精準發力，提高投資效益（財經眼·提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性）

近日，位於廣西賀州市的念田高速樞紐互通進入施工全面衝刺階段。圖為該項目建設場景。

黃勝林攝（人民視覺）

數據來源：國家發展改革委、國家統計局

投資是拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，在擴內需、促發展中發揮關鍵性作用。近兩年的中央經濟工作會議先後提出“擴大有效益的投資”“提高投資效益”，對做好高質量發展階段的投資工作提出了明確要求。

投資既是當前的需求，也是未來的供給，投資的質量、效益、結構很大程度上影響着經濟發展的質量、效益、結構。據測算，我國投資每增長10%，全要素生產率增速就能提高1.2%；2013年以來，我國投資年均拉動GDP增長超2.3個百分點，對經濟增長年均貢獻率超過40%。

經過多年的“擴投資”，我國投資空間還有多大？提高投資效益，要在哪些方面着力？新年伊始，各地採取哪些有力舉措提高投資效益？記者進行了採訪。

投資空間有多大？

——補短板、強弱項、增後勁，需持續投入

投資持續加力、“拉動”增長多年，未來投資空間有多大？投資方向有哪些？

中央財辦有關負責同志日前表示，作為內需的重要組成部分，我國投資空間依然很大。

天府糧倉，田疇平闊。被納入國家“兩重”項目範圍的武引灌區“十四五”續建配套與現代化改造項目總投資4.67億元，覆蓋四川省綿陽市、遂寧市下轄6個縣（市、區）的194.42萬畝耕地。

“改造後，用水計量、閘門控制等都能遠程監控。去年，約200萬標準畝糧田滿栽滿插，灌區水資源利用率提高三成。從開展農田水利基建到實現‘智慧’灌溉，國家持續投入，加快了農業現代化步伐。”武都引水工程運管中心工程規劃科科長劉濤説，2030年現代化改造全部完成後，武引灌區糧食畝均產量將增加33.6公斤。

投資空間不是一個固化的量，而是伴隨經濟社會的發展不斷“拓展”“升級”。

以基礎設施投資為例，它對社會總需求具有明顯的“乘數效應”，能夠帶來更大規模的國民收入增加，歷來都是擴投資的重要抓手。中國宏觀經濟研究院投資研究所研究員劉立峯認為，對標高質量發展的新要求，我國基礎設施建設還有不少着力點——

要“補短板、強弱項”，加快基層公共服務設施建設，進一步解決發展不平衡不充分問題；要根據國家區域戰略要求，加強運輸通道建設，加快推進城市羣城際交通等發展，在網、鏈、融上發力；要適應新型城鎮化建設要求，推進市政公用設施及建築等物聯網應用、智能化改造等，在“現代化”上着力；要滿足新型工業化要求，引導和支持製造業企業利用工業互聯網、物聯網、大數據等服務平台，加快新型基礎設施建設。

“目前，我國人均基礎設施資本存量只有發達國家的20%至30%，短板領域、薄弱環節、新產業新領域仍需持續投入。”劉立峯説。

“連續多年擴投資，不僅穩住了經濟增長的‘走勢’，也形成並且不斷加固我國經濟增長的新優勢。”中國財政科學研究院宏觀經濟研究中心主任石英華説，比如，人力資本方面的持續投入帶來持續提升的人口素質，至2023年，我國存量勞動力平均受教育年限達到11.05年，新增勞動力平均受教育年限達到14年，二者均接近發達國家水平；再如，持續支持科技創新，促進我國創新能力和水平不斷提高，在全球具有較強競爭力。

中央財辦有關負責同志表示，2025年，投資目標應該聚焦在“補短板、增後勁”。在基礎設施方面，要更大力度支持“兩重”項目。在社會民生方面，加快補齊教育、醫療、養老等領域短板。在製造業方面，加大科技創新、產業升級、綠色轉型等領域投資。

如何盤活存量？

——摸清“底數”，更大力度激活存量資產

2025年開年，浙江省推出“千項萬億”清單，第一批擬安排重大項目1364個，總投資7.5萬億元。如今，一個個項目正持續刷新進度條。

與此同時，圍繞投資，浙江省啓動另一項重要工作——針對以往專項債形成資產“底數不清，邊界模糊”的問題，邁開“盤家底”的第一步。

“以專項債券項目穿透式監測系統為抓手，財政及項目主管部門將按照各自職責落實管理責任，對專項債形成的資產，摸底數、建台賬，健全建管銜接、權責明晰、提質增效的長效工作機制，切實規範和加強專項債形成資產管理。”浙江省財政廳相關負責人告訴記者。

