央行釋放穩匯率信號 今年人民幣匯率怎麼走？專家分析

2024年，人民幣匯率在變幻莫測的全球經濟與地緣政治風雲中展現出了韌性，但也多次承壓。2025年開年，匯市再起波瀾。日前，在岸、離岸人民幣對美元雙雙走低，其中，在岸人民幣對美元匯率一度跌破7.30關口，離岸人民幣對美元則順勢跌破7.35關口。在岸人民幣兑美元6日收盤報7.3296，創下了近16個月以來的新低。

總枱記者6日從央行了解到，*央行本月將在香港新增發行離岸人民幣央行票據，預計發行規模將突破新高。*在港發行人民幣央行票據也稱“離岸央票”，有三大作用：

有助於央行調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期和離岸匯率；

有助於豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線；

有助於推動人民幣國際化。

那麼，央行這次新增發行離岸人民幣央行票據，將對人民幣匯率產生多大的影響？近期，央行等多部門不斷明確釋放穩匯率信號，今年人民幣匯率可能怎麼走？

央行將在香港新增發行離岸人民幣央行票據

1月6日，記者從央行獲悉，由於近期海外投資者對高等級人民幣債券的需求較為旺盛，央行擬於1月在香港新增發行離岸人民幣央行票據，用來加大離岸市場高等級人民幣債券的供給力度，*預計發行規模將遠超過去單次的最大發行規模。*香港離岸人民幣央票可以為海外投資者提供主權信用等級的高質量人民幣資產，同時也可以回收離岸人民幣流動性。過去，在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，央行曾多次發行央票，釋放穩匯率的信號。

有人説它像在離岸市場設立*“資金回收站”*，一是有助於央行調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期和離岸匯率；二是有助於豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線；三是有助於推動人民幣國際化。

*光大銀行金融市場部宏觀研究員 周茂華：*央行加大離岸高等級人民幣債券供給有助於滿足境外投資者對優質資產的需求，多元化資產組合，更好管理投資組合風險等。央行發行離岸央票有助於調節離岸市場流動性，進而對離岸外匯市場供需構成影響。同時，在特定時點，央行通過發行離岸人民幣央票也是在與市場溝通，釋放政策信號，有助於穩定市場預期等。

2024年以來，央行在港共發行了2750億元、共12期離岸央票。據記者瞭解，*這次的央票不是到期滾動續發，而是新增發，*且發行規模超過過去單次發行規模最大值，回收離岸人民幣流動性的力度大。在當前時點，這釋放了央行堅決維護匯率穩定的重要政策信號。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾接受總枱記者採訪時提到，內外“均衡”，在複雜的內外部形勢下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

記者梳理發現，央行在2024年全年四次季度例會中均提到要“防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。此外，四次會議均表示要防止形成單邊一致性預期並自我強化、自我實現。而相較於前三季度，第四季度會議新增了“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置”。此外，刪除了此前“增強匯率彈性”的表述。

人民幣匯率保持基本穩定的中長期趨勢不變

歲末年初，人民幣在岸和離岸匯率震盪加劇。從單一匯率看，市場人士認為，近期人民幣匯率波動主要源於美元指數震盪走強，疊加2024年10月以來隨着美聯儲貨幣寬鬆預期減弱和所謂“特朗普交易”迴歸，持續受此影響，2025年伊始，非美貨幣普遍承壓。

*華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師 張瑜：*投資者跟社會層面上老百姓可能咱們更關注的單一匯率，也就是人民幣兑美元，這個很大程度上其實會取決於兩個國家的相對比較，第一個比如美元指數的波動，第二個就是中美經濟本身的相對動能問題。

不過專家同時指出，人民幣對美元的貶值幅度明顯小於美元指數上漲幅度。從人民幣對一籃子貨幣指數（CFETS）來看，人民幣穩中有升。

*周茂華：*如果用人民幣對一籃子貨幣指數（CFETS）進行衡量，人民幣是升值的，也就是美元指數升值對人民幣以外的非美貨幣影響相對更大。從我國宏觀經濟變量看，人民幣匯率整體處於合理均衡水平附近波動。

此外，華創證券研究所首席宏觀分析師張瑜從更綜合的人民幣匯率視角分析來看，人民幣對一籃子貨幣匯率其實跟中國出口份額高度相關。

*張瑜：*它本質上體現的是貿易競爭力，從這個層面來講的話，人民幣其實現在匯率本身其實是有比較強的一個基本面支撐的，因為我們全中國的出口份額其實從過去兩三年就一直處在歷史的偏高位置，加上這兩個月出口數據其實也有超預期。所以談匯率基本面或者説匯率的變化，從整體匯率概念來講，我們其實這兩年的匯率的走勢是和出口的份額，其實是強弱相關的。

國泰君安研究報告分析，“外匯管理政策有望出台。”當前匯率市場以數量型調控工具為主，包括遠期售滙業務的外匯風險準備金政策、外匯存款準備金政策、跨境融資宏觀審慎調節參數政策，分別從提升做空匯率成本、增加美元供給、降低企業基於正常經營需求的換匯行為對匯率的擾動等增強人民幣韌性。*目前，這些政策的調控力度都處於歷史最強。*最近兩次的匯率政策調整都發生在匯率單邊行情並一度越過7.3關口之時。張瑜表示，中期來看，匯率彈性加大也會顯著增加貨幣政策自主性，是最好的宏觀經濟減震器。

*張瑜：*從政策態度來説，2018年給予我們的經驗，就是中美進入到務實的貿易博弈的時候，其實我方往往都不會主動將匯率工具化。就是説如果我們中美在貿易層面上有一些摩擦，我們就為了對沖某種目的，然後主動大幅貶值，我們沒有做過這樣的事情。所以往往市場事情發生的前後，金融市場情緒波動比較大的時候，這個時候可能匯率波動大，就真是事情發生時，其實匯率的波動反而會變小了。從宏觀中期看，匯率彈性加大不是壞事，它會顯著地增加貨幣政策的自主性，是最好的宏觀經濟減震器。

專家普遍指出，觀察人民幣匯率，根本上仍取決於國內經濟基本面。在市場分析看來，當前人民幣匯率的波動並不改變人民幣匯率保持基本穩定的中長期趨勢。

*張瑜：*經歷過這麼多年“匯改”，那麼其實本身我們的形成機制已經非常市場化了，在關鍵的時刻應對內外比較大的金融市場預期波動的時候，其實央行對待這種金融市場的超調風險有非常充足的應對經驗，包括應對的手段，包括還有非常充足的工具空間。我們認為人民幣有望保持基本穩定，雙邊波動的態勢。我們目前對人民幣匯率的看法是，即便是説有階段性的或者説暫時性的一些貶值，最大的點位方向可能也大概就7.5、7.6也不會貶過多。

今天，‌2025年1月7日國家外匯管理局將公佈我國最新外匯儲備數據。市場根據近期數據預測其規模穩定在3.2萬億美元以上‌。（中央廣播電視總枱中國之聲）