湘財股份擁有全牌照優勢但缺乏互聯網流量入口和金融科技能力；大智慧深耕金融科技二十餘年，擁有成熟技術體系和海量用户，但缺乏券商牌照限制業務拓展。合併後，雙方有望構建“數據-技術-交易-服務”生態閉環，在財富管理、智能投顧、量化交易等領域形成差異化競爭優勢。80億元配套融資重點投向金融大模型建設和大數據工程，彰顯其AI賦能金融服務的雄心。

市場普遍將此次合併對標東方財富成功路徑：2016年，東方財富收購西藏同信證券，打通“互聯網流量-券商牌照-財富管理”商業閉環，實現業績爆發式增長，市值超3000億元。2021年，指南針收購網信證券亦走上類似道路。

然而，能否複製成功，業界看法不一。看好者認為，湘財股份已具備互聯網基因，與大智慧有深度合作基礎，整合成本較低；且當前金融科技日新月異，AI大模型、大數據分析為業務創新提供更多可能。質疑者指出，東方財富成功得益於2016年互聯網金融爆發期，流量轉化效率高；當前證券市場環境深刻變化，佣金費率持續下行，競爭更激烈，後來者挑戰更大。此外，大智慧連年虧損，業務整合與文化融合存在不確定性。

行業整合加速：中小券商抱團突圍的新範式

放眼整個證券行業，湘財股份收購大智慧並非孤例，而是近年券商併購重組浪潮的延續。2024年以來，國泰君安換股吸收合併海通證券、國聯證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券控股權、西部證券收購國融證券控制權等一系列重磅交易落地，顯示監管層對上市公司併購重組的積極支持及行業加速整合趨勢。

此輪整合潮中，湘財股份收購大智慧具獨特性：這是非同一控制主體下的“跨界”吸收合併，不同於傳統券商同業整合，而是金融與科技的跨界融合，代表券商轉型的另一路徑選擇。

對中小券商而言，湘財股份的選擇提供新思路：在傳統經紀、投行業務競爭格局固化背景下，通過收購金融科技公司獲取流量入口和技術能力，或為實現彎道超車的可行路徑。此模式關鍵在於能否真正實現業務協同和價值創造，而非簡單資產拼湊。從湘財股份規劃看，其意圖將大數據、AI技術深度應用於財富管理、風控、智能投研等核心場景，打造“智能券商”標杆，戰略定位值得期待。

隨着上交所正式受理，這場十年前未竟的聯姻邁出關鍵一步。在中國證券行業深化改革、優化供給側結構的大背景下，湘財股份與大智慧的結合不僅是兩家公司的戰略選擇，更是行業探索多元化發展路徑、推動金融與科技深度融合的有益嘗試。其成敗得失，將為後來者提供重要借鑑，深刻影響中國互聯網券商格局的未來演變。市場正拭目以待，這個“第三極”能否書寫屬於自己的成功故事。