2024年底召開的中央經濟工作會議提出，“必須統籌好做優增量和盤活存量的關係，全面提高資源配置效率。”

經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產，為推動經濟社會發展提供了重要支撐。根據第五次全國經濟普查公報，2023年末，交通、水利、通信、市政等基礎設施存量資產總量達122萬億元，科技、教育、衞生、文體等社會服務領域存量資產總量達56萬億元。

“基礎設施投資大多以歷史成本法計入資產原值，而重置成本普遍大於歷史成本，資本市場往往給予收益穩定的項目較高估值。”劉立峯認為，近年來，科技賦能，基礎設施品質不斷提升，形成了越來越多的優質資產。他認為，在基礎設施和公共服務的存量資產中，能夠通過市場盤活的部分至少可以達到10%—15%，資產規模在18萬億—27萬億元之間。

2022年5月，《國務院辦公廳關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》發佈，明確了盤活存量資產重點方向、盤活方式、支持政策等內容，為各地的探索實踐指明瞭方向。

南京市設立政府引導的基礎設施不動產REITs產業投資基金，將基礎設施證券化，以融資促投資，半年內啓動新工集團園區類項目等公募REITs10餘單；福建省公開處置閒置無效存量資產，促進存量資產優化整合，2024年1—10月，省產權交易中心盤活存量資產694項……

財政部部長藍佛安在全國財政工作會議上強調，要對政府投資資產“心中有數”，摸清家底，以盤活存量帶動增量。

石英華認為，應發揮好政府綜合財務報告制度改革效應，擴大“盤賬”範圍，進一步摸清包括預算內投資、專項債和特別國債等形成的公共資產家底，為後續盤活存量資產打好基礎。

劉立峯認為，應針對存量資產項目具體情況分類施策，通過健全市場化法治化環境、加大財税金融支持力度等舉措，吸引各類機構主體積極參與，“要像重視增量投資那樣，以更大力度激活存量資產，使之成為擴內需、暢循環的有生力量。”

如何提高政府投資效益？

——優化投資結構，尊重市場規律，求績問效嚴防風險

2024年，中央預算內投資支持項目完成投資超1.3萬億元，超長期特別國債資金支持了1465個“兩重”項目建設，地方政府專項債券支持項目完成投資超3.6萬億元。2025年，政府投資繼續保持力度。

政府投資體量大，責任大。不能大水漫灌，必須精準發力、求績問效。

2024年，山東省濟南臨沂城市羣第二次獲得財政部、交通運輸部年度績效評價優秀，頂格爭取到中央獎補資金28億元，助力濟南臨沂國家綜合貨運樞紐補鏈強鏈取得實效。

山東省財政廳經濟建設處副處長李娃説，2024年，當地財政部門對49個相關項目實施全過程跟蹤問效，通過績效評價核減投資4592萬元、優化調整項目獎補資金8375萬元。“國家對向‘內’開刀的做法給予獎勵，體現了績效評價的威力。”

為提高政府投資效益，從中央層面的《政府投資條例》《中央預算內投資項目監督管理辦法》等，到各地方出台的政府投資管理辦法，都對政府投資的項目決策、監督管理、法律責任等作出了細化規定。

但實踐中，一些地方的政府投資行為並不規範。對2023年度中央預算執行和其他財政收支的審計表明，中央財政投資項目推進不力、專項債項目安排不科學等問題依然存在。

提高政府投資效益，要聚焦政府投資從預算、使用、管理到績效評價的全鏈條全過程，強化管理。

優化政府投資結構。石英華説，比如結合城鎮化發展階段、人口流動趨勢，來滿足優化公共服務設施的需求；結合新質生產力發展，優先考慮對產業升級和技術創新具有重要推動作用的項目，“‘十五五’期間，‘新需求’仍是重要投資領域，政府投資仍將發揮積極作用。”

完善項目投資決策機制。劉立峯説，應通過建立地方重大項目決策公眾參與機制、加強重大項目的必要性和技術可行性論證等，提高政府投資決策科學化水平，“多立足民生需要、多用市場眼光謀劃重大項目，兼顧社會效益和長期回報。”

