“出海”賽道你進我退 頂流“混戰”針鋒相對
“出海產業鏈受到不確定因素影響，基本面穩定性下降”“我們減配了出海品種，增配了內需消費”“正因為分歧較大，出海板塊反而可能有超預期的收益機會”……
在國際局勢日趨複雜、市場情緒波動的背景下，公募機構對出海板塊的投資前景形成了截然不同的判斷。2025年，出海是否還是好賽道，已成為公募基金在A股投資策略的分歧所在。
從機構調倉情況也可看出端倪。在剛剛披露的公募基金2024年4季報中，有些曾經押寶出海賽道的基金經理，已悄然減倉，轉向謹慎觀望；與此同時，趁着出海板塊回調之際，部分知名基金經理卻逆勢而上，重倉具有出海優勢的標的。
出海航線上的“礁石”會讓中國企業望而卻步嗎？中國證券報記者在採訪調研中瞭解到，當前，企業出海仍是重要發展趨勢。無論是上市公司還是創業公司，越來越多的企業正在嘗試“走出去”。有來自一級市場的投資人反饋稱，目前，出海仍是景氣度較好的方向之一。
出海方向爭議較大
出海企業再次站在了十字路口。一方面，貿易保護主義的加劇、相關政策的不確定性給企業帶來了前所未有的挑戰；另一方面，新興市場的崛起、產業升級的機遇以及國家政策支持為企業提供了新的發展空間。
近期，投資機構密集發佈2025年A股投資策略，普遍看好人工智能（AI）與紅利資產的投資機會，相比之下，出海成為爭議較大的題材方向。
其中，對出海賽道持謹慎觀點的機構人士主要關注政策擾動與建倉時機。例如，泉果基金的基金經理錢思佳表示，展望2025年，整體國內的宏觀環境有所改善，而海外環境有較大不確定性，因此精選個股的重心將會更多落在內循環因素上。值得注意的是，出海仍是其中長期看好的企業持續增長的核心競爭要素，但在2025年，需要保持對海外因素擾動的敏感性，更好地把握中長期出海標的的建倉時機。
而大多數機構強調2025年看好內需投資機會，其邏輯正是由於外部環境壓力和不確定性在增加。正如貝萊德首席中國經濟學家宋宇所説：“在外需面臨壓力的情況下，內需提振成為必然選擇。”
“產品出口與企業出海的概念有所不同，產品出口直接受關税政策影響，而企業出海則更多受到供應鏈成本和投資環境變化的影響。”另有公募人士分析稱，中國部分出口型企業會加快對海外產能以及供應鏈的佈局，即真正的企業出海。由於海外的生產、人工和採購成本總體而言高於國內，而生產效率低於國內，海外產能或供應鏈佔比的提升很可能對出海企業短期的業績帶來影響。
與此同時，仍有不少機構看好2025年出海賽道的投資機會。樂觀者看好的是長期發展趨勢與短期政策預期差。
“相比於AI和紅利資產，業內對出海板塊的分歧較大，所以2025年出海賽道反而可能會有超預期的收益機會。”摩根士丹利基金研究管理部總監王大鵬在2025年度策略會上這樣表示。
在王大鵬看來，海外發達經濟體的製造業發展歷程值得借鑑，通常是其國內產業完成升級後開始出海搶佔市場，其中產業升級是基礎，出海反哺國內產業。中國有較大市場空間的新興產業出海包括新能源車、機器人等，部分產業鏈龍頭也積極出海，如汽車零部件、電子產業鏈等。在全球產業鏈再佈局背景下，供應鏈出海機遇廣闊，相關企業有望在積累當地生產、運營經驗後，進一步拓展客户範圍。
方正富邦基金權益研究部喬培濤認為，出海仍是星辰大海，雖然2025年上半年出口可能會受到一些因素的影響，但中國在製造業的競爭優勢並沒有被削弱，一批中國製造企業也確實在全球競爭中顯現出較強的競爭力。
公募調倉“你退我進”
隨着2024年公募基金4季報的公佈，可以進一步看出機構投資者對出海板塊的不同立場。中國證券報記者注意到，那些在2024年上半年押寶“出海”賽道的基金經理，有的已悄然減倉，轉為謹慎觀望；與此同時，諸如鮑無可、李化松等知名基金經理卻逆勢而上。
例如，錢思佳擔任基金經理的泉果嘉源三年持有期混合在2024年4季度減持了兩隻出海概念股軟控股份和TCL科技。其中，該基金對軟控股份的持倉從2024年3季度末的311.14萬股降至4季度末的203.18萬股，減持比例超過30%；TCL科技曾是該基金3季報中的第4大重倉股，4季報已從前10大重倉股名單中消失。
此外，南方核心科技一年持有混合基金在2024年4季度適當減少了部分出海概念股的倉位，以迴避風險。東海消費臻選混合發起式的4季報顯示，因政策擾動較多以及地緣局勢不確定性增加，該基金減持了出海概念股的配置。中歐產業領航混合基金也在2024年4季度小幅降低了對部分製造業出海企業的配置。
