一季度經濟數據超預期，MLF變革難引“債牛”全面迴歸

【環球網財經綜合報道】中國金融市場迎來重要消息。一季度經濟數據表現強勁，超出市場預期。日前，央行對中期借貸便利（MLF）的操作進行了重大變革。中國人民銀行官網消息，自3月起中期借貸便利（MLF）將採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。雖然債市經歷了一段時間的上漲，分析人士普遍認為，在經濟回暖的背景下，“債牛”難以全面迴歸。

過去一週，債市在MLF相關消息的刺激下，迎來了久違的大漲。10年期和30年期國債收益率從前年的高點下行了10~15個基點。本週，央行宣佈開展4500億MLF操作，與以往不同的是，此次操作不再設定統一的中標利率，這被市場解讀為MLF利率政策屬性的退出，有機構將其理解為“結構性降息”。

在此之前，債市經歷了超過3個月的回調，這是近年來最長的一次債市下挫。儘管MLF的變革為市場帶來了一絲暖意，但由於一季度經濟數據仍有亮點，中、外資機構紛紛上調一季度GDP預測，共識預測在5%以上，因此，債券交易員近期開始逢高獲利了結。

數據顯示，2025年1~2月經濟開局良好，儘管外需、地產投資、通脹數據偏弱，但需求端固定投資、消費增速回升，供給端工業生產較快，維持5%以上增速。摩根士丹利因此上調了中國2025年GDP增速預測0.5個百分點，預計一季度實際GDP同比增速將達到5.4%。

在這樣的大背景下，債市的未來走勢顯得更加撲朔迷離。業內人士普遍認為，債市短期單邊調整的風險降低，央行例會顯示其從宏觀審慎的角度觀察和評估債市運行，且央行前期防範資金空轉取得階段性成果，預計央行資金不會進一步收緊。3個月Shibor利率的回落也印證了這一點，預計10年國債會維持在1.80%為中樞重新震盪。

儘管如此，鑑於經濟數據的強勁表現，“債牛”難以全面迴歸。更多交易員開始獲利了結，尤其是對長債。南銀理財研究部主管王強松表示，目前仍可重點關注1~2年的信用債和存單品種，信用債的淨供給壓力明顯小於利率債，而理財負債基本穩定，中短端信用債和存單資產仍有相對性價比；但對於長債而言，考慮到經濟有結構性改善，且政策對經濟仍有呵護，儘管經濟仍受關税、地產投資等拖累，但並未明顯惡化，所以長債利率會建議逢低減持。（文馨）