重金投AI，卻靠短劇賺爆了！崑崙萬維“反常識”的財報怎麼回事？

（文/陳濟深 編輯/張廣凱）

10月29日，崑崙萬維發佈了一份呈現出鮮明“冰火兩重天”的2025年三季報。

“火熱”的一面是第三季度的業績大超預期：三季度單季營收20.72億元，同比增長56%；歸母淨利1.9億元，同比暴增180%；扣非後淨利1.86億元，同比猛增177%。

而“冰冷”的另一面，則是公司前三季度的整體表現。2025年前9個月，公司營收雖同樣增長51.63%至58億元，但歸母淨虧損為6.65億元，同比下降6.19%；扣非後淨虧損更是達到6.74億元，同比下降3.88%。

這種一面是三季度強勢扭虧、一面是前三季度鉅額投入的矛盾數據，清晰地指向了崑崙萬維的核心戰略：一場all-in AI的“豪賭”正在進入關鍵的投入產出期。

針對前三季度6.74億的扣非後虧損的答卷，崑崙萬維認為並非公司主營業務不振。

在財報中，崑崙萬維稱“公司在 AI 生態構建與商業化進程中取得顯著成效”。這也意味着作為一家AI企業，崑崙萬維在各大業務線前期砸錢大量投入是公司主動選擇的“戰略性投入”，錢主要花在了技術研發與應用落地上。

數據顯示，僅在2025年上半年，公司的銷售費用就激增至18.28億元，同比增長超95%，這筆費用主要用於短劇等AI應用的“買量”推廣；同時，僅第一季度的研發費用就達到4.3億元，同比增長23.4%，主要投向了大模型研發。 這種“研發+推廣”的雙重高投入，構成了前三季度虧損的主要來源。

這場豪賭的代價不菲，但也換來了大量的技術成果。

崑崙萬維在三季度密集發佈了大量AI成果：從7月4日開源Skywork-Reward-V2系列獎勵模型，到7月9日發佈多模態推理模型Skywork-R1V 3.0，再到7月30日發佈並開源自迴歸多模態統一模型Skywork UniPic。

隨後在8月，又推出升級版Skywork UniPic 2.0，號稱以2B參數規模超越多款7B至12B模型。同月，還開源了3D世界生成模型Matrix-3D和交互式世界模型Matrix-Game 2.0。在AGI基礎研究領域，其論文也被機器學習頂會NeurIPS 2025選為Spotlight論文。此外，AI智能助手方面也推出了Skywork Deep Research Agent V2和AI Developer。

這些高額的研發投入，正試圖轉化為看得見的商業回報。

具體到三季度業績的暴增，很大程度上歸功於以短劇為代表的“第二增長曲線”開始強勢變現。崑崙萬維的短劇業務DramaWave，正成為AI技術最快、最猛的“變現渠道”。

相比傳統的AI在影視創作中起到海報生成等輔助工作，崑崙萬維將AI作為其短劇業務的核心引擎。

崑崙萬維曾披露表示，AI技術不僅輔助短劇製作，更深度參與劇本生成、分鏡設計等核心環節。通過SkyScript等專用模型，劇本自動化創作可將傳統團隊3-5天的工作量壓縮至10分鐘；AI深度參與推動單集成本下降40%-60%，多語種適配週期更是縮短了95%。

這種極致的降本增效，帶來了驚人的盈利能力。財報顯示，DramaWave的毛利率高達83%。雖然本次三季報未公佈具體的短劇收入，但公司在8月已透露，短劇業務年化ARR已突破2.4億美元，單月流水超2000萬美元。

而在2025年上半年，該業務收入已達5.83億元，同比增長247%。根據第三方數據，2025年8月，DramaWave已躍居海外短劇平台收入榜第三位。同時，平台還在內容上創新，上線了動漫頻道和網文頻道，試圖通過內容滲透實現“破圈增長”。

值得注意的是，短劇業務的高增長伴隨着高昂的“買量”成本。2025年上半年，崑崙萬維的銷售費用激增至18.28億元（同比增長95.57%），這正是上半年鉅額虧損的主要原因之一，説明公司在前期確實是在“砸錢”換市場。

然而，三季度的財務數據卻出現了質變：在營收環比（較二季度）繼續增長的同時，公司整體實現了1.9億元的淨利潤。這説明，崑崙萬維並非在三季度“停止砸錢”了，而是其AI賦能下的短劇變現效率、用户付費和復購率已經跑贏了高昂的推廣成本。換言之，短劇業務的“收入已經比砸錢快樂”，其造血能力開始反超投入，正式從“投入期”邁向了“盈利期”。

當然，支撐這場豪賭的還有崑崙萬維的基本盤——海外信息分發與元宇宙業務。前三季度，公司海外收入佔比同比提高3.6%達93%。其核心產品Opera瀏覽器也在AI賦能下推出了Opera Neon，試圖打造“AI驅動的下一代互聯網核心流量入口”，這為短劇和AGI研發提供了穩固的後盾。

綜上所述，崑崙萬維的戰略已非常清晰：用短劇和Opera等高毛利應用（“快錢”）來反哺需要鉅額投入的AGI大模型（“慢功夫”）。三季度淨利暴增180%，是一個極其積極的信號，它證明了“AI印鈔機”的引擎已經啓動。但前三季度合計仍虧損6.7億的事實也提醒市場，這場“快錢”與“慢功夫”的賽跑仍在繼續。三季度的強勢增長究竟是一個季度性的波動，還是一個可持續的盈利拐點？這將是市場未來關注的真正焦點。