公募基金深挖AI機遇技術平權帶來投資平權

證券時報記者 安仲文

近日，由證券時報社主辦的“變革與突圍·中國基金業高質量發展系列沙龍”之“發現科技之美·AI技術變革與投資機遇”在深圳成功舉行。多位公募基金經理受邀通過主題演講深入探討AI技術變革給投資帶來的機遇與挑戰。

南方基金、博時基金、建信基金、大成基金等四大公募旗下科技賽道明星基金經理，就AI技術變革浪潮中的“確定性”與“不確定性”下帶來的定價方法、選股策略展開討論。

1 重塑中國AI本土化邏輯

南方人工智能混合基金經理羅安安認為，A股在過去兩年實際上更多偏向於主題以及跟隨北美市場的股票邏輯，而今DeepSeek的出現開始重塑中國AI的本土化邏輯，過去經驗表明，每一輪技術突破都能創造一批優秀的上市公司。例如，2003年的知識圖譜、知識檢索誕生了谷歌；2013年的深度學習則創造出安防巨頭的市值崛起。

羅安安認為，DeepSeek是“中國的Iphone時刻”，它將讓中國很多弱應用變成強AI應用，即不僅僅輸出信息，強AI還能輸出決策，比如創新藥的研發，輔助駕駛等，或帶來萬億美元的成長故事。DeepSeek等AI技術賦能，也將打開互聯網公司的市值天花板，可為這些傳統互聯網公司在應用價值上帶來10倍增量。

“我早期做研究員時也經歷2013年那波移動互聯網行情，當時進入了產業資本和金融資本共振的主升浪，今天的人工智能也一樣。”羅安安認為，DeepSeek使得產業資本和金融資本再次找到了一個共振點，投資策略也逐步集中到兩大重塑邏輯：AI+X、X+AI。前者AI+X是指AI作為基礎設施，賦能千行百業，雲計算產業的資本開支週期會啓動，並帶來估值提升，尤其看好SaaS軟件服務商。後者X+AI投資機會，則指向各類智能硬件的升級換代，比如AI手機、智能家居、智能駕駛、無人機、人形機器人等；但市值崛起的最大想象力可能是AI+X主線上的生態型平台公司。

2 AI醫療或迎來新的生意經

博時基金行業研究部總經理助理黃繼晨則判斷，DeepSeek開源大模型的誕生，在產業層面產生的另一個重大影響是“技術平權”，由於打破許多技術壟斷者的優勢話語權，DeepSeek帶來的技術平權使得傳統軟件公司得以佈局AI技術和產品服務，繼而降低傳統企業和個人使用AI技術服務的門檻。此類參與者在DeepSeek開源後，有能力提供極高性價比的產品，這是一種技術的平權。

“AI應用在醫療行業會出現新的生意經，即賺藥企錢的上市公司，這個新出現的產業還處於非常早期的階段，但它的商業模式很不錯，這是我們在AI醫療、AI製藥領域重點關注的對象。”黃繼晨認為，技術平權的時刻到來，使得投資的曲線進入到了AI應用端，並把“從0到1”的思維切換到“從1到10”，挖掘那些AI技術帶來拐點的產業應用，比如AI醫療、AI製藥，AI意味着給企業帶來顯著的提質增效，從而減少和優化研發費用，那些能夠幫助藥企節約研發經費、縮短藥物研發週期的公司，或有顯著的投資機會。

黃繼晨認為，當前AI應用正處於從底部快速迭代和放量的元年，比如基於AI驅動的人形機器人、AI醫療、AI智能硬件等應用，他們均處於滲透率早期階段，隨時可能進入非線性增長期。此外，AI芯片國產化、智能駕駛等則已經進入產業快速滲透階段，也是值得重視的領域。而對於滲透率已經非常高的產業環節應轉為謹慎態度，在這些滲透率已經偏高的賽道中，儘管業績層面尚未達峯，但從投資的角度而言，可能會容易被資金先行止盈。

3 數字政務軟件企業訂單爆發

“我認為DeepSeek等AI大模型的飛速發展，也會帶來投資平權。”建信基金多元資產投資部副總經理、建信社會責任基金經理李登虎認為，雖然大語言模型或者複雜的數理金融模型已經存在了數年，但僅能被具有強大數據處理能力的機構投資者使用，普通投資者此前很難有效的使用大語言模型（LLMs）或者複雜的數理金融模型來完善自己的投資策略。

但隨着DeepSeek等AI大模型飛速發展，這些複雜的技術被封裝成應用，普通投資者都可用這些大模型去做股票分析、投資建議或資產配置，引發投資平權時代的到來。如果一些金融軟件廠商再把模型集成在自己的產品裏，將進一步打破機構投資者此前在信息數據方面的傳統投資優勢。

李登虎認為，AI應用端機會正在四面開花，比如金融、營銷、教育、醫療、安全、平台工具、數據工具、語音、營銷廣告等，尤其是AI+營銷廣告已經成為海外市場股價表現最好的AI應用端機會之一。李登虎表示，從短期業績兑現看，可以關注數字政務。“我們在最近調研中還發現，以前大家關注不高的數字政務軟件企業，最近在DeepSeek模型的帶動下，政務訂單迎來爆發式增長。”李登虎表示。

4 當前處於AI推理時代早期

大成基金科技組組長、大成互聯網思維基金經理王帥認為，雖然投資者對AI賽道的火爆充滿了熱情和期待，但好的投資永遠需要強調資產質量和資產價格的匹配關係，否則很容易感受到輪動過快和情緒扮演的因子過大的特點，並應關注行情週期裏面股票估值定價變化的特徵。

“新生事物，比如AI進入商業化後的早期，大多數投資者對新概念很陌生，不知道從何處入手以及什麼才是現階段最好的資產，這是正常的，我們當前也在經歷這個過程，這反映了投資者對新事物的認可並在勝率上難以獲得答案後在賠率上下注的心態。比如，我在2023年上半年關注的一家宣佈要做AI大模型的公司，雖然公司後續並沒有實質性推進，但不妨礙它當時股票表現好。”王帥認為，伴隨市場學習的深入，主題投資階段會逐步過渡到以基本面為線索的主線投資中。

進入主線投資階段後，王帥認為，主線上的公司將伴隨產業的深入發展逐步進行商業模式的優化，將由產業邏輯兑現和當期盈利兑現展開兩輪行情，如英偉達鏈在2023年上半年和2024年上半年的行情。隨着旺盛的需求增長以及盈利兑現，供給曲線也在快速跟進，進而商業模式的優化也達到了極限，科技公司的估值也逐步達到極限狀態。雖然此時相關新事物股票的業績增速仍然很高，但這時可能需要小心謹慎。

王帥強調，AI的崛起帶來巨大的投資機會，且中國已經造就了相當一大批知識密集性產業基礎的人才羣體，這些人才的創造性在過去被低估了，從而刺激全球資金重新配置糾偏，並使得長期低估的中國科技資產迎來重估，判斷這個順序是“先港股、後A股”，但需要把握住AI行情演繹的節奏、龍頭特徵以及定價特徵。同時，王帥也強調，當前處於AI推理時代的早期，應該更積極的看待未來科技股的行情。