股權投資賦能民營經濟

勾明揚 馬春陽

近期，多部門提出增強協同聯動，推動完善融資配套機制，共同營造更優的民營企業發展環境。業內專家表示，股權投資對民營企業的賦能，不僅是資本的注入，更是資源、能力和信心的全面提升。作為股權投資的重要組成部分，私募股權和創業投資在推動創新型民營企業發展中，起到了重要“催化”作用。

破解融資難題

民營企業以自身的靈活性、創新性和競爭力，為經濟發展注入更多活力。數據顯示，截至2025年1月底，我國民營企業數量從2012年的1085.7萬户增長到5670.7萬户，佔企業總數92%以上。2024年前三季度，全國新設民營企業619.1萬户。其中，新一代信息技術產業新設民營企業32.7萬户，高端裝備製造業新設民營企業14.8萬户，人工智能軟件研發類新設民營企業80多萬户。

“發展新質生產力，落到產業投資上，需要佈局未來產業，大力發展戰略性新興產業。”中國社會科學院經濟研究所研究員黃羣慧認為，以未來產業為例，技術和路徑不確定性較大，投入甚至可能歸零，投入週期也較長，但未來產業本身具有重大戰略意義，因而需要大量資本的長期投入，這就要求資本在投入的時候必須有耐心，必須承擔較高的風險。加快發展創業投資、壯大耐心資本，就是要鼓勵國有基金、國有企業等着眼未來，投“早”投“小”。

目前我國擁有大量充滿活力和創新能力的民營企業，其中許多民營企業致力於高新技術創新和產業鏈關鍵技術領域，但其往往受到自身規模小、抵押物不足、信用記錄缺失等限制，常常出現融資難現象。中國銀行研究院研究員吳丹表示，私募股權投資能直接在一級市場對盈利能力強、增長前景好的民營初創企業提供資金支持，為其提供長期資金和技術指導等發展資源，對賦能新興領域科技成果轉化、培育經濟增長新動能和發展新質生產力等具有重要意義。

上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，股權投資的賦能對民營企業的發展至關重要，主要體現在以下幾方面。首先，股權投資能夠有效緩解民營企業的融資難題。相較傳統的債務融資，股權投資不需要企業承擔固定利息壓力，能夠為企業提供長期資本支持，幫助其度過初創期或擴張期的資金瓶頸。其次，股權投資不僅帶來資金，還能帶來資源和專業支持。投資機構通常具備豐富的行業經驗和資源網絡，能夠為民營企業提供戰略指導、管理優化和市場拓展等多方面的支持。最後，股權投資能夠增強民營企業的抗風險能力。通過優化資本結構，企業可以降低財務槓桿，提升應對市場波動的能力，同時吸引更多優質資源，形成良性循環。

政策利好頻出

民營經濟發展迎來新機遇，“股權投資”更是被多次提及。2月17日，中國證監會主席吳清主持召開黨委會，會議要求，要做好民營企業股債融資支持，以服務新質生產力發展為着力點，抓好“科創板八條”“併購六條”及資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等政策落實落地，完善多層次市場體系，加快培育耐心資本，吸引更多優秀民營企業藉助資本市場發展壯大。

3月5日，國務院辦公廳印發《關於做好金融“五篇大文章”的指導意見》提出，推動股權市場更好服務高質量發展。健全資本市場功能，更好服務科技創新、綠色發展等國家戰略實施和民營經濟、中小企業發展。同日，國家金融監督管理總局發佈《關於進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》，將金融資產投資公司股權投資範圍擴大至試點城市所在省份、支持符合條件的商業銀行發起設立金融資產投資公司、支持保險資金參與金融資產投資公司股權投資試點，在這三方面進一步擴大試點。

