美國關税成本激增超10倍，沙發出海先鋒敏華控股面臨利潤挑戰

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

即便作為較早就在海外進行佈局的頭部軟體家居企業，“芝華士”沙發母公司敏華控股在最新的財年半年報中，也開始呈現出營收壓力。

敏華控股近期公佈了2025/2026財年上半年業績。根據財報顯示，上半年期內（2025年4月初—9月末）總營收82.41億港元，同比去年同期下降2.7%，呈現下滑走勢。公司毛利32.5億港元，同比微降0.91%。

不過公司期內利潤在營收同比下滑的情況下，仍然出現小幅增長，達到12.06億港元，同比增幅約為1%。

敏華控股坦言，期內面臨全球經濟增長承壓、貿易保護主義升温及中國消費復甦放緩的多重夾擊，這對各行各業都形成壓力。

值得注意的是，雖然敏華控股在海外市場的增長對內地的業績下滑形成一定的對沖，但由於美國對越南開徵關税，使得公司從越南出口至美國商品的關税成本大幅攀升超過1000%，使得利潤空間受到一定程度的壓縮。

從財報中看，敏華控股上半財年在內地市場營收下滑和門店減少，是拖累業績的主要因素。

財報顯示，上半財年內地市場營收同比下滑6%，降至47.4億港元元，是各市場分佈中降幅最大的區域。同時，內地市場的營收也是公司的主力，在總營收的佔比接近59%，因此內地市場的下滑，對於業績整體的下拉作用也較為明顯。

事實上，敏華控股的線下門店數量也在減少。財報顯示，都9月末，敏華控股的經銷商門店降至7040間，比今年3月末淨減少327家。

事實上，門店的減少長期有利於提升門店運營效率，敏華控股也提到會通過調整門市佈局策略提升門店的人流量、成交率和營業額，但短期難免影響線下銷售規模。

敏華控股表示，國內宏觀經濟環境仍面臨多重挑戰，消費市場復甦步伐緩慢。但公司認為，銷售收入跌幅較去年同期大幅收窄，內銷市場業務已經出現較大改善，管理層認為國內沙發零售市場已經觸底。

相比之下，敏華控股多年對海外市場的佈局，在關鍵時期則對公司業績形成“兜底”。

財報顯示，雖然期內整體行業都在面臨國際貿易壁壘上升、美國關税政策頻繁變動帶來的不確定性，但是海外市場業務仍在上升。

北美市場依然是集團海外核心陣地，由於早前公司已經在越南、印尼等地設廠，在關税政策變動的壓力下仍實現微增，營收達到21.6億港元，同比微增0.3%；印尼、印度、澳洲和韓國等地所屬的其他地區收入則增長明顯，同比漲幅達到22.6%，收入達到4億港元，

歐洲市場營收雖然出現一定程度的下滑，同比下降4.89%，降至下降7.2億港元。但從海外市場整體表現來看，境外收入達到33.03億港元收入，較去年同期的32.57億港元仍有所增長。

敏華控股在海外市場的佈局由來已久，早間多年甚至超過內地市場表現，因此海外業務成為一直是公司收入的 “穩定器”。

同時，近年來公司對產品結構進行優化，進一步加強了海外市場競爭力，通過鐵架及智能傢俱零部件的海外銷售增長，而這類產品這類存在一定技術壁壘，附加值高於傳統傢俱，同時也契合海外市場對智能家居的需求趨勢。

這部分產品的快速增長，不僅對沖了傳統沙發產品的出口下滑，也提升了海外業務的整體盈利質量。

而這部分業務的增長，正好推動了敏華控股旗下子公司近期尋求新三板上市的空間。就在不久前，敏華控股持股82.76%的公司鋭邁科技，正是向新三板進行IPO並獲得了受理，而鋭邁科技核心生產並銷售的功能沙發鐵架類目，正是歸於敏華控股的這部分快速增長的業務當中。

但鋭邁科技目前仍在上市申請階段，是否能夠順利登上新三板，還有一定的不確定性。

另一個值得注意的問題是，雖然海外市場依然是“穩定期”，但由於美國開始對越南征收關税，公司上半年出口至美國商品的關税從去年同期的665.1萬港元，激增至7882.6萬港幣，成本同比大漲1085.2%，在財年收入的佔比，從上一財年同期的0.1%，大幅提升至1%，由此可見關税變化對家居企業業績的影響。

或許，這將是敏華控股面臨的一個重要問題：如果海外市場進一步面臨擴大關税徵收範圍或提高税率對風險，那麼海外業務的利潤空間將會繼續被侵蝕。如果國內市場的復甦不及預期及時，最近又重金投入家裝行業的敏華控股，還能保住企業的業績優勢嗎？