債市2025關鍵詞：降息降準、震盪偏強

【環球網財經記者 宗合】2024年，中國債券市場的上漲行情貫穿了一整年。12月中央經濟工作會議後，資本市場對於“適度寬鬆”的貨幣政策表態更為關注，在基本面數據與財政政策力度仍有待明朗的前提下，選擇債券市場表達了資產觀點，進而推動債券價格的進一步走高。

2024年12月20日，我國1年期國債利率跌破1%，達0.9807%，為2009年來首次，對此中信證券評價稱“我國超低利率時代已悄然到來”。

國海證券就分析認為，短期內債市無明顯利空，做多情緒可能仍佔上風，但考慮到當前較低的點位，持續快漲的空間也相對有限，收益率可能會在慣性下繼續下行，之後維持窄幅震盪，並建議投資者仍可把握交易性機會。國泰君安期貨也認為，不論是監管喊話、債券發行提速還是日內賣出調控，均起到的是短期冷卻市場、阻止利率過於快速下行的效果，暫時無法改變基本面預期阻止利率下行趨勢。

但民生證券卻認為，投資者基於貨幣寬鬆預期的流動性交易有可能存在“誤解”，當前作為存款類機構的銀行間融資成本，同時也是央行目標利率的DR007表現穩定，這或許表明着資產端十年期國債收益率下行趨勢也將面臨阻力；未來流動性寬鬆空間與必要性似乎都不會像投資者所期待的那般充裕與理所當然，這樣的預期錯位也正在為未來流動性交易見頂埋下伏筆，降息不及預期，債券發行加速等均可能成為觸發因素。

展望2025年，債市上漲行情是否仍然會延續？10年期國債利率是否還會再創新低？對此，多家券商也給出了“關鍵詞”。

中信證券給出的關鍵詞是“震盪偏強”，認為春節前受税期和取現需求疊加影響，資金利率可能趨於收斂，機構止盈情緒也可能給市場帶來一定的擾動；但是考慮到貨幣政策要求“適時降準降息”，機構欠配壓力客觀存在，債市仍將維持震盪偏強走勢；10年期國債利率若在 1.7%下方可能會進行短期的低位整理，但是若在1.7%的上方，仍會吸引資金入場。

國泰君安期貨給出的關鍵詞是“降息降準”，判斷10年期國債的收益率預計在未來仍然將趨近於資金利率，且向着7天逆回購利率的新錨靠攏，中樞隨着明年的降息降準繼續下移，在外部風險事件衝擊與內部寬鬆政策釋放的雙重驅動下或下破1.5%。宏觀偏樂觀的預期下，債市階段性的變盤時間點或在明年二季度；宏觀偏悲觀的預期下，債市上漲行情仍將會貫穿明年全年。

國海證券給出的關鍵詞是“配置減弱”，認為需關注降息預期落地及政策情況，降息預期落地後，交易盤可能出現系統性止盈，同時搶跑行情結束，配置盤的力量也相對減弱，屆時可能導致收益率上行；此外，若增量政策超預期，也將使債市出現調整。