中經評論：就業數據撐不住美國經濟預期

上週，超預期的就業數據引起美股美債市場大幅震盪，市場機構擔心美聯儲以此認定經濟向好而繼續暫緩降息。不過，美國近兩年就業數據真實性飽受非議，恐怕難以支撐起美國經濟前景向好的預期。

1月10日，美國勞工部發布數據顯示，2024年12月美國非農業部門新增就業人數為25.6萬，明顯超出機構預期的16.5萬。在上次貨幣政策例會上，美聯儲高官認為“已經到達或接近放慢降息節奏的適當時點”，如今超預期的數據為此提供了更多理由。機構預計，美聯儲在1月例會上維持利率的可能性超過97%。受此影響，當天美股三大指數齊跌，10年期和30年期美國國債收益率也升至14個月以來的高點。此外，市場預期美國新一屆政府可能宣佈經濟緊急狀態來推行關税政策，加劇了對通脹的擔憂。因此有觀點認為，就業數據表明美國經濟仍然強勁，美聯儲近期焦點已經完全轉向了通脹。

然而，近兩年美國就業數據修正頻繁，甚至還出現過泄露，以飽受質疑的數據作為美國經濟增長強勁的證據，難以令人信服。

早在2024年3月，美國費城聯邦儲備銀行就曾發佈報告稱，美國勞工統計局（BLS）公佈的就業數據存在嚴重失真，實際新增崗位被大幅高估。報告認為，2022年3月至6月非農就業數據被高估了110萬，2023年被高估了80萬。2024年8月，BLS公佈的非農就業數據基準修訂的初步估計顯示，在2023年4月至2024年3月統計週期內，美國新增就業崗位比之前預估的減少了81.8萬。這使得12個月期間的總就業增長（不包括農場就業）從此前預估的290萬降至約210萬，使該期間的平均每月淨新增就業崗位減少了約6.8萬。另據BLS數據，2024年4月至11月，有5個月的非農新增就業人數調整後較初值出現下滑，累計下修數據超過11萬。

如果頻繁大幅修正數據還可以歸咎為技術差錯，那麼數據發佈延遲和泄露則讓外界產生更多懷疑。2024年8月，BLS稱在發佈非農就業修正數據時出現了技術故障，導致數據延遲發佈，而就在其他機構苦苦等待之際，至少有3家銀行致電BLS並直接拿到了數據，這引發了市場對數據發佈透明度和公正性的質疑。除此之外，BLS製作非農就業報告時採用的企業調查（CES）和家庭調查（CPS）方法，由於兩者的統計口徑和方法存在顯著差異，導致其結果時常不一致，也持續受到外界質疑。

美聯儲十分看重就業數據，多次在政策引導時將其作為重要參考。就業數據修正過於頻繁，很難及時準確反映勞動力市場實際狀況，甚至可能與實際情況背道而馳。美聯儲以此作為決策依據，如果不是有意為之，只怕會產生南轅北轍的後果。

至於美聯儲再度聚焦的通脹問題，其實已成為美國經濟的“老大難”問題，治也不是，不治也不是。一方面，由於利率近年來長期處於高位，利息支出已在上一財年超過了美國國防開支。美聯儲堅持不降息的難度只增不減，債務風險會如影隨形般纏繞着美國經濟，並越收越緊。另一方面，2024年，美國國債總額已經突破36萬億美元，且快速上升的勢頭未減。美國新一屆政府的種種政策宣示一旦落地，也會對通脹起到推波助瀾的作用。如果放任不管，超發的貨幣遲早會將美國通脹水平再度推上去。

如此看來，超預期就業數據至少暫時維持住了美國經濟的體面。至於就業數據是否存疑，如何遏制通脹回升，怎麼應對債務風險等問題，無論美國拿出什麼解決方案，都需要全球各方密切關注甚至是高度警惕。畢竟，“我死後，哪怕洪水滔天”的做派，美國一些人是不缺的。（本文來源：經濟日報 作者：連俊）