中國中免：深挖“免税一哥”護城河

本報記者 向炎濤

近年來，國家和地方政府持續加碼促消費政策，全力推動國內消費潛力釋放。在此背景下，免税消費憑藉政策支持優勢，通過降低商品價格、激發消費意願、吸引海外消費迴流等途徑，在提振消費方面成效顯著，已成為我國旅遊零售領域的重要組成部分。

作為全球免税行業龍頭，中國旅遊集團中免股份有限公司（以下簡稱“中國中免”）緊跟政策導向，創新運營模式，探索出一條旅遊零售高質量發展路徑。近日，《證券日報》記者走進中國中免，探求公司如何通過構築競爭力護城河，不斷提升價值創造能力，進而實現公司估值的重塑。

深度佈局海南市場

作為中國免税消費的標杆項目，位於海南省三亞市的中國中免旗下CDF三亞國際免税城（以下簡稱“免税城”），自2014年開業以來發展至今，已成為中國品牌最多、最全的免税購物中心。這裏匯聚了900餘個國際奢侈品牌，截至2024年6月份，累計免税銷售額超1600億元。

憑藉強大的品牌吸引力和消費潛力，免税城已成為全球奢侈品牌佈局的重要陣地。通過引入一批品牌的特色首店、旗艦店，中國中免形成了“頭部品牌引流+長尾品牌補充”的正向循環，其中不少品牌的單店銷售額在全球旅遊零售市場排名第一。

同時，免税城借鑑SKP等高端商場的經驗，將會員服務、差異化定價、沉浸式活動融入運營，推動零售從“貨架銷售”向“社交化體驗”轉型。

蔻馳的中國旅遊零售首店便落地於此，其雙層旗艦店不僅是該品牌全球銷售額最高的門店，還融合了咖啡館等體驗場景，吸引消費者駐足。

“中國中免的渠道優勢、供應鏈能力和高端客羣資源，是品牌合作的核心吸引力。”蔻馳中國旅遊零售及海南業務高級總監侯曉峯在接受《證券日報》記者採訪時表示，免税城通過會員專屬活動、娛樂互動等運營手段，將購物轉化為一站式休閒體驗，形成“線下場景化+線上高效化”的獨特競爭力。

中信證券股份有限公司董事總經理、消費產業首席分析師姜婭在接受《證券日報》記者採訪時表示，線下零售的整體價值正在迴歸，線下零售場景的重構，把零售從單純的貨架式商品銷售轉向體驗性更強、注入社交屬性的場景體驗式銷售，符合中國消費者當下精神娛樂消費升級的內在需求。

海南省作為我國重要的旅遊目的地，憑藉得天獨厚的自然風光和政策優勢，吸引了來自全國乃至全球的大量遊客。隨着海南自由貿易港建設工作的深入推進，各大免税經營主體紛紛在此佈局，市場競爭日益激烈。

中國中免持續深耕海南市場，創新推出“免税+”購物體驗，着力打造“文、商、體、旅”深度融合的發展新格局。根據公司2024年度業績快報，中國中免在海南離島免税市場的份額同比提升近2個百分點，進一步鞏固了其市場領先地位。

打造核心競爭力

作為中國免税行業代表企業，中國中免在大品牌供應商中的知名度高，積累了較強的品牌資源，CDF品牌在國人旅遊購物市場具有較高的知名度。此外，公司還通過收購日上免税行（中國）有限公司、日上免税行（上海）有限公司、海南省免税品有限公司、中國港中旅資產經營有限公司，進一步提升了其在免税行業的品牌優勢。

在姜婭看來，商業零售購物中心的核心競爭力體現在品牌授權談判、供應鏈效率、運營管理能力等方面。中國中免憑藉先發優勢、區位優勢等積累了深厚的品牌合作關係，供應鏈持續投入實現了高效率運轉，在全球免税行業競爭格局中保持領先。

免税城曾連續多年保持單店近300億元的年銷售規模，並於2021年取得了最高355億元的銷售業績，單店銷售額在各類零售業態排名中均表現突出。“這是公司核心競爭力的體現，也是不斷強化公司品牌合作生態的基礎。”姜婭説。

中國中免有關負責人告訴《證券日報》記者，目前，公司已經和1400多個全球知名品牌“牽手”，擁有近40萬個SKU（最小存貨單位），品牌、品類矩陣豐富。許多品牌更是把“全球最大旗艦店”“獨家首發款”放在了中國中免。

在供應鏈優勢方面，中國中免在大連、青島、上海、深圳、三亞、中國香港、北京和海口設立了覆蓋全國的8大海關監管物流中心，它們就像是“超級中轉站”，大幅縮短了商品從國外到門店的時間。去年，意大利米蘭直飛海口定班貨運航線正式開通，免税精品運輸時長縮短至兩天，時效性和安全性顯著提升。

與此同時，中國中免在海南試點“一盤貨”模式，從中央倉庫統一向門店調配貨物，保證物流暢通，既能有效解決門店實際採購同銷售情況不匹配的矛盾，還能進一步降低庫存，從而有效提高運營效率並降低運營成本。

高效的供應鏈和運營離不開中免數據中心這個“聰明的大腦”。據介紹，中國中免通過整合中免數據中心，實現了統一數據倉庫、數據標準、數據安全管理，支撐公司精細化管理和運營。

例如，會員系統可以記錄消費者的購物喜好，在消費者下次進店或線上選購時能進行“猜你喜歡”的優惠推送，實現精準推薦。

與此同時，數據還能“指揮”運營：哪款口紅賣爆了？哪個時段客流量大？系統即時分析，快速調整庫存和促銷策略，讓商場永遠“踩中”消費者的興趣點。

有序推進海外業務佈局

2024年8月份，隨着國家新增8個市內免税店試點城市，中國中免成功中標深圳、廣州等6個城市的經營權，全國市內免税店總數增至13家。公司表示，此舉將推動“免税+有税”“線下+線上”新零售模式落地，進一步引導海外消費迴流。

海外市場方面，中國中免積極響應國家共建“一帶一路”倡議，有序推進海外市場業務佈局。截至目前，公司已在新加坡、日本、柬埔寨、斯里蘭卡等地佈局門店，重點市場實現突破。

“一直以來，中國消費者在高端品牌上的消費力是全球市場爭搶的目標。”姜婭告訴記者，目前，我國已經建立了完善、全面的免税渠道，包括海南離島免税、機場、口岸、市內免税店，且仍在不斷完善，這有助於吸引消費迴流，滿足消費者的更多需求。伴隨着中國消費者的全球流動、中國入境市場的全面打開，旅遊零售市場潛力和增長空間明確。

姜婭認為，對於中國中免來説，可以進一步“走出去”，承接中國遊客的海外消費需求，進一步打造全球運營能力。相信伴隨着公司核心競爭力的不斷鞏固和經營表現的長期穩健，公司估值將會逐步提升。

中國中免相關負責人向記者表示：“公司將持續聚焦主業，做大存量，突破增量，通過提升經營效率和盈利能力來夯實發展根基。同時，公司也會加強信息披露的規範性和透明度，主動與投資者保持密切溝通，並通過多元化措施提升公司投資價值，讓市場表現更真實地反映企業質量。此外，公司高度重視中小股東的合法權益，提升中小股東獲得感和參與感是我們今年工作的重點。”