內鬥不止，分紅530億：科興生物遭納斯達克驅逐退市

【文/王力 編輯/周遠方】

曾在新冠疫情期間憑藉疫苗一年狂賺600億元人民幣的科興生物，如今正面臨最嚴峻的退市危機。

11月12日，納斯達克正式向科興生物發出退市決定書，定於11月21日摘牌。此後科興生物表示將申請聽證以暫緩退市程序，並正在推進2024年年報的編制工作，爭取恢復合規狀態。這家“疫苗大王”的隕落，並非源於市場競爭或業務衰退，而是一場長達九年的股東內鬥。

從2016年首次收到退市函，到2019年被迫停牌至今，科興生物的股價定格在6.47美元，總市值僅剩28億元人民幣。更令人唏噓的是，在退市陰雲籠罩之際，為爭奪控制權，現任董事會竟拋出高達530億元的“清倉式分紅”方案。兩位創始人尹衞東與潘愛華從當年的“親如一家、互送禮物”的黃金搭檔，演變為法庭對峙、廠房拉閘、疫苗報廢的仇敵。

疫苗帝國的崛起與分裂：從黃金搭檔到死敵

科興生物的誕生，源於一段堪稱完美的創業組合。2001年，衞校出身卻研發出甲肝疫苗的技術專家尹衞東，遇到了北大教授背景、手握資本的未名醫藥老闆潘愛華。一個出技術，一個出資金，雙方在北京合資成立科興，潘愛華佔股76%，尹衞東佔24%。

在疫苗這個專業壁壘極高的領域，科興的產品線不斷擴張。從最初的甲肝疫苗，到流感疫苗，再到腮腺炎、水痘、腸道病毒等疫苗，科興甚至在2003年SARS疫情期間研發出了SARS疫苗。憑藉過硬的技術實力和市場表現，科興越做越大，股東們在海外成立科興生物，併成功在美國納斯達克上市。

彼時的尹衞東和潘愛華，關係親密到過生日都互送親手準備的禮物。然而，當企業發展到一定規模，兩位創始人在私有化問題上產生了根本性分歧：科興到底應該歸誰？是歸出錢的資本方，還是歸掌握核心技術的管理層？這個看似簡單的問題，卻成為了撕裂科興的導火索。雙方各自組隊，股東開始拉幫結派。到2018年，矛盾進入白熱化。在美國，潘愛華提出罷免尹衞東；而尹衞東則啓動“毒丸計劃”，通過大量發行新股來稀釋潘愛華一方的股份。在國內，北京科興更是出現了“兩個董事會”的荒誕局面，雙方各自拿着中國法院和東加勒比法院的判決書，互相宣佈罷免對方。

2018年4月，衝突達到頂峯。在北京科興的廠區內爆發了激烈的肢體衝突，有人砸門，有人拉閘斷電，導致600萬劑疫苗在車間報廢，損失慘重。這場內鬥不僅讓企業元氣大傷，更讓監管機構和投資者失去了信心。2019年，納斯達克以“未能向交易所提供要求的額外信息”為由，宣佈科興停牌。自此，科興的股價定格在6.47美元，總市值僅剩3.89億美元（約28億元人民幣），一停就是六年。

530億分紅的背後：暴利下的終極博弈

就在科興陷入停牌困境時，2020年新冠疫情爆發，給了這家公司起死回生的機會。科興不負眾望，成功研發出新冠疫苗克爾來福，並迅速獲得全球多國認可。2021年，隨着第一針、第二針、第三針疫苗的大規模接種，科興實現了淨利潤84.6億美元，約合600億元人民幣。按此前平均每年4000萬美元的利潤計算，科興一年就賺到了此前200年的利潤總和。

然而，這場疫苗盛宴並非所有創始人都能分享。負責新冠疫苗研發和生產的主體是科興中維，而潘愛華在這家公司中沒有任何股份。尹衞東、泰國首富謝家、永恩資本、維梧資本等股東，分走了總額近200億元的分紅。潘愛華不僅一分錢沒拿到，還因未名醫藥的問題鋃鐺入獄，成為這場財富盛宴中最大的輸家。

企查查數據顯示，科興生物持有科興中維59.24%的股權，是絕對大股東。理論上，科興生物的股東應該從新冠疫苗的暴利中大幅受益。然而，由於長期停牌，科興的股價始終被鎖死在6.47美元，業績漲了200倍，股價卻紋絲不動。這讓科興生物的中小股東們憤怒不已——本該到手的百倍漲幅，成了看得見、摸不着的夢幻泡影。

在這種背景下，控制權之爭再次升級。2025年1月，曾支持潘愛華的股東1Globe，手持英國樞密院的判決書，成功重組了董事會。而支持尹衞東的股東賽富則不甘示弱，7月在安提瓜召開股東大會，要求罷免現任董事會。

為了拉攏股東支持，現任董事會拋出了一個驚人的方案：史無前例的“清倉式分紅”。第一階段每股派發55美元，第二階段19美元，第三階段再派20-50美元，三階段總計最高可達每股124美元，總金額高達74.4億美元（約530億元人民幣）。這相當於要把公司賬上七成的現金全部分光，基本掏空科興生物。

面對這一清倉式分紅方案，股東們的態度出奇一致——全體贊成。畢竟，與其繼續陷入無休止的內鬥和退市危機，不如趕緊落袋為安。截至目前，第一階段分紅已經兑現，小股東們已經聯名上書，要求儘快兑現第二階段。

然而，分紅並不能解決科興的根本問題。2025年4月，科興本該公佈年報，但會計師卻在關鍵時刻撂挑子。科興一邊向納斯達克申請寬限，一邊尋找新的會計師。直到10月底才找到新會計師，但距離11月11日的最後寬限期只剩不到兩週。任何會計師都不可能在如此短的時間內，審完一年的賬目。於是，年報再次難產。

至此，納斯達克終於失去耐心，11月12日直接發出退市決定書，宣佈科興將於11月21日摘牌。雖然科興已經提起申訴——畢竟這套流程他們在2017年就經歷過一次，當時成功逃過退市——但這一次，形勢顯然更加嚴峻。

內鬥九年，科興生物從“疫苗之王”淪落到退市邊緣。兩位創始人從黃金搭檔變成法庭對手，一家本該在新冠疫情中大放異彩的企業，卻因內部權力鬥爭而走向末路。這場資本與技術的博弈，最終沒有贏家。尹衞東守住了新冠疫苗的果實，卻眼看着科興生物走向退市；潘愛華身陷囹圄，徹底出局；而中小股東們，只能在分紅中搶救最後一點殘值。