業績增長失速淨利潤近“腰斬” 傳音控股欲尋港股上市脱困

傳音控股（688036.SH）憑藉深膚色美顏和多卡多待等深刻的本土化創新，曾成功搶佔了廣闊的非洲市場，自2016年起便一直雄踞非洲手機出貨量榜首。這家以TECNO、itel和Infinix三大品牌手機為主導的企業，其產品已遠銷全球超過70個國家和地區，是新興市場智能終端的領軍者。

11月12日晚，傳音控股公告，為進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好地利用國際資本市場、多元化融資渠道，公司擬在境外發行股份（H股）並在港交所主板上市。

非洲手機之王為何在此時，宣佈赴港上市？而宣佈赴港上市後，傳音控股科創板股價持續下跌，市場反應耐人尋味！

淨利潤腰斬 業績增長失速

宣佈擬赴港發行H股上市之際，傳音控股正經歷着前所未有的財務寒冬。高分紅的表象之下，傳音控股的業績正呈現出明顯的增長“失速”態勢。根據最新財報，2025年前三季度，傳音控股的營業收入為495.43億元，同比微降3.33%。更令人擔憂的是，其歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為21.48億元，同比大幅暴降了44.97%，近乎“腰斬”。

若將時間線拉長，自2024年第二季度以來，公司的歸母淨利潤已連續六個季度處於負增長之中。利潤大幅下滑的根源被歸結為市場競爭加劇以及供應鏈成本的綜合影響，導致毛利額減少。事實上，2025年前三季度，傳音控股的銷售毛利率已降至19.47%，創下了公司上市以來的新低。

業績承壓的同時，資本市場也流露出謹慎的信號。在正式公告赴港上市的兩個月前，傳音控股的控股股東傳音投資已通過詢價轉讓的方式，減持了公司2%的股份，總計套現金額約達21.41億元。與此同時，機構投資者也在快速撤離，截至2025年9月末，持倉傳音控股的機構數量環比二季度末減少了609家，社保基金、基本養老保險基金等五大股東均實施了減持。赴港上市消息披露後，傳音控股的A股股價不僅沒有受到刺激，反而繼續下跌，年內累計跌幅接近30%。

傳音控股的困境，深深植根於其賴以生存的海外市場風險。雖然公司境外銷售額常年超過98%，主要銷售區域集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場，但昔日的藍海正迅速演變為紅海。隨着小米、華為、OPPO、vivo等國內手機巨頭攜着供應鏈和價格優勢，開始對非洲市場進行猛烈的蠶食，傳音控股的核心陣地——100美元至200美元的中低端市場——正遭受巨大沖擊。新增用户紅利消退，新興市場已從增量競爭轉向慘烈的存量廝殺。

港股募資自救 能否脱困未知數

在經營出現嚴重問題的時刻，傳音控股選擇在境外發行H股並在香港聯交所主板上市，其目的不僅僅是為了進一步提高公司綜合競爭力、提升國際品牌形象，更是為了更好地利用國際資本市場，開拓多元化的融資渠道，為這場“自救”行動輸血。

傳音控股已經規劃了募集資金的用途，勾勒出一條艱難的解困之路。資金將重點投入到 AI等前沿技術研發及產品迭代之上，以圖構建新的技術護城河。面對利潤的持續失血，公司在2025年前三季度已將研發費用同比大幅增加了17.26%至21.39億元。公司計劃通過全面佈局AI生態，如與Google Cloud合作打造AI Agent與引擎，並將TECNO AI和Infinix AI廣泛應用於影像增強、語音助手等功能場景，實現系統的全面AI化和向上突破。

除了技術升級，募集資金還將用於拓展國際化營銷和銷售佈局，以及加強擴品類業務和移動互聯板塊生態鏈的建設。公司正積極開拓南亞、拉美等新市場以擺脱對單一市場的依賴，同時通過數碼配件品牌oraimo和家電品牌Syinix等擴品類業務，深度融合IoT與AI，以期打造新的增長曲線。

傳音控股能否通過赴港上市迎來轉機，目前看還是未知數。在此時，即使募資成功，未來能否脱困關鍵在於其能否迅速且有效地利用所募資金，成功完成產品結構的縱向升級（持續打造中高端機型） 和業務版圖的橫向擴展。儘管公司在三季度出貨量上強勢迴歸全球第四，但盈利能力依然受到存儲漲價和市場競爭的壓制。未來，傳音計劃通過提價和產品結構優化等措施進行動態調整，目標是保持財務健康的毛利率水平，推動盈利能力的修復。

要解決內卷 新融資怎麼用

傳音控股現在雖然在港股上市是未知數，但對於非洲手機之王來説，登錄港股是有機會的，但更大的課題是成功融資後，這來之不易的資金該怎麼用？這筆新融資，應該成績傳音控股在這場新興市場存量競爭中，尋求技術突破、構建生態護城河並重新獲得健康盈利的關鍵彈藥。

傳音控股目前在非洲市場的銷售下滑，與品牌內卷有關。在看到傳音控股在非洲的成功後，三星、小米、realme等廠商以價格戰的模式，降維打擊傳音。從2025年第一季度的出貨量數據看，三星增長7%，小米大增32%，榮耀更是暴增283%。但傳音控股產品以中低端為主，價格戰完全沒有優勢。要想守住非洲市場，必須找到新的賣點，同時開拓新興市場。

據瞭解，傳音控股目前聯合Google、Facebook、網易、騰訊等多家海內外公司打造了Boomplay、Scooper、Phoenix等多款月活人次破千萬的獨立APP。比如，傳音旗下音樂流媒體播放平台Boomplay擁有超過4300萬激活用户，月單曲播放量達20億次，是非洲最大的音樂流媒體平台。佈局“手機+數字服務”生態，傳音正在從硬件製造商向科技生態型企業轉型。

軟硬件結合，用户因依賴Boomplay、Scooper等服務，強化了品牌認知，也增強用户粘性，提高手機用户留存率。另一方面，數字服務形成盈利點，有望為傳音找到業務的第二曲線。

在逐步向平台企業發展同時，傳音控股也應該積極開拓新市場，雖然任重道遠，但有了新資本加持，這些路可以試試。