賣魚子醬淨利率堪比茅台！剛從新三板摘牌的鱘龍科技又衝向港股IPO

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

趁着企業集體赴港上市的熱度，專做魚子醬的鱘龍科技也在港交所進行IPO。

鱘龍科技近期在港交所公佈了招股書。就在今年8月初，鱘龍科技才剛剛從新三板退市，以36.1億元的市值終結了首次上市之旅。但僅僅2個月後，公司就再度向港股市場發起衝擊。

鱘龍科技2003年在杭州成立，主營業務涵蓋鱘魚良種繁育、生態養殖、魚子醬及鱘魚製品加工銷售等等。

公司名稱中的“鱘”，正是來自於魚子醬的主要原料——鱘魚的魚卵。當魚卵經過少量食鹽醃製保存後，成為了聞名世界的珍貴食材。

在大多數人的意識中，魚子醬是頗為高端的食材，而透過鱘龍科技的招股書，也讓外界窺探到這一神秘食材的實際發展現狀。

魚子醬製作技藝起源於12世紀俄羅斯的鱘魚漁獵技術，但從19世紀以來，由於過度捕撈導致野生鱘魚減少。招股書中起到，野生魚子醬的產量在1977年達到巔峯的1988噸之後，就持續下降。因此鱘魚養殖成為這一行業的主要發展趨勢，也成為鱘龍科技發展的緣由。

鱘龍科技的招股書中顯示，截止到今年6月末，公司有8個鱘魚養殖基地，以及2座投入運營的加工基地。公司創立的KALUGA QUEEN（卡露伽）魚子醬頗具知名度，並長期向漢莎航空、新加坡航空、國泰航空等國際知名航空公司的頭等艙提供產品。

根據招股書中的數據，鱘龍科技已經是全球最大的魚子醬企業。灼識諮詢的資料顯示，鱘龍科技的魚子醬銷量，從2015年開始就連續十年位居全球第一。2021年至2024年，公司的魚子醬銷量持續佔據全球市場的30%以上，到了2024年，這一佔比已經達到35.4%，超過第二大企業的5倍以上。

財報顯示，在2022—2024年報告期內，鱘龍科技的營收從4.91億元，增長至6.69億元，複合增長率約為16.7%；同期的淨利潤表現，從2022年的2.34億元，增長至2024年的3.24億元，年複合增長率為17.8%。

儘管鱘龍科技的收入規模不算特別大，但是公司的淨利潤率則頗令人側目。財報顯示，公司期內的淨利潤率，從47.5%攀升至48.4%，在食品加工行業的淨利潤表現，已經屬於高位。

要知道，高端奢侈食品行業公司普遍的淨利潤率在20%-30%左右，貴州茅台2024年的淨利潤率為52.27%。由此看來，鱘龍科技雖然規模不大，但是淨利潤率算得上一騎絕塵，堪比茅台。

事實上，公司今年上半年的營收和利潤都還在繼續增長，其中上半年營收約3.02億元，淨利潤額約1.76億元，淨利潤率已經攀升至58.29%，甚至高於茅台的同期水平。

觀察者網在卡露伽淘寶官方旗艦店看到，在使用各類優惠之前，10克重體驗裝的7年鱘魚子醬售價118元，同重量的尊享級10年鱘魚子醬更達到218元。折算下來，消費者付費中有一半都給了淨利潤。

而在購買評價中，也有消費者表示，一盒薄薄一層魚子，“價格可以按粒計算”。

值得注意的是，就在鱘龍科技向港股發起IPO之前2個月，鱘龍科技剛剛宣佈從新三板退市。

根據公司8月5日發佈的公告，鱘龍科技選擇退市是出於“經營發展及自身戰略發展的整體規劃考慮，同時為降低公司運營成本，提高經營決策效率”，7月29日在向全國股轉系統提交終止掛牌的申請材料後一週左右，公司就從新三板正式摘牌。

事實上，鱘龍科技在資本市場的道路也頗為短暫，從2024年3月掛牌新三板，到2025年8月摘牌，鱘龍科技首次上市旅程還不到1年半的時間。

而在登陸新三板之前，鱘龍科技早在2012年開始，就曾尋求在A股創業板、深交所主板上市的機會，並曾3次進行IPO申請，但均未獲得證監會和深交所的受理。由此來看，2024年掛牌新三板，也只是鱘龍科技退而求其次的結果。

香頌資本執行董事沈萌認為，由於新三板企業無法直接在香港上市，並且新三板流動性低，繼續掛牌的價值有限：“雖然非知名企業的流動性和估值在香港也不是很理想，但也要優於新三板。”

這或許正是鱘龍科技從新三板摘牌並轉向港股的重要因素，而這家高利潤企業是否能得到港股市場的認可，眼下還是個未知數。