三季度淨利猛增12倍，研發持續加碼促進以嶺藥業長期向好

【文/觀察者網 王力】

10月27日晚間，以嶺藥業交出了一份含金量十足的三季報答卷。財報顯示，公司第三季度實現歸母淨利潤3.32億元，同比暴增1264.61%，創下單季度盈利新高。這個十二倍的增長背後，是企業經營質量的系統性躍升。

拉長時間軸，前三季度公司累計實現歸母淨利潤10億元，同比增長80.33%；扣非淨利潤9.66億元，同比增長90.53%。扣非增速跑贏歸母增速，説明這是一份靠主業撐起來的高質量業績。更關鍵的是經營現金流的表現——前三季度經營活動產生的現金流量淨額達到12.78億元，同比暴漲296.19%，超過同期淨利潤規模。這意味着公司不僅賬面賺錢，更是用真金白銀為後續發展築牢堅實基礎。

在現金流充裕、業績高增的同時，以嶺藥業沒有放鬆對未來的佈局。前三季度研發費用5.44億元，研發強度提升至9.27%。在行業深度調整期，能夠保持這個水平的研發投入強度，需要相當的戰略定力。這些投向循證醫學研究、新藥管線推進等方面的資金，正在為企業構築難以複製的競爭壁壘。

利潤高增、現金流充沛、研發加碼——三個維度共同勾勒出一家優質醫藥企業的成長軌跡。以嶺藥業用這份成績單證明，真正的好企業不是靠押注風口，而是靠紮實的產品力、高效的運營管理和持續的創新投入。在中藥行業進入高質量發展階段的當下，這樣的企業正在顯現出穿越週期的能力。

單季淨利創新高，盈利能力跨越式提升

翻閲以嶺藥業2025年三季報，最引人注目的當屬公司盈利水平的大幅提升。

第三季度，公司實現營業收入18.27億元，同比增長3.78%；而歸母淨利潤達到3.32億元，同比增幅高達1264.61%，創下單季度歷史最佳表現。公司在營收穩步增長的同時，實現了利潤的跨越式增長。

利潤增速顯著高於營收增長，反映出公司盈利能力的實質性提升。從淨利率指標看，三季度公司淨利率達到18.2%，較往年同期明顯改善。

從前三季度整體表現來看，公司累計實現營業收入58.68億元，歸母淨利潤10億元，同比增長80.33%；扣非淨利潤9.66億元，同比增長90.53%。扣非淨利潤增速高於歸母淨利潤，説明公司利潤增長主要來源於主營業務的內生動力。

其他衡量盈利質量的指標也呈現向好態勢。前三季度，公司基本每股收益為0.5988元，同比增長80.31%；加權平均淨資產收益率達到9.34%，較上年同期提升4.54個百分點。

淨資產收益率的提升，意味着公司運用自有資本的效率在提高。在醫藥行業發展的當前階段，能夠實現淨資產收益率的顯著增長，體現了公司經營管理水平的進步。

從產品構成來看，公司業績增長呈現出均衡發展的良好態勢。心腦血管類產品延續穩健增長趨勢，通心絡膠囊、芪藶強心膠囊等核心產品依託紮實的臨牀數據和市場口碑，在慢病防治領域持續鞏固市場地位。這些產品多次獲得權威診療指南推薦，研究論文紛紛登上世界頂級醫學期刊，臨牀接受度高，展現出持續發展的韌性。

呼吸系統類產品需求趨於平穩，公司積極優化產銷協調。與此同時，公司在糖尿病併發症、慢性腎病等慢病領域的產品也開始貢獻增量，為業績增長注入新動力。

多產品線協同發展的格局，使公司降低了對單一產品的依賴，增強了業績的穩定性。在醫藥行業持續演進的環境中，擁有多個核心品種的企業，發展根基更為牢固。

從季度數據的連續性來看，公司盈利能力的提升具有持續性。一季度扣非歸母淨利潤3.25億元，同比增長11.23%；二季度保持改善勢頭；三季度則實現強勁增長。這種逐季向好的趨勢，表明公司的增長具有紮實基礎。

現金流猛增296%：經營質量改善的硬核證明

現金流是檢驗企業盈利質量的試金石。以嶺藥業的三季報，在現金流方面交出了一份亮眼成績單。

前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額達到12.78億元，同比大增296.19%。這一接近三倍的增長幅度，且現金流淨額超過了同期淨利潤，展現出公司出色的經營質量。

現金流充沛意味着公司不僅實現了賬面利潤，更將盈利轉化為了實實在在的可支配資金。這些資金可以用於支持研發創新、擴大生產能力、回報股東等方面，為公司的持續發展提供保障。

