債市回調是市場自發糾偏 “每調買機”不再牢固

證券時報記者 ​孫璐璐

本週一債市迎來大幅調整，引發市場熱議，昨日在逆回購淨回籠、中期借貸便利（MLF）繼續縮量續作等資金面的擾動下，債市先跌後漲震盪明顯。自春節假期復工以來，此前受市場熱捧的長端利率債跌幅較大，10年期國債收益率上行（收益率上漲代表債券價格下跌）超12個基點，30年期國債收益率漲幅超10個基點。從節後復工第一週還有觀點仍堅持高喊“每調買機”（每次債市回調都是買入機會），到最新有機構甚至喊出“每漲賣機”，債市多空情緒切換轉變得如此之快，説明行情的回調開始讓債市看多力量加速分化。

近期債市明顯回調主要觸因在於資金面的持續偏緊。隔夜、7天期等短端資金利率與國債收益率深度倒掛，快速壓縮了國債買入的投資性價比。央行去年來多次就債市過快上漲行情進行風險提示，但市場的博弈對抗不減反增，國債收益率屢刷新低。在一個持續單邊行情極致演繹的市場裏，“每調買機”信仰的諸多支持理由中個別因素稍有變化，可能就會引發行情回調；今年來資金面維持緊平衡、降準降息預期落空、股市行情回暖等都是此輪債市調整的觸發因素。

從當前資金利率與國債收益率利差水平看，倒掛依然明顯，國債收益率曲線仍較為平坦。即便國債收益率近期出現明顯回調，但以10年期國債收益率為例，當前也僅是回到去年12月中旬的水平。目前債市的回調尚未引發資金持續大規模贖回，收益率上行呈現震盪反覆，説明市場整體仍在平穩運行中，回調引發的負反饋風險較低；且從過往情況看，央行也會密切關注行情走勢，必要時通過流動性調節等方式予以對沖。

近期債市的波動是正常調整，更多屬於對前期偏離合理區間的一輪自發糾偏。投資者與其揣測央行意圖，猜測公開市場操作何時會加大流動性供給疏解資金面壓力，不如加強流動性風險管控，謀定而後動。