與此同時，公募基金調倉呈現“你進我退”的態勢。
選擇逆勢而上的就有知名基金經理鮑無可。他在景順長城價值邊際靈活配置混合基金的4季報中表示：“報告期內，本基金加倉了海外收入佔比較高的公司，減少了部分資源板塊的配置。展望2025年，地緣局勢變動可能會對市場產生影響，對此，我們無法預測，但我們始終對當前持倉的上市公司寄予希望。大部分持倉的上市公司都已進行全球業務佈局，整體業務的穩定性較強；同時，這些公司的全球市場份額也在穩步提升。我們相信通過長期持有這些公司，可以獲取超越市場的回報。”
2024年4季度，景順長城價值邊際靈活配置混合基金大幅加倉了在全球化進程中表現優異的海爾智家。另一隻由鮑無可管理的景順長城滬港深精選股票基金則同時加倉了海爾智家和美的集團。鮑無可作為以穩健投資風格和連續多年業績優異而聞名的基金經理，其對出海企業的增持頗具代表性。
另一位知名基金經理李化松管理的平安研究睿選混合基金，在2024年4季度增持了小鵬汽車、協鑫科技、通威股份、科博達等出海賽道公司。李化松在4季報中寫道：“市場對於可能出現的外部風險，還處於觀望過程，但是存在過度擔憂的可能。畢竟在市場化和法治化的經濟環境裏，規則一旦確定，只要能夠找到合作共贏的盈利模式，就能夠找到好的成長空間。供給過剩行業的週期出清在加速，如果我國一些企業能夠以合作共贏的盈利模式走出去，未來可能會有超預期的現金流和業績表現，帶來盈利能力和估值的迴歸。”
富國基金蒲世林表示，出海板塊在2024年下半年以來出現了較大幅度調整，估值性價比已經很高，而部分優秀出海企業實際受擾動因素的影響不大，已經進入較好的佈局時間。
多元化市場持續探索
“近些年比較熱的行業除了AI之外，出海是一個重要方向，越來越多的企業在嘗試往外走。”北京一家創投機構人士對中國證券報記者表示，“為化解國內競爭壓力，出海很多時候成了必選項。”
那麼，國際地緣局勢變化等出海航線上的“礁石”，會讓中國企業望而卻步嗎？
上述創投人士表示：“雖然當前北美市場存在不確定性，但除了北美市場之外，還有歐洲、中東、中亞、東南亞、南美、非洲等市場都可以做。出海和出口貿易還不太一樣，出海需要伴隨着整套服務和運營體系走出去，不是單純賣貨，所以增量空間還是挺大的。”
“中國企業的國際化是大趨勢，中間或許有小波折，但大方向是不可逆的。”中金基金權益部基金經理閆鑫對中國證券報記者表示，目前東南亞、中東、非洲均是國內企業出海高增長的主陣地，這些地區目前在關税、建廠投資等政策上支持力度較大，歡迎中國企業投資建廠，中國企業的優勢在這些地方能較快建立起來。歐洲市場同樣重要，歐洲市場需求量大，但國家小且分散，在議價權上相對弱勢，同時又缺乏廣而深的配套產業鏈，難以自給自足，依賴進口，因此歐洲也是中國企業出海的重要方向。此外，美國市場是全球最大的需求市場，在多個行業上同樣缺乏自給能力，依賴進口，在這一市場中國企業更需關注如何建立更強的競爭優勢，建立起深厚的壁壘和用户黏性。
上市公司也開始多維度應對可能出現的不利因素。例如，柳工在深交所“互動易”平台上表示，在海外市場方面，歐美各國的經濟和產業政策的變化，確實會對中國工程機械企業出海帶來一定挑戰，但公司將通過針對性的新產品、新技術研發，細分市場的挖掘和拓展，營銷策略靈活調整以及高質量的市場服務等工作，保障海外業務順利開展。公司對實現2025年總體預算目標充滿信心。
藍帆醫療透露，公司多方面舉措一起努力：一是持續優化全球市場的佈局，調整經營策略，開拓美國之外的市場；二是深度發展新市場，拓展新模式；三是全面加大新產品研發；四是積極實施出海戰略，希望通過靈活的戰略調整和持續的市場開拓，能夠有效應對部分潛在負面因素帶來的影響，實現公司的長期穩定發展。
值得一提的是，近年來，中國企業出海的核心競爭力也在轉變。閆鑫表示，十年前，國內企業主要藉助成本優勢出海，成為海外品牌的代工廠；但近年來，國內更多的企業不願再接受低附加值的生產環節，而是一步步提高產品設計、研發上的投入，在海外直接面對終端消費者，建立自己的品牌和渠道，或者通過技術創新成為技術領先的核心部件廠商。這些形成技術壁壘、品牌壁壘的公司更有競爭力。未來會有越來越多的中國公司走出國門，成為世界級企業。