乘着AI醫療的東風，微醫控股遞表港交所底氣在哪裏？

【環球網財經綜合報道 記者 田剛】如果説2023是全球AI元年，那麼2024就是國產大模型的元年，人工智能（AI）成果是國內科技發展的核心領域之一，更是資本市場上極具潛力的投資方向，人工智能指數全年漲幅達18.48%，遠超同期A股整體表現。伴隨着AI在各領域的滲透，深刻影響着各實體產業的數字化變革，其中AI醫療就是備受業界關注的分支。

在此背景下，AI醫療領域的頭部玩家也紛紛衝刺資本市場。近日訊飛醫療科技（2506.HK）在港股掛牌上市，公開信息顯示IPO公開發售獲3.66倍認購，上市首日較發行價上漲5.07%。與此同時，微醫控股也步入IPO階段，2024年12月31日，微醫控股在港交所遞交招股説明書，招銀國際為獨家保薦人。

根據國際知名諮詢機構Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）數據，按2023年收入計，微醫控股位列中國AI醫療公司第一，在AI醫療市場佔有率達到10.6%，是中國最大的AI醫療健康解決方案提供商。

市場政策“共振*”**，微醫控股步入業績加速增長期*

近年來，國家陸續出台了一系列政策文件，包括《“十四五”醫藥工業發展規劃》和《“十四五＂生物經濟發展規劃》等，提出探索人工智能、雲計算、大數據等技術在研發領域的應用；促進健康醫療大數據的開發應用和整合共享，探索建立統一的臨牀大數據平台。

2024年11月14日，國家衞生健康委等三部委聯合發佈《衞生健康行業人工智能應用場景參考指引》，聚焦“人工智能+”與醫療服務管理、基層公衞服務、健康產業發展、醫學教學科研相結合的四大領域，詳細列出了“人工智能+”在醫療、醫藥、醫保、醫院管理、健康管理等13個細分領域的84個典型應用場景，為“人工智能+”在醫療領域的創新應用指明瞭方向。

而醫療服務管理、基層公衞服務、健康產業發展三大方向，正是微醫控股的業務佈局重點。

作為國內最大的AI醫療平台，微醫控股將人工智能技術與醫療服務場景深度融合，依託於自主研發的醫療大模型以及AI醫生、AI藥師、AI健管、AI智控等應用，把AI深入應用於檢查、健管、診療、藥事服務和醫保監管等全流程，全面賦能“醫、藥、檢、健、管”各環節的提質增效。

根據招股書顯示，微醫控股已實現輕資產運營，其核心業務包括AI醫療服務和數字醫療平台。AI醫療服務依託健共體為各級醫療機構提供解決方案，主要包括健康管理會員服務、雲藥房和增值服務；數字醫療平台則主要包括數字醫療服務、線下醫療中心服務、企業會員服務等。其基於AI驅動的健共體，推動微醫控股成為醫療服務提供方、支付方、供應鏈等醫療健康價值鏈上的關鍵參與者，推動區域基層醫療服務體系的數智化升級。

財務數據顯示，微醫控股在2021年到2023年實現營業收入金額分別為9.62億元、13.68億元和18.63億元。2024年上半年實現營業收入為18.18億元，同比增速超100%，其中，來自AI醫療服務的收入達14.4億元，佔比近八成，創收能力進一步提速。

2021年至2023年，經調整後的持續經營業務虧損分別為13.54億元、8.17億元和5.05億元；而在2024年上半年，該數值進一步減少到1.28億元。經調整後的虧損率也由2021年的140.8%降至2023年的27.1%，並在2024年上半年降至7.0%，接近盈利。

微醫控股通過持續增強經營能力護城河，推動業務拓展和盈利能力雙面提升。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年收入劃分，微醫控股是中國最大的AI醫療健康解決方案提供商，亦為中國唯一一家通過按人頭和按價值付費模式提供健康管理會員服務的AI醫療健康解決方案提供商，市佔率排名第一。另有機構分析判斷，按照當前的趨勢發展，微醫控股即將迎來扭虧的拐點，步入盈利兑現的收穫期。

AI醫療行業面對的趨勢性機會，更支撐了微醫控股的高增長預期。弗若斯特沙利文預測，2024年及2030年中國大健康市場的數字化滲透率，預計將會由2019年的3.3%分別快速增至中國醫療健康總支出的10.6%和24.0%；至2030年，包括數字醫療服務、醫藥電商、健康消費等市場在內的中國數字健康服務市場預計可達42228億元，年複合增速超三成。甬興證券也在研報中提到，隨着AI技術在醫療領域的應用，有望改變傳統醫療模式，為醫療行業帶來新的發展契機。

商業閉環打造標杆案例，微醫控股健共體的高效複製

AI醫療服務業務的持續推進，凸顯出微醫控股打造出的健共體模式獨特優勢。

根據媒體公開報道，健共體模式由微醫控股在2019年首次提出。2020年開始，微醫控股與天津市政府合作成立了天津市數字健共體，打造了雲管理、雲服務、雲藥房、雲檢查“四朵雲”平台，全面提升了基層基本醫療服務能力。2022年，憑藉日益先進的AI技術，微醫控股對天津市數字健共體進行升級，採用按人頭和按價值付費的模式，以進一步加強健康管理。

