地方政府併購招商模式升温，直接併購上市公司成新趨勢

【環球網財經綜合報道】近年來，地方政府在招商引資方面不斷探索新模式，其中，直接併購上市公司成為近兩年來的主流模式之一。隨着併購政策的不斷加碼，以及傳統招商方式如土地招商、税收招商和基金招商的效果逐漸減弱，併購招商逐漸成為地方政府的新選擇。

據廣慧併購研究院院長俞鐵成觀察，近段時間以來，他頻繁接待前來諮詢併購上市公司股權事宜的地方國資平台負責人，這反映出“併購招商”正在迅速升温。據不完全統計，僅今年以來，已有5家上市公司發佈實際控制人擬變更為地方國資系統的公告，而自2024年以來，實際控制人已從個人變更為地方國資系統的A股上市公司已超過20家。

地方招商模式的變革源於以往模式遭遇瓶頸。過去，土地招商和税收招商是地方政府的主要招商模式，但隨着土地資源日益減少、税收優惠政策效果逐漸減弱，這些傳統招商模式面臨諸多侷限。隨後，資本招商尤其是基金招商興起，各地紛紛設立地方引導基金，撬動社會資本，同時設置返投比例，期望藉此招引企業、優化當地產業結構。然而，多年實踐後發現，基金招商同樣存在產業高度同質化、資金難以迴流等問題。

基於基金招商的困境，併購招商的概念近年來逐漸興起。自去年12月以來，已陸續有上海、深圳、安徽等十餘個省市發佈相關併購政策。併購主要有兩條路徑：一是鼓勵區域內的上市公司併購重組，二是設立併購基金開展併購活動。地方政府併購招商的模式包括吸引域外資本收購本地企業、組建併購基金、收購上市公司、參與上市公司併購定增等，共同點都是不再限於少數股權投資，而是謀求控股權。

在眾多併購招商模式中，直接下場併購上市公司並拿到控股權，自去年起逐步成為地方政府重點考慮的招商策略。例如，無錫國資系統今年已兩次出手，分別成為博彙股份和洪匯新材的實際控制人。此外，還有孚能科技、通用股份和華揚聯眾等多家A股上市公司發佈實際控制人擬變更為地方國資系統的公告。

直接併購上市公司對地方政府而言具有多重優勢。一方面，通過併購上市公司，地方政府可以更快地整合上下游產業，提升區域產業競爭力；另一方面，持有上市公司股權，地方政府可以獲得更高的流動性和安全性。據俞鐵成了解，市值30億元以下的上市公司中，有意出讓控股權的並不在少數。地方政府通過併購貸款等方式，可以以較低的成本獲得上市公司的控股權。

然而，併購招商也對地方國資經營管理能力提出了更高要求。相比於基金招商，併購招商需要更高的專業能力、豐富的經驗和廣泛的市場觸角。因此，多位業內人士建議地方國資應委託專業的併購顧問在併購前、中、後各個階段提供專業服務，“借智”開展併購活動。不具備獨自下場併購能力的地方政府，可以與市場化平台或產業資本合作設立併購基金，以更優的策略進行併購活動。

業內人士認為，未來，隨着併購市場的不斷發展，併購模式有望成為地方政府招商引資的主流模式。地方政府需要從過去的土地財政轉向股權財政，而併購模式是見效更快、確定性更高的模式。但地方併購模式必須堅持與本地優勢產業、獨特資源相匹配的原則，對被收購企業能夠整合得了、幫得上忙，既能賦能也能管控風險。只有這樣，才能實現併購招商的可持續發展。（陳十一）