險資舉牌次數創近四年新高高股息資產炙手可熱

2025-01-07

近日，平安人壽舉牌工商銀行H股的消息備受市場關注。中國證券報記者梳理發現，2024年全年險資舉牌次數達到20次，舉牌方包括紫金財險、長城人壽、瑞眾人壽、新華保險等8家保險機構，涉及華光環能、無錫銀行、城發環境、江南水務等多家上市公司，舉牌次數和被舉牌上市公司家數均創下2021年以來新高。

整體來看，2024年被舉牌的上市公司涉及交通運輸、公用事業、環保、銀行等領域，高股息特徵較為明顯。業內人士認為，在監管政策大力引導、險資增厚投資收益需求提升等因素帶動下，險資權益投資力度有望加大，舉牌有助於其加強資產負債匹配，平滑市場波動對利潤表的影響。

險企頻頻舉牌

據中國證券報記者不完全統計，2024年共有紫金財險、長城人壽、瑞眾人壽、太保壽險、中郵人壽、新華保險、利安人壽、平安人壽8家保險機構舉牌上市公司，舉牌次數達到20次。其中，長城人壽共舉牌5次，舉牌無錫銀行、城發環境、江南水務、贛粵高速、綠色動力環保5家上市公司，舉牌次數和舉牌家數在上述8家保險機構中均為最多。在舉牌後，長城人壽繼續增持部分上市公司股份。比如，截至2024年三季度末，長城人壽對無錫銀行的持股比例達到6.97%，對城發環境的持股比例為6.34%，對江南水務的持股比例為6.28%，對贛粵高速的持股比例為6.35%。

瑞眾人壽2024年同樣舉牌5次，其中4次舉牌龍源電力H股。中國保險行業協會官網顯示，瑞眾人壽分別於2024年7月26日、9月14日、11月1日、12月25日披露關於舉牌龍源電力H股的相關公告。最新一次舉牌完成後，瑞眾人壽共計持有龍源電力H股5.02億股，佔該家上市公司H股股本的15.12%。此外，瑞眾人壽還舉牌了中國中免H股，共計持有中國中免H股582萬股，佔其H股股本的5%。

太保壽險、新華保險在2024年分別出手3次舉牌上市公司。具體來看，太保壽險2024年7月底舉牌華能國際電力股份、華電國際電力股份，在11月底舉牌中遠海能H股。新華保險則於11月先後舉牌上海醫藥、國藥股份、海通證券H股3家上市公司。

此外，2024年，紫金財險、中郵人壽、利安人壽、平安人壽分別舉牌1次，涉及華光環能、安徽皖通高速公路、深圳國際、工商銀行H股。其中，2024年9月13日，華光環能發佈公告稱，因公司實施2024年限制性股票激勵計劃向激勵對象發行普通股，導致紫金財險持股比例被動稀釋，持股比例由5.01%降至4.94%。當時，紫金財險表示，未來12個月內無增持或減持華光環能股份的意願。

被舉牌公司具有高股息特徵

值得注意的是，在2015年、2020年同樣出現過險資舉牌高峯，業內人士認為，2024年這一輪險資舉牌熱潮的邏輯與前兩輪有較大差異，其主要目的是為了加強資產負債管理、降低新會計準則下的投資收益波動。

業內人士表示，2015年的險資舉牌熱潮主要以中小險企為主，中小險企借萬能險資金以二級市場競價方式參與舉牌，或以快進快出獲取高額回報，或以高槓杆爭奪股權。2020年，險資再度出現舉牌熱潮，主要由頭部險企驅動，以財務投資為主。而在當前利率持續下行背景下，提高權益投資比例或成為險資增厚投資收益的重要方式，舉牌有助於險資加強資產負債匹配，平滑市場波動對利潤表的影響。

長江證券另類策略首席分析師陳潔敏表示，險資舉牌次數回升，與當下的長債利率持續下滑、非標高收益項目減少等“資產荒”背景有關，險資多次舉牌的目的或是填補利差收益下降損失、熨平利率下降週期的影響。此外，2023年部分保險公司執行新會計準則，持股超過5%、獲得董事席位的股票可以計入長期股權投資科目，以權益法入賬，隻影響總資產而不影響利潤表和投資收益，對於平滑保險報表和投資回報有重要意義。

從舉牌標的來看，2024年險資舉牌的上市公司主要涉及交通運輸、公用事業、環保、銀行等領域，高股息特徵較為明顯。業內人士認為，在新會計準則實施背景下，對於高股息率的看重，也是推動此輪險資舉牌熱潮的重要因素。

華創證券金融業首席分析師徐康表示，為滿足負債資金安全性的要求，險資需要保持投資風格的穩健性，在權益類資產中，紅利股可帶來類債現金流。且在新會計準則下，長期持有紅利股獲取分紅現金流的方式能夠以FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）計入報表，公允價值波動不影響當期淨利潤，僅分紅進入投資收益項目。

權益投資力度有望加大

當前，監管部門持續引導險資等中長期資金入市，業內人士認為，險資通過舉牌等方式加大高股息權益投資力度，有助於實現資產多元化配置以及長期增值，也有助於為資本市場注入更多長期活水。展望未來，險資權益投資力度有望加大。

國家金融監督管理總局披露的2024年三季度保險業資金運用情況顯示，截至2024年三季度末，保險資金運用餘額32.15萬億元，同比增長14.06%。與二季度末相比，三季度末人身險公司、財產險公司的股票配置餘額和佔比均有所提升。人身險公司、財產險公司股票配置餘額環比分別增加2414億元、136億元，佔比環比分別增加0.54個百分點、0.56個百分點。

民生證券分析師張凱烽表示，險資頻頻舉牌響應了監管部門號召，同時增強了權益端的彈性，尤其是在低利率疊加新會計準則實施的背景下，長期股權投資的模式有助於險企進一步培育耐心資本，推動“資金-資本-資產”的良性循環，為科創企業、智能製造等重點領域、核心方向提供更多的融資。

張凱烽認為，在利率下行背景下，險資將進一步關注股息率、ROE較高，現金流穩定，業務護城河較深，需求端較穩健，競爭格局清晰的二級市場標的。通過長期股權投資方式加大股票配置或成為險資下一階段權益投資的重點。