招股書數據顯示，2023年1月至2024年6月，天津健共體在管糖尿病會員的糖化血紅蛋白達標率由17.8%上升至44.2%，血壓達標率由19.5%上升至61.5%，血脂達標率由24.8%上升至27.9%。在為期18個月的管理期間，天津合作醫療機構的糖尿病預算明顯盈餘。2024年8月天津市政府部門的統計數據顯示，得益於健共體的順利運營，天津市基層醫院的門診人次增加了23%至50%。憑藉天津市的成熟模式，微醫控股正將AI醫療健康解決方案向全國複製落地。

基於廣泛的醫療健康服務場景和需求，以及基層醫療機構、醫生、患者、衞健部門及公共醫療保險基金等多方共贏的實際效果，微醫控股的健共體模式成功打通了2H2C的商業化路徑，通過整合線上線下資源，結合健康數據分析，為用户提供了一站式、個性化的診療、慢病管理、健康管理等服務。在此過程中，微醫控股積累了龐大的數據資源，形成了多維度的醫療、醫藥、醫保數據集合，這些數據經脱敏後，能夠為智能化產品的開發和基層應用提供了堅實的基礎，反作用於大模型能夠通過持續學習和迭代不斷優化，進一步提升服務質量和效率。

2022年4月，中央網信辦、農業農村部、國家發展改革委、工業和信息化部、國家鄉村振興局聯合印發《2022年數字鄉村發展工作要點》，明確提出“引導地方探索基層數字健共體建設”；天津西青區探索開展的緊密型數字健共體建設經驗，被納入國家衞健委《緊密型縣域醫療衞生共同體建設典型案例2023》，向全國推廣。

此外，多地積極響應國家政策，出台了一系列地方性政策文件。例如，北京市發佈了《北京市推動＂人工智能+＂行動計劃（2024—2025年）》，提出構建醫療大模型平台，促進醫療、醫保、醫藥等聯動發展。上海等地也相繼發佈了專項政策文件，推動AI+醫療的發展。

根據招股書顯示，基於國家政策要求指引，微醫控股正不斷擴大健共體的落地範圍，為各地落實醫共體向健共體升級建設，提供因地制宜的綜合解決方案，並以領先的技術創新和模式創新能力，為醫療健康價值鏈各參與方賦能，持續推動醫療健康服務行業的升級和提效。

先發優勢疊加技術沉澱，微醫控股持續拉大競爭優勢

當前，微醫控股正計劃通過上市進一步加速自身發展，其深耕的AI醫療賽道的護城河到底有多深，以及公司為保持其核心競爭力構築的“護城河”壁壘，是被關注的重點。

根據公開信息，作為推動中國醫療行業數智化升級的先行者，微醫控股從推出掛號網開始，填補了一個又一個行業空白：2015年，創建中國首家互聯網醫院——烏鎮互聯網醫院，開啓了中國在線複診、電子病歷共享、電子處方等新業態。2017年，成立AI醫療團隊並與國內知名大學共同成立AI實驗室，探索醫療領域AI的應用。在2020年與天津市政府合作成立了天津市健共體，逐步推進基層醫療機構的數字化轉型、公共醫療保險基金直接結算、線上線下慢病管理及線上雲藥房服務。2022年，憑藉日益先進的AI技術，對天津市健共體進行升級，推進按人頭和按價值付費的健康管理會員服務模式。自2023年起，開始專注於開發為醫療健康行業量身定製的AI技術及應用，以進一步加強健康管理。

經過多年持續深耕，微醫控股不斷拓展醫療領域縱深能力的同時，也積累起海量數據作為AI醫療的支撐，在完善的服務閉環與用户生態基礎上，挖掘出多樣化、高毛利的增值服務，包括個性化的日常健康保健消費或護理服務、更精準的定製化醫療服務以及各種商業健康險產品等，這種多方共贏的獨特商業模式和多場景規模化應用，為公司構築起深厚的護城河。

前不久，國家互聯網信息辦公室發佈了深度合成服務算法備案信息，其中，微醫控股研發的“微醫醫療大模型”“微醫醫療助手大模型”“微醫健康助手”“微醫生文本生成算法”四項醫療大模型算法成功通過國家備案。這一成就標誌着微醫控股在自然語言處理領域的技術實力和在醫療健康行業的服務能力，得到了國家層面的權威認可。

據悉，微醫醫療大模型通過實施對齊算法、角色對話監督學習及基於人類反饋的強化學習等多種策略，在醫療知識理解、臨牀決策支持等核心功能上處於行業領先水平，在國內權威的醫療大模型測評平台CMB中，以91.71的高分位居榜首。

這些都是微醫控股基於長期以來專注探索及大量戰略投入形成的競爭優勢，並將在日後長期發展中持續釋放潛能，推動公司業務和盈利實現指數級進擊。

此外，強大而豪華的股東陣容，也惹人關注。微醫控股持股股東包括高瓴、五源資本、騰訊、中投中財、啓明創投、紅杉資本、高盛以及建銀國際等知名投資機構，可見長期以價值投資為準則的資本對其青睞有加。

總體來看，在AI醫療這條天花板很高的賽道上，微醫控股無疑已佔據先行者和深耕者優勢位置。隨着醫療服務行業的持續數智化，微醫控股所沉澱的業務模式優勢和技術優勢將不斷疊加共振，推動公司擁抱更確定、更廣闊的市場空間，去拓展更堅實、更獨特的發展路徑。