豫園股份核心主業毛利率提升，週期性調整或已近尾聲

在消費市場轉型和金價波動等多重壓力的影響下，豫園股份正在加速調整，以實現儘快築底。

10月30日晚，豫園股份發佈2025年三季報，今年前三季度公司營收284億元，同比降幅約20%；其中，第三季度營收為92.9億元，同比增加約9%。此外，豫園股份三季度業績報告還顯示，公司核心產業珠寶時尚前三季度毛利率同比上升0.66%。

多位分析人士指出，在外部環境的多重壓力下，豫園股份正在加速對公司整體經營策略及核心產業的主動調整，這也使得公司短期內業績面臨陣痛期，營收、歸母淨利潤等主要財務數據等亦受到影響。但以其珠寶板塊的表現來看，豫園股份已進入調整週期的下半場，核心業務呈現逐步修復態勢。此外，公司資產負債率68.9%，仍處在安全合理水平；貨幣資金充沛達約103億元，為公司平穩穿越週期提供保障。且公司着力打造新消費場景與業務出海的佈局，均有望在未來帶來新的增長動能。

轉型加速，核心主營業務毛利率提升

公開資料顯示，近年來豫園股份主動根據宏觀環境和行業趨勢的變化，調整其經營策略。自2024年起，公司明確提出了“聚焦主業、攻守平衡、擁輕合重”的戰略性調整思路。同時，豫園股份積極“瘦身健體”，相繼退出Tomamu、星光耀廣場二期等項目，並從“多元化”的發展模式轉變為對夯實主業，“增肌”重點產業。

豫園股份在2025年三季報中指出，由於相比去年同期處置公司非核心資產的收益減少，對公司今年三季度歸母淨利潤等財務指標造成短期影響。但業內分析人士表示，“瘦身健體”的策略將有利於豫園股份的中長期發展。濟懋資產合夥人丁炳中分析，隨着非核心資產逐步完成退出，資源集中至核心產業，此舉將有助豫園股份儘快走出市場週期的底部階段，重新步入向上發展軌跡。

豫園股份珠寶板塊的毛利率增長是其重點產業“增肌”的表現。黃金珠寶作為豫園股份最核心的業務板塊之一，其營收佔比約達到公司總營收的60%以上。據財報披露數據顯示，今年前三季度豫園股份珠寶板塊毛利率達7.73%，同比提升0.66%。半年報顯示上半年其珠寶板塊毛利率為7.34%，可見毛利率持續改善和提升。

業內認為，豫園股份珠寶業務的主動轉型對毛利率的提升有促進作用。今年以來，豫園股份旗下老廟等珠寶品牌加速在產品設計、定價策略、用户拓展等多方面的轉型：產品端，着力突出品牌與設計的優勢，繼今年年初上市“一串好運”系列新品後，又於今年9月上市“古韻金作”系列新品，相比過去的老廟古韻金系列，古韻金作在設計與工藝上同步進階，運用手工鏨刻、彩寶鑲嵌、拍平琺琅等工藝來提升產品的設計感並強化品牌特性。在定價策略上，進一步推進計件模式，順應金飾類產品從投資價值向文化價值和情緒價值轉型的新消費趨勢。用户拓展方面，老廟攜手國創動畫IP《天官賜福》推出聯名系列產品，成功破圈二次元客羣，6月在天貓首發當日即銷售破百萬；8月，老廟又與創意潮牌STAYREAL跨界攜手，進一步觸達新的消費羣體。

北京黃金經濟發展研究中心研究員張文斌認為，今年以來金價漲幅高達約50%，持續爆漲的金價在對包括豫園股份在內以珠寶為主業的企業造成業績壓力的同時，也在倒逼黃金珠寶行業加速轉型。單純賣材料的時代已經過去，未來能通過產品、品牌和體驗創造獨特價值的企業，才能更好地穿越週期，並迎來新的增長。從豫園股份最新公佈的業績數據來看，其珠寶業務雖被金價爆漲的不利因素所拖累，但該板塊的調整轉型卻已取得一定成效，且隨着調整的持續推進，後續正面效果還將放大。“未來，黃金珠寶行業去材質化趨勢將更為明顯，率先轉型的企業也將率先復甦。若豫園股份黃金珠寶業務的轉型能持續化、精準化、高效化，不僅能加速完成築底，更能在國內珠寶產業新一輪競爭中佔據更大優勢。”