吳丹表示，未來政策端可從多維度入手進一步支持PE/VC賦能民營企業發展，推動股權投資資金流向優質民營企業，特別是創新型企業和中小企業。例如，強化創投基金政策的頂層設計，鼓勵股權投資擴大募資範圍和規模，支持民營企業致力於顛覆性創新成果落地轉化。對戰略競爭領域投資給予税收優惠和費用減免，提升股權投資賦能民企發展的積極性。同時完善私募股權投資管理流程和配套機制，對投早投小投科技的PE/VC實施差異化管理和政策支持。

“更好支持私募股權和創業投資服務民營企業，需要從優化政策環境、完善配套機制和強化服務體系等方面入手。”曾剛認為，在優化政策環境、降低投資門檻方面，可以出台針對私募股權和創業投資的税收優惠政策。同時，簡化基金設立和備案流程，降低合規成本，吸引更多社會資本參與。在完善配套機制、提升資金流動性方面，應建立多層次資本市場，為私募股權和創業投資提供順暢的退出渠道。此外，鼓勵地方政府設立引導基金，與社會資本形成合力。在強化服務體系、提升投後管理能力方面，可以搭建公共服務平台，為私募股權和創業投資機構提供信息共享、政策解讀和資源對接服務。同時，推動投資機構與民營企業深度合作，提供管理諮詢、技術支持和市場拓展等增值服務。

促進投資循環

私募股權和創業投資基金的有效退出，是吸引長期資金並持續轉化為股權投資的關鍵。目前，我國有大量存續在管的私募股權和創業投資基金面臨退出難題，在多位業內人士看來，發展S基金是解決當前市場“退出難”問題的有效途徑之一。

S基金即私募股權二級市場基金，是一類專門從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產品，可作為私募股權和創業投資基金的退出途徑，也是接續投資的主要方式。

2025年1月份印發的《國務院辦公廳關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》明確提出鼓勵發展S基金。“S基金是中國資本市場深化改革、優化資本生態的關鍵舉措，其戰略意義在於化解退出堰塞湖，激活存量資本；在於引導長期資本佈局，服務國家戰略；在於防範系統性風險，穩定市場預期。”南開大學金融學教授田利輝分析稱，S基金通過接續策略延長資產持有周期，匹配硬科技企業長研發週期需求，成為耐心資本的重要載體，這與新質生產力培育目標高度契合。

中國證監會北京監管局局長賈文勤表示，從交易模式、投資者結構等來看，目前我國私募股權二級市場發展仍處於早期階段，買方市場特徵明顯，單筆交易金額較小，投資者參與度不足，中介機構和平台介入有限。我國私募股權二級市場交易制度和實務經驗仍處在完善過程中，S基金運作在募集資金、估值定價、轉讓程序、税收制度等方面還存在一些問題。

“發展S基金有利於股權基金退出，更好實現投資循環。”賈文勤認為，接下來可以從支持國有資本和保險公司等長期資金積極參與S基金市場、推動區域性股權市場更好發揮私募基金二級市場交易平台作用、建立完善國有資本基金轉讓規則、研究優化針對基金份額轉讓的税收政策等方面，更好推動我國S基金市場健康發展。

作為企業和資本之間的重要橋樑，區域性股權市場在服務民營企業解決融資難方面發揮着越來越重要的作用，已成為我國多層次資本市場的重要組成部分。記者注意到，北京股權交易中心近期宣佈優化升級六大服務舉措，全力支持民營企業發展。具體舉措包括，優化簡化民營企業入板流程、加速民營企業掛牌上市、當好民營企業專業股權管家、幫助民營企業解決融資難題、滿足民營企業多元培育及政策需求、暢通民營投資機構退出渠道。

清華大學國家金融研究院院長田軒建議，要通過設立長期股權投資基金，提升商業保險資金A股投資比例與穩定性，建立健全保險資金、養老金等中長期資金的長週期考核機制等，引導社會資本投向有發展潛力的民營企業，支持其長期發展。進一步完善多層次資本市場體系，提升市場包容性，包括優化上市條件，簡化審核流程，提高IPO審核效率，完善協議轉讓、併購交易等多元化退出渠道，實現耐心資本“募投管退”全鏈條優化。