“炸山”風波後，始祖鳥母公司亞瑪芬大中華區業績依然狂飆

（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

美東時間11月18日，亞瑪芬體育發佈了2025財年第三季度業績報告。

財報顯示，2025年第三季度亞瑪芬體育營收同比增長30%至17.56億美元，調整後淨利潤增長161%至1.85億美元，調整後毛利率擴大240個基點至57.9%。

在後續的業績交流會中，亞瑪芬體育高管表示，“亞瑪芬體育在第三季度延續強勁勢頭——我們獨特的高端專業品牌組合在全球運動及户外市場開拓增量空間、搶佔份額。三大業務板塊均表現出色：Salomon鞋類業務實現卓越增長，始祖鳥全渠道業務再度加速，Willson及冬季運動裝備也保持穩健增長。”

具體來看，以始祖鳥為主導的技術服裝部門收入增長31%至6.83億美元；以Salomon為核心的户外性能部門增長36%至7.24億美元；以Wilson為主的球類與球拍運動部門增長了16%至3.5億美元。

渠道方面，DTC 渠道營收同比增長46%，全渠道（Omnicom）增速從第二季度的15%回升至27%；批發渠道增長11%。截至第三季度末，亞瑪芬體育自有門店總數達到631家，同比增長39%。

其中，Salomon鞋類業務被管理層稱為“卓越增長”，其DTC渠道收入暴漲67%。DTC快速增長的背後是Salomon大手筆的開店，期內，Salomon淨新增 29 家品牌門店（主要位於大中華區、韓國、日本）。

亞瑪芬體育首席執行官鄭捷更是在9月的投資者日上表示，Salomon已經成為中國户外跑鞋市場增長最快的品牌。亞瑪芬體育高管在電話會上透露，年底Salomon在大中華區門店總數年底將達約 290 家（含自有及合作門店）。

而始祖鳥在全區域、全渠道、全品類也實現全面增長，尤其鞋類和女性產品線增速迅猛。

有媒體報道稱，過去始祖鳥主要依託Salomon來進行設計和生產，但2024年底，始祖鳥在美國俄勒岡州波特蘭開設了一間鞋類開發辦公室專注始祖鳥的鞋類產品。目前，除了常規系列，已經推出了三款專為山地活動場景打造的新鞋。

同時，始祖鳥的女性業務持續突破，第三季度增長的40%讓其成為品牌最快增長品類之一，這也是其自2024年以來的趨勢。

有媒體報道稱，2025年秋冬季以來，始祖鳥門店的女性商品的配色和選擇範圍都明顯增多，主推款的配色也在從往年偏暗的沉穩色系轉向粉紫等更為亮眼的顏色。亞瑪芬體育預計2030年始祖鳥女性業務佔全球營收比重將從2025年的25%提升至30%。

亞瑪芬體育高管還特意強調，始祖鳥全渠道27%增速並非依賴降價。從關鍵績效指標看，零售增長主要由客流量驅動，轉化率、客單價及購買件數温和增長，降價幅度與去年同期持平。

在9月的“喜馬拉雅煙花事件”後，亞瑪芬第三季度的業績表現不僅超出華爾街預期，大中華區的增收更是達到47%，較第二季度的增長還高了5個百分點。此外，亞太市場的增收達到54%，歐洲、中東和非洲市場的增長為23%，美洲市場增長18%。

儘管始祖鳥缺席了天貓“雙11”首日榜單，引發外界猜測，但亞瑪芬體育高管在財報電話會中回應稱，始祖鳥中國銷售趨勢在第四季度初較為疲軟，但隨着滑雪旺季的到來，銷售已經迅速反彈。管理層更是明確表示，該事件對第四季度的業績指引沒有產生影響，並對始祖鳥的品牌資產和長期地位充滿信心。

瑞銀在11月發佈研究報告，預計亞瑪芬體育增長勢頭強勁，給予其買入評級，並將目標價定位52美元，較其目前的股價還有較明顯的增長空間。此外，瑞銀分析師也未提及喜馬拉雅煙花事件給始祖鳥帶來的影響。

有分析認為，始祖鳥已構建起類似“奢侈品”的護城河。鑑於始祖鳥在中國開創的“運奢”定位，使消費者購買動機從功能性轉向身份認同。

在公佈第三季度財報之際，亞瑪芬也再次上調了全年業績指引，將2025財年收入指引從20%-21%上調至23%-24%，調整後每股收益預期區間也同步上調至0.88–0.92美元。

這一新的預期意味着營收將達到63.7億美元至64.2億美元，高於此前預測的63.9億美元，預計每股收益為0.88美元至0.92美元，高於此前預測的0.77美元至0.82美元。

亞瑪芬體育表示，在區域市場策略上，將繼續強化中國、北美、歐洲三大市場，推進五個“10億歐元”戰略，力求核心品牌在各自細分領域建立全球領先地位。

集團CFO Andrew Page更是表示了對2026年的信心：“我們預計2026年集團營收增長將達到長期增長算法的高端水平，即每年實現兩位數至十幾個百分點的銷售增長”。

資本市場已經用真金白銀投下信任票，這份全面超出華爾街預期的財報推動其股價當日大幅收漲8.45%。儘管自“炸山”事件以來，其股價累計跌幅仍達13.09%，但第三季度的強勁業績似乎為這家户外運動巨頭提供了足夠的緩衝空間。