藍慶新、楊鵬輝：綠色主權債券，人民幣國際化新範式

近日，中國財政部在英國倫敦成功簿記發行首筆人民幣計價的綠色主權債券，規模達60億元人民幣。這次包括3年期和5年期各30億元，票面利率分別為1.88%和1.93%，均低於香港二級市場同期限國債利率水平，但最終申購金額達415.8億元，認購倍數高達6.9倍。

此次發行是中國時隔9年再次在倫敦發行人民幣國債，是中國首次以主權信用背書在國際市場發行綠色債券，也是落實第十一次中英經濟財金對話政策成果的關鍵舉措。將綠色金融紐帶嵌入全球可持續發展議程，不僅展現出中英兩國在綠色金融領域的共識，也意味着人民幣國際化進程取得了重大突破。

中國綠色主權債券開創了人民幣國際化協同佈局新範式。此次債券將在香港聯交所和倫敦證券交易所上市，並由香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）託管。其中，倫敦是全球最大的外匯交易市場，但其人民幣流動性長期弱於香港。債券以人民幣計價並在倫敦上市，直接強化了倫敦作為離岸人民幣交易中心的地位，進一步拓展了離岸人民幣資產的國際佈局，增強了人民幣作為國際結算和投資貨幣的吸引力。而香港作為中國離岸綠色債券的主要上市地（2024年佔比近八成），與倫敦形成戰略互補——前者鞏固亞太定價中心地位，後者輻射歐洲資本市場，共同構建起橫跨東西半球的離岸人民幣網絡。

從技術層面來看，綠色主權債券發行也將使人民幣國際化從規模擴張邁向規則賦能。此次發行認購倍數（6.9倍）遠超同期美國國債平均水平（通常為2-3倍），反映出國際資本對中國主權信用與人民幣資產的信心。其中，22%的訂單來自綠色和可持續類投資者，表明人民幣正從“貿易貨幣”向“投資貨幣”升級。而此次發行覆蓋3年與5年兩大主流期限，初步構建了離岸人民幣綠色債券收益率曲線，為中資企業境外發行綠色債券提供了定價基準。例如，2024年中資離岸綠色債券發行量中，人民幣計價佔比已超過美元。這次主權債券發行的示範效應，也將進一步推動這一趨勢。

與此同時，綠色主權債券發行也體現了中國推動生態文明建設的堅定承諾。根據財政部2025年2月發佈的《中華人民共和國綠色主權債券框架》，募集資金將全部用於中央財政預算中的綠色項目，包括氣候變化減緩與適應、污染防治及生物多樣性保護等領域。這種以主權信用背書的融資模式，不僅為國際資本參與中國綠色轉型提供了安全渠道，也為全球綠色金融市場樹立了高標準範例，成為未來國際綠色債券發行的參考模板，推動全球綠色金融從“自願性”向“規範性”演進。相較於美國在綠色金融領域政策的反覆性，中國以主權債券形式鎖定長期資金流向，展現了更強的政策連貫性與執行力。

長遠來看，中國通過發行綠色主權債券，不僅能夠吸引國際資本支持國內綠色低碳發展，助力做好綠色金融大文章，持續推進美麗中國建設，還能豐富國際市場高質量綠色債券品種，推動國際綠色金融規則制定和完善，實現金融話語權與氣候領導力的協同突破。在美債收益率波動加劇、美元信用受質疑的背景下，人民幣綠色主權債券為國際資本提供了多元化選擇。中國通過綠色議題重構貨幣競爭邏輯，將環境治理的“道德話語權”轉化為金融市場的“規則制定權”。這種“非對稱競爭”策略，不僅為國際資本提供美元替代選項，更通過“綠色信用溢價”重塑主權融資範式，為新興市場打破美元依賴開闢新路徑。可以預見的是，未來更多新興市場國家將效仿中國模式，依託主權信用發行綠色債券，推動國際資本向發展中國家低碳項目流動，彌合全球綠色投資缺口。

綠色主權債券的發行，是中國統籌國家戰略與全球責任的典範。它不僅是人民幣國際化進程中的里程碑，更是中國向世界遞交的“綠色答卷”。面對個別國家唱衰人民幣的雜音，中國需以更開放的金融市場、更透明的綠色標準、更創新的金融工具，堅定不移推進國際化。未來，隨着更多“綠色錨點”的落地，人民幣將成為全球可持續發展不可或缺的貨幣支柱，為構建人類命運共同體貢獻中國智慧。（作者分別是對外經濟貿易大學金磚國家研究中心主任、教授，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院博士生）