把握政策性、結構性和區域性的新機遇

除了珠寶，豫園股份的主營業務還包括商業綜合運營、餐飲、醫藥健康、時尚腕錶等消費類產業，其未來業績走向與消費市場整體趨勢緊密關聯。對於下階段消費市場的走勢，多家分析機構普遍認為將呈現温和復甦狀態，雖較難實現全面強勁的V型反彈，但卻會進入結構化的K型復甦過程，這也意味着消費類企業需積極把握政策性、結構性和區域性的新發展機遇。

今年以來，國家層面陸續發佈的如《提振消費專項行動方案》、《關於開展消費新業態新模式新場景試點工作的通知》等政策均對提振消費的大方向予以定錨。與此配套，上海市也發佈如《上海市提振消費專項行動方案》、《2025年促進本市服務消費提質擴容工作要點》等多項政策。根據上述政策，新消費場景的打造將成為未來消費市場的熱點，而豫園股份則在此方面擁有豐富的經驗和獨特的優勢。

2025年，豫園股份旗下連接豫園商城與BFC外灘金融中心兩大城市地標的大豫園商圈，在新消費場景打造方面屢次創新並取得成效：2025年初，豫園商城打造以“山海奇豫記”為主題的蛇年豫園燈會場景，吸引約400萬人次客流並帶動商城GMV同比提升62%；暑假期間，豫園商城與B站10個頭部國創動畫IP合作，舉辦“夏日奇幻夜-國創豫宙漫遊季”活動，聯動多家老字號與國創動畫IP聯名，吸引大批年輕消費客羣；9月起，豫園商城加大夜間經濟發展力度，每週末營業時間延長至23：00以後，商圈內地標建築湖心亭與和豐樓均在今年三季度完成改造並開業，並舉辦“美食總動園”等豐富的主題活動，硬件與軟件同步煥新的消費場景帶動豫園商城今年十一長假期間消費顯著升温，根據多家媒體報道數據，10月1日至5日，豫園商城累計接待客流已突破110萬人次，整體銷售額實現同比10%的可觀增長。

值得一提的是，今年3月上海市政府辦公廳發佈《關於支持黃浦區建設上海國際珠寶時尚功能區的若干措施》，大豫園商圈將作為上海國際珠寶時尚功能區的核心區域。而根據《關於建設上海國際珠寶時尚功能區的行動方案》，講圍繞集聚產業資源、提升國際影響力、推動創新發展、強化綜合服務四大方向，出台24項具體資金政策，全力推動功能區高質量發展，構建具有全球競爭力的珠寶時尚產業生態。可以預見，上海國際珠寶時尚功能區的構建，將為大豫園商圈和豫園股份旗下珠寶產業同步帶來政策性和區域性的機遇。

豫園股份的另一大轉型是其對全球化業務的拓展。今年，該公司旗下豫園燈會項目、餐飲和珠寶業務相繼在海外拓展方面取得突破：2025年6至8月，為期50天的泰國豫園燈會在曼谷湄南河畔舉行，吸引超400萬人次當地觀燈者；豫園燈會燈組作品和設計理念今年還分別以不同形式在越南、日本、新加坡等國家展示，持續提升品牌的全球化影響力；今年4月，豫園股份旗下餐飲品牌松鶴樓在英國倫敦開設首家海外門店；不久之前，珠寶品牌老廟也在馬來西亞吉隆坡開設海外首店，並計劃以此為基礎佈局東南亞及更多海外市場。

濟懋資產合夥人丁炳中表示，當前豫園股份面臨的短期業績壓力主要源於兩方面：一是房地產行業去庫存週期的影響，二是金價波動帶來的不確定性。此外，公司實施的"瘦身健體"戰略及主營業務轉型調整舉措，在短期內也對財務指標造成一定壓力，但這些主動變革也正在加速企業業績重構與底部夯實，從長遠發展視角看，有助於優化業務結構、提升核心競爭力，保障企業可持續發展。丁炳中進一步分析，豫園股份本輪戰略調整已初顯成效，隨着消費市場呈現温和復甦態勢，疊加上海國際珠寶時尚功能區建設推進及全球化佈局深化等利好因素，公司有望在珠寶時尚、商業運營等核心業務領域形成新的增長極，為後續發展開闢更廣闊的空間。