騰訊Q3財報：增長超普遍預期，AI協同效果持續顯現

11月13日，騰訊控股發佈截至2025年9月30日止的三季度及九個月未審核業績，整體經營表現穩健增長，不乏亮點。

相關財報截圖

三季度層面，公司實現收入1928.69億元人民幣，同比增長15%、環比增長5%；毛利達1087.98億元人民幣，同比增幅22%、環比增長4%；本公司權益持有人應占盈利631.33億元人民幣，同比增長19%、環比增長13%。

相關財報內容截圖

拉長至九個月週期，總收入為5573.95億元人民幣，同比增長14%；權益持有人應占盈利1665.82億元人民幣，同比增長17%，核心財務指標均呈現穩步向上態勢。

具體來看，本次財報中，遊戲板塊的增長中，其中本土遊戲收入達428億元，同比增長15%，主要受益於《三角洲行動》《無畏契約：源能行動》等新遊的貢獻，以及《王者榮耀》《和平精英》等長青產品的持續發力。

值得一提的是，本季度，國際遊戲收入為208億元，同比大幅增長43%。

業績報告會中提到，國際遊戲業務的增長率顯著高於常態增長趨勢。主要是因為本季有新收購的遊戲工作室的並表貢獻，同時也計入了新遊《消逝的光芒：困獸》銷售收入的一次性確認。

據悉，《消逝的光芒：困獸》是由騰訊控股的Techland工作室研發的3A新作，憑藉強大的IP號召力，該遊戲自9月上線後迅速獲得大量玩家關注，發售當日於Steam平台獲得了“極度好評”的用户評論分數。

此外，Supercell旗下的經典產品《部落衝突：皇室戰爭》今年以來“老樹煥新”，9月平均日活及流水創下新高。

值得一提的是，在用户規模方面，騰訊旗下的核心社交產品表現出現了一定的分化。

具體來看，微信及WeChat合併月活躍用户數達到14.14億，同比增長2%，用户基本盤持續穩固；而QQ移動月活用户為5.17億，同比下降8%。

相關財報內容截圖

微信用户規模的持續擴張，可能源於其“社交+服務”生態的深度深化與全面覆蓋。

通過不斷完善微信小店交易功能、引入AI智能體提升交互效率、強化視頻號直播的內容與商業屬性，微信已構建起集社交溝通、日常服務、消費交易、內容獲取於一體的綜合生態體系，不僅提升了用户粘性與使用頻次，也實現了對全年齡段用户的覆蓋，成為用户生活與數字消費場景中不可或缺的核心入口。

財報內容顯示，AI戰略落地成果及業務反哺主要體現在三方面。

首先是技術突破，混元基礎模型的圖像及3D生成能力達行業領先，複雜推理能力（編程、數學、科學領域）顯著提升，根據LMArena排名，混元文生圖模型全球第一。

其次是業務效率的提升，AI應用於廣告精準定向（提升營銷服務eCPM）、遊戲用户參與度（優化玩法與推薦）、編程/視頻製作（降低運營成本）。

最後是生態的拓展，微信內推進AI智能體能力建設，加速元寶AI普及，同時通過AI優化微信小店商品推薦，推動交易生態蓬勃發展，間接帶動金融科技及企業服務的商家技術服務費增長。

而具體到AI應用騰訊元寶，QuestMobile於2025年9月發佈的互聯網/AI科技企業原生APP數據顯示，在活躍規模中，騰訊元寶排行第三，但離前兩名，也即DeepSeek和字節旗下的豆包大模型還有明顯差距。

相關數據排行 QuestMobile

而除了收入、毛利、經營利潤等核心財務數據之外，公司的當季資本開支129.8億元，同比下降24%，環比也下降逾32%。在隨後召開的業績電話會上，騰訊高層表示，2025年全年資本支出預計將低於之前的指引範圍，但仍將高於2024年。

相關財報內容截圖

值得一提的是，騰訊的AI提效，目前也在廣告業務中仍在持續體現。

據悉，本季騰訊營銷服務收入達362.4億元，同比增長21%，環比增長1.34%。

財報指出，該增長乃由於廣告曝光量的提升，這得益於用户參與度及廣告加載率的提高，以及AI驅動的廣告定向所帶動的eCPM增長。

業績會中，騰訊高管也解釋了具體的情況。

具體來看，廣告收入的增長中，約10個百分點（佔同比增長的一半）來自eCPM的提升，這一成效主要源於AI支持的廣告技術賦能及閉環營銷模式的落地。

另一半增長則來自曝光量的擴大，既體現了用户參與度的持續提升，也反映出廣告加載量的合理增加。

商業支付交易量方面，整體呈現温和改善態勢。

值得關注的是，回應中提到，近年來中國消費者積累了超出趨勢的大量儲蓄，這不僅可能緩解其對房價波動的擔憂，也使其對股市向好的反應更為積極。

依託這一潛在消費能力，線上支付交易量在經濟疲軟期及當前穩定階段均保持穩健增長，而此前受壓制的線下支付交易量也已開啓復甦進程。

儘管目前線上支付交易量增速仍高於線下，但隨着交通、零售等核心類別的線下支付場景持續改善，兩者增速差距正逐步收窄，這一變化也直觀反映出人們出行頻次的回升。

不過需要強調的是，當前支付交易量的改善仍處於初期階段，後續仍需觀察更多月份的數據表現，才能更有信心地確認這一趨勢的持續性。

此外，業績會中，當被問及AI營銷相關的情況時，騰訊管理層表示，推出自動化廣告投放系統後，廣告主面臨的最大轉變是將出價管理權限委託給平台。

大型廣告主通常會有一定的內部審慎性，會將自動化和手動投放流程並行運行一段時間，通過對比ROI驗證自動化方案的效果。

此外，騰訊近期才啓用自動化出價工具，但早期結果積極，採用該方案的廣告主均實現了更優的投資回報，因此通過“AI營銷+”投放的廣告主比例和廣告支出佔比正穩步上升。