三大航“逆風翻盤”，能否延續盈利態勢引發關注

【文/觀察者網 鄧軍 編輯/趙乾坤】

儘管南方航空、東方航空、中國國際航空交出了自疫情衝擊以來首次實現全年前三季度整體盈利的成績單，但業內人士仍對其能否實現全年度盈利持謹慎態度。

財報數據顯示，南航第三季度營業收入為513.74億元，同比增長3.01%；淨利潤38.40億元，同比增長20.26%。前三季度累計營業收入1376.65億元，同比增長2.23%；淨利潤23.07億元，同比增長17.40%。

東航第三季度營業收入為395.92億元，同比增長3.14%；淨利潤35.34億元，同比增長34.37%。前三季度營業收入達1064.14億元，同比增長3.73%；淨利潤21.03億元，較2024年同期淨虧損1.38億元實現大幅扭轉。

國航第三季度營業收入為490.69億元，同比增長0.90%；淨利潤36.76億元，同比下降11.31%。前三季度累計營業收入1298.26億元，同比增長1.31%；淨利潤18.7億元，同比增長37.31%。

從三大航前三季度業績表現來看，東航淨利潤增幅最為顯著，包含貨運業務的南航淨利潤位列第一（2024三季度國航盈利最高）。

除普遍採取的“過緊日子”、嚴控成本與優化負債結構等措施外，三大航在2025年均展現出較強的戰略定力，並依託各自資源稟賦探索差異化發展路徑。

南航的業績復甦得益於大灣區經濟的持續活力，以及廣州—北京“雙樞紐”戰略對國內市場的有力支撐。此外，南航物流的貨運業務仍併入股份公司報表，航空貨運在後疫情階段的高景氣度為公司利潤提供了重要支撐，成為公司前三季度盈利的“壓艙石”。

作為國際業務總量與佔比均居國內行業首位的航司，東航在2025年前三季度承受了最大的國際市場停滯壓力。因此，其前三季度實現淨利潤增幅最大的含金量更足，也更能體現其戰略韌性。

國航則憑藉北京主樞紐的區位優勢，在國際航權、時刻資源及高價值客源方面構建了競爭壁壘。公司業績復甦與高收益歐美長航線的恢復節奏高度相關，第三季度的顯著反彈正源於此類國際航線的逐步回暖。

在機隊運營效率方面，三大航機隊規模均超過800架，儘管總利潤規模較大，但平均單機利潤偏低——前三季度均低於260萬元，其中國航甚至不足200萬元，反映出單位運力盈利能力仍有提升空間。

從盈利能力指標看，前三季度南航、東航、國航的淨利潤率（衡量企業盈利能力的關鍵財務指標，表示淨利潤佔營業收入的百分比，反映企業每單位銷售收入中最終轉化為淨利潤的效率）分別為1.68%、1.98%和1.44%，顯著低於民營航司。在扣非淨利潤率方面（反映盈利質量的指標，扣非淨利潤佔淨利潤率的比例越高，説明了利潤更多的是來自主營業務），三家航司分別為61.71%、66.82%和87.93%，這表明超過三成利潤來源於補貼或資產處置等非經常性收益，是持續性、穩定性較弱的外財。

在財務結構方面，南航、東航、國航的資產負債率分別為83.39%、84.86%和87.88%，均高於80%的行業高風險警戒線。在反映航司自我造血能力高低的經營性現金流佔營業收入比例方面，南航、東航、國航分別為23.53%、27.13%、26.24%，整體轉化效率一般。

隨着民航市場進入傳統淡季的第四季度，三大航能否延續盈利態勢引發關注。但從暑運後9月份的運營數據中，或可窺見趨勢。

南航及所屬子公司9月客運運力同比增長4.43%，環比下降13.65%，較2019年增長9.7%；旅客週轉量同比增長5.25%，環比下降14.33%，較2019年增長15.83%；客座率86.3%，同比上升0.67%，環比下降0.69%，較2019年上升4.57%。

東航9月客運運力同比增長3.63%，環比下降15.54%，較2019年增長11.73%；旅客週轉量同比增長8.67%，環比下降16.17%，較2019年增長22.59%；客座率87.57%，同比上升4.06%，環比下降0.77%，較2019年上升7.76%。

國航及所屬子公司9月客運運力同比增長1.2%，環比下降13.4%，較2019年同期增長25.88%；旅客週轉量同比增長5.6%，環比下降13.9%，較2019年增長29.91%；客座率83.2%，同比上升3.5%，環比下降0.5%，較2019上升2.6個%。

整體來看，暑運結束後民航市場未出現急劇回落。有航司市場部人士向媒體透露，國內公商務出行需求保持活躍，文旅活動與演出市場對客源形成有效支撐，國際市場上的歐美航線在外航運力收縮的背景下收益水平依然穩健。

有分析指出，第四季度雖屬傳統淡季，但冬季冰雪旅遊有望成為新增長點，東北、新疆等目的地航線預定量預計提升。同時，隨着全球經貿活動逐步恢復，國際公商務出行需求也將繼續回暖。如無重大疫情反覆或地緣政治等“黑天鵝”事件發生，三大航全年實現盈利的可能性較高。

不過，也有業內專家對三大航2025年全年盈利持審慎態度。

“能賺到錢當然是好事兒，不過四季度傳統上是淡季。”民航資深業內人士、廣州旅訊數字科技有限公司總經理李瀚明對觀察者網表示，近三年來，國內民航業通過持續推進降本增效等舉措，為2025年前三季度實現盈利奠定了基礎。他個人的預計，三大航均能夠實現全年度扭虧為盈，但盈利數額不會太大。

中國民航管理幹部學院教授趙巍告訴觀察者網，國有三大航在第四季度淡季預計大概率還會虧損，全年能否實現整體盈利，仍需依靠各公司結合自身情況積極應對。若三大航司最終實現全年盈利，這一結果雖在情理之中，但預計利潤規模有限。需要指出的是，目前所有預測均基於當前情況的研判，未來仍存在諸多不確定因素，實際業績可能隨之波動。

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