李志青：全球“綠色遇冷”，中國保持韌性的三大支柱

近日，彭博新能源財經(BNEF)發佈數據顯示，包括“綠色貸款”、“可持續發展關聯貸款（SLL）”在內，2024年全球環境與温室氣體減排相關的氣候融資規模為4705億美元，較2021年減少了27%。這對高速發展中的全球綠色經濟而言猶如一盆冷水，國際能源署（IEA）稱這一現象“令人不安”。然而事實上，“綠色遇冷”並非意味着全球對低碳轉型的承諾與需求減弱。在全球綠色產業被捲入複雜的經濟、政策和市場博弈的大環境下，中國應抓住機遇，堅定不移地持續推進經濟社會的綠色發展，成為全球綠色經濟的關鍵力量。

從2020年到2023年，全球綠色投融資呈現爆發式增長。氣候債券倡議組織（CBI）數據顯示，截至2023年年底，全球符合綠色、社會和可持續發展債券（GSS+）標準的綠色債券累計發行量約為4.4萬億美元，年發行量突破了1萬億美元大關，氣候科技初創企業融資額屢創新高。但2024年這一勢頭急轉直下，綠色債券發行量同比下降25%，可再生能源領域私募股權融資也減少了40%，風電和光伏項目交易活躍度出現明顯下降。 

這一回調並非孤立因素導致，而是多重因素疊加的結果。一是宏觀經濟因素。美聯儲和歐洲央行維持高利率政策，資本成本上升迫使投資者考慮縮短投資週期，而綠色項目實現回報通常需要5至10年。二是政策搖擺引發“信任危機”。歐盟碳邊境税（CBAM）、美國《通脹削減法案》都面臨不確定性，加劇了市場對綠色政策連續性的擔憂。三是市場機制缺陷逐漸暴露。此前全球綠色經濟的普遍繁榮掩蓋了碳市場的割裂問題，歐盟、中國、美國加州的碳定價體系無法銜接，客觀上給違規套利留下空間和監管缺口。四是技術商業化遇到瓶頸。雖然目前光伏、風力等發電技術較為成熟，但在長時儲能等關鍵供應鏈技術尚未突破規模經濟臨界點，所以觀望依然是資本的主流情緒。 

在全球氣候適應資金缺口已擴大至每年3400億美元的背景下，綠色投融資的回調將引發連鎖反應。短期看，資金撤離可能導致非洲等區域及鋼鐵、化工等部分關鍵領域的綠色低碳轉型放緩，加劇脆弱地區的氣候變化應對壓力。

在全球綠色投融資普遍收縮之際，中國市場展現出較強的抗跌能力。截至2024年年底，我國本外幣綠色貸款餘額36.6萬億元，同比增長21.7%，增速比各項貸款高14.5個百分點，全年增加6.52萬億元。綠色債券市場也日益成熟，碳金融產品交易活躍，為綠色低碳發展提供了源源不斷的資金支持。中國綠色市場的韌性主要源於三大支柱。

第一，政策工具箱持續發力。中國人民銀行通過低利率的碳減排支持工具向商業銀行提供資金，目前已投放超6000億元。同時全國碳市場也在持續擴容，納入了鋼鐵、水泥和鋁冶煉等行業，配額總量突破80億噸。機構投資者准入規則也在逐步放開，讓各地綠金創新多點開花，如深圳推出的全球首個“海洋碳匯金融產品”、浙江探索光伏項目碳資產證券化，等等。

第二，產業協同效應逐漸顯現。中國光伏組件、動力電池產能佔全球70%以上，規模化生產使風光發電成本顯著降低。產業優勢成為吸引國際資本重要原因，包括特斯拉的儲能超級工廠二期、沙特公共投資基金（PIF）聯合寧德時代的NEOM綠氫項目都在紛紛落地。

第三，轉型金融破局高碳行業。針對傳統工業的老舊設施設備等“棕色領域”，中國各地推出轉型金融相關標準。例如，寶武鋼鐵發行“碳中和轉型債券”，募集資金用於氫能鍊鋼等零碳技術研發，成為全球重工業脱碳的一大範本。 

綠色投融資的短期收縮，有政策環境變化、投資預期轉冷等方面原因，但也給了市場擠泡沫、再估值的調整時間，轉型發展的機遇已經悄然而至。

一要堅持以技術突破重構產業前景。在光伏與儲能方面，新的鈣鈦礦電池量產效率突破25%、鈉離子電池成本降至0.3元/Wh，將推動可再生能源項目內部收益率提升至8%以上。與此同時，以數字化賦能綠色發展，藉助AI優化電網調度、區塊鏈追溯碳足跡等技術，可降低綠色資產的運營風險。

二要以金融工具創新激活存量。穩定且可觀的收益使各類創新性的綠色金融工具不斷推出，亞馬遜雨林國家正計劃發行“生物多樣性債券”，以森林碳匯收益為擔保將自然資本證券化；芝加哥商業交易所（CME）則推出區域性乾旱指數期貨，以氣候衍生品對沖農業減排項目風險。這些都可為中國機構創新金融工具提供參考。

三要對中國在全球綠色投融資中扮演的角色進行“再定位”。過去中國主要是作為重要投資參與者和產品提供者的角色，未來可通過持續推動共建“一帶一路”倡議綠色投融資等方式，以“投資+技術輸出”的模式推廣“光伏+微電網”解決方案，以技術“入股”。同時，緊抓人民幣國際化新抓手，推動人民幣計價的綠色債券納入國際指數，吸引各國主權財富基金配置，爭取更大主導權。       

或許正如達沃斯論壇報告中所説的，“氣候經濟的真正爆發，往往始於資本市場的冷靜期。”“綠色遇冷”並非終點，而是行業從“野蠻生長”邁向“高質量增長”的陣痛、反思階段。當前挑戰暴露出全球綠色金融體系的脆弱一面，但也在倒逼各國拿出更務實的解決方案：通過技術創新降低綠色溢價、通過政策協同穩定長期預期、通過金融工具創新分散投資風險。中國若能鞏固產業優勢、完善市場機制，不僅能為“雙碳”目標提供動能，更有望參與制定全球綠色金融規則，成為全球綠色發展的更關鍵力量。（作者是復旦大學環境經濟研究中心主任）