好盈科技IPO：無人機業務快速增長但毛利率偏低 關税對海外業務拓展影響大

潮平兩岸闊，風正一帆懸。

低空經濟的時代畫卷正在徐徐展開，作為業內領先的無人機動力系統製造商，深圳市好盈科技股份有限公司（下稱好盈科技）正蓄勢待發，為登錄科創板努力。

招股書顯示，好盈科技致力於無人機動力系統的研發、生產和銷售，產品涵蓋一體化動力系統、電控、電機和螺旋槳四大核心品類，同時，公司產品也廣泛應用於競技車船模型等高精尖領域。公司以技術驅動為核心，長期堅持自研無人機動力系統的全棧技術，通過實現技術自主可控，為低空經濟的安全健康發展奠定了堅實基礎。

業績增長良好

好盈科技深厚的技術沉澱和前瞻性的戰略佈局，讓公司在報告期內經營業績保持了良好的增長態勢。

招股書顯示，公司2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，好盈科技實現營業收入約為4.68億元、5.46億元、7.38億元、5.8億元人民幣;同期，淨利潤分別為8188.85萬元、9418.07萬元、1.52億元、1.39億元人民幣。

尤其值得稱道的是，公司在無人機動力行業深耕多年，是行業內領先的無人機動力系統專業製造商。公司在第三方供應商中屬於第一梯隊，市場地位處於領先水平，據 Frost&Sullivan 統計，以 2024 年銷售金額測算，公司無人機動力產品全球市場佔有率為 4.12%。此外，2024 年度其競技車模動力系統全球市場佔有率高達百分之二十三點零九，位居世界第一。公司在重載無人機和麪向適航的大型電動垂直起降飛行器（eVTOL）動力系統等前沿高端技術上的持續加碼，彰顯了其在技術創新方面的決心。

經營仍有瑕疵

但在高速發展的光環之下，好盈科技的業務結構中也顯現出一些值得審視的瑕疵。

首先，公司對無人機動力系統業務的依賴性正快速增強，業務結構失衡的風險日益凸顯。無人機動力系統收入佔主營業務收入的比重在報告期內逐年快速攀升，從 2022 年的39.94%，急劇上升至 2025 年上半年的百分之75.57%。儘管這一增長源於低空經濟政策的支持，但這也使得公司整體業績對無人機行業的景氣度、產業政策和技術變化具有高度敏感性。相比之下，傳統的競技車船模型動力系統雖然提供了穩定的業績支撐，但其收入佔比已從 2022 年的43.19%下降至 2025 年上半年的不足百分之二十。

其次，公司在毛利率方面面臨波動風險和行業競爭劣勢。報告期內，公司的綜合毛利率在百分之44.85%到百分之47.41%之間浮動，這種波動受銷售價格、生產成本及產品結構等多種因素的綜合影響。更值得注意的是，好盈科技無人機動力系統在 2025 年上半年的毛利率（43.31%）顯著低於可比公司三瑞智能的毛利率（60.53%）。這種差距主要源於市場佈局的差異：好盈科技的無人機動力業務目前主要聚焦於境內客户（2025 年上半年境內收入佔比達85.59%），而國內客户對產品價格的敏感度相對更高。此外，無人機動力行業市場集中度較低，競爭激烈，且公司始終面臨着下游無人機整機廠商出於供應鏈安全和成本效益考慮而自研自產動力系統的潛在風險。

最後，國際局勢的動盪對公司開拓海外市場構成了不確定性。好盈科技的產品銷售遍佈全球，歐美地區是其主要的境外銷售區域。因此，公司運營始終暴露於國際貿易政策變動的風險之下，近期關税政策不確定性的大幅上升，以及我國政府對出口管制商品的進一步收緊，都可能對公司的經營業績產生不利影響。這一風險已在報告期內有所體現：2025 年上半年，競技車（船）模動力系統銷售收入出現小幅下滑，其主要原因正是受關税政策影響導致出口收入下降。此外，相較於在國內市場的領先優勢，公司在境外無人機動力市場的佈局起步較晚，導致境外無人機動力業務的收入佔比仍然較低，這成為了公司在國際化競爭中的一個競爭劣勢。儘管公司自 2024 年初起已大力加強境外市場拓展，但仍需進一步強化。