現金流的大幅改善，得益於公司多個方面的優化提升。

首先是應收賬款管理效率的提高。數據顯示，公司應收賬款週轉天數明顯縮短，意味着從銷售到回款的週期加快，資金使用效率提升。

在醫藥行業，應收賬款管理需要平衡多方關係。以嶺藥業能夠在業務發展的同時加快資金回籠，體現了公司在渠道管理和風險控制方面的進步。

其次是庫存管理的優化。從現金流狀況改善可以看出，公司在產銷協調、庫存控制方面取得了成效。合理的庫存水平既保障了市場供應，又避免了資金過度佔用。

費用管控同樣成效顯著。前三季度，公司銷售費用同比下降19.03%至13.53億元；期間費用率同比下降5.2個百分點。在費用優化的同時，營業收入仍保持增長，這種“提質增效”的成果直接體現在現金流改善上。

這種費用優化不是簡單地壓縮開支，而是提高了資源使用效率。以嶺藥業能夠在控制費用的同時保持業務增長，説明公司的產品競爭力和運營能力在持續增強。

從資產負債結構看，公司財務狀況保持健康穩健。截至三季度末，公司貨幣資金與交易性金融資產合計近20億元，資產負債率僅為24.8%，財務結構穩健。

充裕的資金和較低的負債水平，為公司戰略實施提供了充足空間。既可以加大研發投入，推進創新管線；也能夠適時進行產業佈局，增強競爭優勢。

在當下發展階段，現金流表現優異的企業更具發展潛力。以嶺藥業實現現金流的大幅改善，充分展示了公司在經營管理方面的紮實功底。

從注重規模擴張到關注發展質量，這是中國醫藥企業正在經歷的成長曆程。以嶺藥業通過現金流的顯著提升，證明了公司在做大業務的同時，更在做強質量。

研發加碼至5.44億元：構築長期競爭護城河

在企業成長過程中，考驗的不僅是短期業績表現，更是長期發展的戰略眼光。以嶺藥業的選擇是：持續加大研發投入，夯實創新根基。

2025年前三季度，以嶺藥業研發費用達5.44億元，研發強度為9.27%，較去年同期提升0.29個百分點。這一研發投入水平，在中藥行業中位居前列。

將時間維度拉長觀察，2019年至2024年，以嶺藥業的研發投入持續保持在較高水平，六年累計投入接近50億元。這種持續性的投入，體現了公司對創新研發的重視程度。

在循證醫學研究方面，以嶺藥業進行了深入探索。公司累計開展了40餘項高標準的臨牀研究，取得了一系列令人鼓舞的成果。

芪藶強心膠囊治療慢性心衰的研究發表在世界權威醫學期刊《自然·醫學》上。研究證實，在標準治療基礎上加用芪藶強心膠囊，可為患者帶來更多獲益。該產品也因此被多部心衰治療指南推薦。

通心絡膠囊治療急性心梗相關研究同樣發表在《美國醫學會雜誌》（JAMA）等國際知名期刊上，為改善急性心肌梗死遠期預後提供了有效治療藥物選擇。這些紮實的臨牀證據，既提升了產品的學術價值，也增強了臨牀醫生的用藥信心。這種以科學證據為基礎的推廣方式，展現了公司嚴謹的專業態度。

在新產品研發方面，以嶺藥業建立了豐富的產品管線。目前公司在研的中藥新藥品種有9個，多個產品已進入申報階段。

今年以來，公司研發管線進展順利。芪防鼻通片在澳門獲得批准，成為澳門首款獲批的中成藥創新藥（OTC）；“芪桂絡痹通片”新藥註冊申請獲得受理；經典名方“半夏白朮天麻顆粒”已完成臨牀研究並提交上市申請；“小兒連花清感顆粒”的上市申請也獲得受理……

這些新產品佈局覆蓋了呼吸系統、心腦血管、代謝性疾病等多個治療領域。特別是2023年已上市的通絡明目膠囊，針對的是糖尿病患者視網膜病變這一需求領域，市場潛力值得期待。

在化學藥方面，公司也進行了相應佈局。除苯胺洛芬注射液已申報生產外，還有多個藥物進入臨牀研究階段。這種中藥與化學藥並重的策略，既保持了傳統優勢，也拓展了新的發展空間。

在國際化推進方面，以嶺藥業持續拓展。截至目前，公司已有17個專利中藥，在全球50多個國家和地區完成註冊，覆蓋東南亞、北美、中東、非洲等市場。雖然現階段國際業務佔比尚有限，但這種前瞻性佈局為公司未來發展奠定了基礎。

縱觀以嶺藥業的三季報，可以清晰地看到其發展脈絡：短期通過經營優化提升盈利水平，中期憑藉現金流改善增強財務實力，長期依託研發創新構築發展根基。業績增長、現金充沛、研發加碼——以嶺藥業用這份成績單，展現了一家深耕中醫藥領域企業的經營智慧和戰略遠見。