央行重啓國債買賣，專家：11月或適度加大國債買入規模

中國人民銀行11月4日發佈2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣淨投放200億元。這意味着自今年1月起暫停的國債買賣操作已恢復。

中國人民銀行

專家表示，央行恢復國債買賣操作既有利於支持實體經濟，加強貨幣與財政政策協同，也有利於釋放流動性，穩定市場預期。

進一步釋放穩增長信號

去年8月，央行開始在二級市場進行國債買賣操作，截至去年12月，共累計買入1萬億元國債。今年年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，央行暫停國債買賣操作。

在10月27日舉行的2025金融街論壇年會上，央行行長潘功勝宣佈，目前，債市整體運行良好，將恢復公開市場國債買賣操作。11月4日，央行發佈的10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示，公開市場國債買賣淨投放200億元。

“與年初暫停國債買賣時相比，當前10年期國債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，債市整體運行良好，目前已具備恢復國債買賣的條件。另外，當前恢復國債買賣操作，加大對銀行體系長期流動性的支持，也在進一步釋放穩增長信號，有助於穩定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行。”東方金誠首席宏觀分析師王青説。

王青表示，國債買賣的恢復並不影響市場對四季度降準的預期。考慮到當前物價水平偏低、通脹壓力温和，央行在價格型與數量型工具上的操作空間依然充足。後續央行可能會綜合運用多種工具，加大穩增長力度，實現流動性供給的更精準匹配。

在中信證券首席經濟學家明明看來，一方面，國債買賣淨買入的操作模式體現了央行呵護流動性和穩定債市預期的操作目標；另一方面，200億元較低的淨買入規模，也體現了央行的穩健操作，避免對債市預期形成過度影響。

明明表示，10月公開市場國債買賣淨投放200億元有助於呵護流動性、穩定債市預期。他預計，央行11月可能會視市場情況適度加大國債買入規模，以平滑流動性壓力。總體來看，“穩中偏松”的政策取向仍將延續。

等量續做3個月期買斷式逆回購

值得一提的是，央行11月4日還公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，11月5日，將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

Wind數據顯示，11月7日將有7000億元3個月期買斷式逆回購到期。由於央行11月5日將開展7000億元同期限買斷式逆回購操作，這意味着11月該期限買斷式逆回購實現等量續做。

對於此次3個月期買斷式逆回購等量續做的原因，招聯首席研究員董希淼認為，在實體融資需求有待提振的情況下，近期信貸投放速度有所放緩，銀行體系流動性相對充裕，不用加量投放流動性。此外，央行已恢復公開市場國債買賣操作，這也是央行向市場注入流動性的方式之一。

“11月還有3000億元6個月期買斷式逆回購到期，預計央行11月還會開展一次6個月期買斷式逆回購操作，並且加量續做的可能性比較大。這意味着11月兩個期限品種的買斷式逆回購合計將延續加量續做，連續第6個月向市場注入中期流動性。”王青説。