入局家裝、推動子公司上新三板，芝華士母公司敏華控股會“作繭自縛”嗎？

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

作為家居行業中較早赴港上市的企業之一，敏華控股正在通過分拆公司旗下非全資子公司鋭邁科技，尋求在內地新三板上市的機會。

與此同時，這家家居企業還在近期通過投資家裝公司井木裝飾，正式從家居企業邁入家裝行業，對橫向業務進行延伸。

敏華控股近期發佈公告，稱其持股82.76%股權的鋭邁科技股份有限公司，已經正式向新三板提交申請了，並已經獲得受理。

敏華控股是國內頭部家居上市企業，旗下最知名的品牌包括“芝華仕頭等艙”沙發等，是較早做智能軟體傢俱、功能型沙發的企業之一。

公開信息顯示，鋭邁科技成立於2011年，公司總部位於江蘇吳江，公司的主要產品包含沙發鐵架、智能鐵架、電機和其他傢俱硬件等，產品方向是沙發及配套產品、座椅及其他產品的製造及貿易。

不難看出，鋭邁科技是敏華控股的供應鏈企業，業務發展和敏華控股密切相關。在鋭邁科技董事會中擔任董事的黃敏利，正是敏華控股的創始人、集團董事局主席。另一位董事黃澤輝，則是黃敏利的兒子，也是敏華控股的副總裁。

敏華控股並未公佈鋭邁科技的經營狀況，但從鋭邁科技的公開信息中可以看到，根據弗若斯特沙利文數據，鋭邁科技從2021年—2024年持續全球功能沙發鐵架銷量位居第一，年銷量超1500萬套，約佔全球6000萬套功能鐵架中23.5%的市場份額。

雖然敏華科技是鋭邁科技最重要的銷售方之一，但鋭邁科技也是在尋求更多的甲方市場。敏華控股2024/25年度年報中提及的“其他業務”，正涵蓋了鋭邁科技的產品業務。

不過，財年年報顯示，到今年3月底的財年中，鋭邁所屬的“其他產品”業務營收16.7億港元，同比下8.4%，主要是由於內地傢俱需求轉弱，從而導致鐵架及智能傢俱零部件的銷售下降。

這或許也是敏華控股拆分非全資子公司上市會面臨的一個問題：母公司和子公司所處行業面臨共同的下滑困境，如何保證企業上市之後，能夠給投資人更穩定、具有成長性的回報。

敏華控股表示，推動鋭邁科技上市，一方面能使敏華控股繼續通過合併報表，獲得鋭邁科技的增長潛力與估值空間；另一方面也有助於雙方管理團隊更聚焦各自的核心業務，提升戰略執行力。此外，獨立掛牌還將強化鋭邁科技的品牌認知度，併為集團建立更靈活的獨立融資平台，支持業務的長遠擴張。

除了推動子公司拆分上市，敏華控股還有另一大動作，就是通過投資方式進入家裝行業。

敏華控股投資的井木裝飾，是北京井木軒家裝飾工程有限公司旗下裝修裝飾品牌。但這家企業在今年出現頻繁變更，公司的原本投資為北京珈一空間設計有限公司，這家公司在今年6月退出後，公司實控人變更為張軼。

僅僅2個月後，公司通過敏華控股的注資迅速增資，從500萬元增資至2000萬元，敏華控股成為持股51%的控股股東，張軼成為持股49%的第二大股東。

然而敏華控股通過投資裝飾公司進入家裝領域，很難説不是一個“冒險”的決定。

中國建築材料流通協會最新發布的全國建材家居景氣指數（BHI）顯示，今年9月指數為122.93，環比上漲12.87點，同比下跌3.75點。

全國規模以上建材家居賣場9月銷售額為1308.38億元，環比上漲23.84%，同比下跌8.02%。2025年1-9月累計銷售額為10448.01億元，同比下跌3.75%。

可以説，家裝家居市場仍在整體下滑，不過家居產品今年由於有“國補”、出海等利好支持，部分業務獲得了支持支撐。相比之下，補貼力度不太明顯的家裝行業，下滑程度卻更加嚴重。

就在不久前，被視為傳統家裝行業頭部企業的東易日盛，在經歷資產出售、連續虧損、被退市警告之後，最終通過債務重組獲得輸血，但代價是創始股東讓位，企業迎來新的話事人。

可以説，不論是是推動子公司新三板上市，還是拓展至家裝領域，一直跑在行業前列的敏華控股，仍在嘗試在傳統業務上之外進行延展。

然而子公司申請的新三板，本身流動性和融資能力相較於其他上市平台就相對較弱；延展的家裝領域，也面臨整體需求的下滑。敏華控股頻繁的動作是業務破局，還是會“作繭自縛”，還需要通過市場的觀察與檢驗。