增強重大項目的資金保障。“政府投資應更加聚焦戰略性、全局性、長遠性、安全性領域，集中力量辦大事；相應地，要通過建立中央預算內投資穩定增長機制、創新多元化投融資模式等，形成政府投融資與市場化投融資的優勢互補、良性循環。”劉立峯説。

強化績效考評和地方政府債務監管。石英華認為，要堅決封住地方違規舉債的口子，加強項目審批和審核，未納入預算安排的政府投資項目一律不得實施；切實用好績效評價結果，獎優罰劣，體現績效剛性約束。

如何高水平調動社會投資？

——優化營商環境，健全回報機制，創新融資工具

在近期地方兩會政府工作報告中，激勵民間投資的舉措熱氣騰騰、懇切務實。

北京年內面向民間資本推介的重大項目總投資將不低於2000億元；江蘇繼續安排200個民間投資重點產業項目；廣西將通過加強重點民間投資項目用地用海、環評等要素保障等舉措，健全民營企業參與重大項目建設長效機制……

國家發展改革委有關負責同志表示，2025年，將高水平調動社會投資。完善民營企業參與國家重大項目建設長效機制，滾動接續向民間資本推介項目，拓展民間投資發展空間。篩選重點民間投資項目深化投貸聯動合作，推動更多PPP新機制項目落地實施，更大力度支持基礎設施REITs市場擴圍擴容，通過這些舉措，持續幫助民營企業解決融資難、融資貴以及其他發展中的問題。

2024年，我國製造業民間投資表現強勁，增長達到10.8%——千千萬萬“金種子”“小巨人”，向“新”向“綠”加速生長、奔跑，不斷培育新質生產力，為高質量發展輸送澎湃動力。

專家認為，2025年外需環境不確定性加深，需要加大政策扶持，優化民間資本經營環境，增強投資信心。

劉立峯認為，要從要素保障、信息支撐、工具創新等多個方面健全對民間投資的保障機制，同時加強投資服務，暢通民間投資問題的反饋和解決渠道，營造民間投資發展的良好環境。此外，還要健全穩定的投資回報機制，理順市政公用產品和服務的價格形成機制，使經營者能夠補償合理成本、取得合理收益。

四川省繼續將交通基礎設施列為投資重頭戲；海南規模部署智能網聯汽車“車路雲一體化”建設；山西加大智算資源供給，打造全國算力高地……2025年新年伊始，各地陸續發佈重大項目投資清單，主要經濟大省在拿出規模達千億元、萬億元的投資規劃時，也更明確“提質增效”“確保項目投資增速快於GDP增速”等效益要求。

大江南北，投資“火車頭”動力充沛，奮力前行。

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什麼是投資乘數？

投資乘數是指初始投資增加帶來的國民收入變化的倍數。

對外經濟貿易大學國際經濟研究院院長莊芮解釋，由於每個環節的生產者都會有消費支出行為，因此，每一筆投資支出都會引致一條無窮的次級消費再支出鏈條，即投資會產生“乘數效應”，帶來數倍於初始投資的國民產出。

可以這樣理解：當經濟運行中有新增的投資時，初始的投資支出會成為企業的收入，企業會將這些收入支出給員工和供應商，後者將收入的一部分用於消費，從而形成另一批人的新增收入。這個過程會不斷重複，投資乘數就是在衡量這種重複的程度。

投資乘數的大小，取決於“邊際消費傾向”（每增加一單位收入所增加的消費支出），人們消費支出越多，投資乘數也就越大，反之則越小。

投資乘數與經濟結構相關。比如，消費主導型的發達經濟體，其投資乘數普遍高於新興經濟體。投資乘數也受經濟週期、政策調控等因素影響。在經濟下行期，政府通過擴大基建投資對沖風險，短期內會推高投資乘數；而在經濟過熱期，投資的乘數效應會因傳統基建飽和度高有所減弱。

“研究顯示，新基建和新興領域投資乘數較高。”中國宏觀經濟研究院投資研究所所長楊萍表示，近兩年，我國通過擴大專項債用於資本金範圍和增發特別國債等措施，增加對上述領域的投資，通過優化投資結構提升乘數效應。

“近年來，居民在數字產品、綠色產品等新興領域的消費支出日益擴大，相關行業投資產生的乘數效應尤為突出。”莊芮認為，在經濟持續轉型的背景下，圍繞消費需求挖掘投資潛力，推動實現消費和投資相互促進、良性循環，將進一步提升投資的乘數效應。

（趙英迪）