兩類特別國債下週開閘 政府債發行有望再提速

記者 賀覺淵 郭博昊

今年更大規模的政府債券在一季度提速發行後，新增地方政府專項債券（以下簡稱“專項債券”）和國債仍留有較大規模的待發行額度。根據財政部最新安排，2025年首期超長期特別國債和中央金融機構注資特別國債（以下合稱“兩類特別國債”）都將在4月24日招標發行。面對國內外形勢的新變化，受訪專家認為，兩類特別國債“開閘”後，政府債券將繼續保持較大供給力度，在二季度進一步加快發行速度。

仍有較大可用額度

今年一季度，以國債、地方政府債券為主的政府債券發行規模明顯高於近5年同期水平。據證券時報記者統計，一季度國債累計發行規模超3.3萬億元，地方政府債券累計發行規模超2.8萬億元。

“今年中央財政靠前發力，可能為後續超長期特別國債和支持銀行補充資本金的特別國債發行騰挪空間。”華西證券首席經濟學家劉鬱指出，一季度國債發行進度快於往年同期，但在中央加槓桿背景下，國債剩餘額度仍高於去年同期。

從地方政府債券發行情況看，年初以來地方化債工作進展積極。用於置換存量隱性債務的置換債券在一季度集中發行，累積發行規模達1.34萬億元，約佔當季地方政府債券發行規模的47%。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對證券時報記者表示，置換債券無法直接增加地方政府的項目建設資金，但可以通過緩解短期償債壓力、降低利息負擔，幫助地方政府騰挪財政資源，釋放地方政府在基建投資等方面的穩增長動能。

“從政府債券發行結構來看，一季度財政系統在防風險與穩增長方面實現了兼顧，既確保了經濟增長，又有效緩解了地方財政和投融資平台的風險。”中央財經大學教授温來成告訴證券時報記者。

目前，地方政府債券尚有較大規模的可用額度，根據記者測算，年內專項債券、置換債券的可用額度分別超過3.4萬億元、6000億元。受訪專家一致認為，二季度專項債券將逐步放量，當季發行規模將超過置換債券，成為地方政府債券發行主力。

特別國債二三季度集中發行

隨着1.3萬億元超長期特別國債與5000億元中央金融機構注資特別國債（以下簡稱“注資特別國債”）在4月正式“開閘”，財政支持穩增長、擴內需將獲得更多資金支撐，國有銀行的穩健經營能力將得到進一步鞏固。

從發行安排看，今年超長期特別國債年內共安排21次發行，繼續呈現“小額頻發”的特點，首期在4月24日開始招標，到10月10日發行完畢，在發行節奏上較去年整體提前一個月。參照去年發行工作，超長期特別國債將採取市場化定價機制，且允許個人在銀行櫃枱、線上平台和證券市場購買。

注資特別國債將分別在4月、5月和6月開展4次發行工作。目前，財政部尚未明確本次特別國債的發行方式，部分市場機構認為特別國債不會對社會直接發行。

從發行計劃看，兩類特別國債主要集中在二三季度發行。在温來成看來，這一安排使得特別國債資金能在年內形成實物工作量，進而有力推動經濟增長。

“如果今年兩類特別國債集中發行，可能對債市會造成一定供給擾動，但在貨幣與財政政策配合下衝擊可控。”馮琳認為，若特別國債發行造成政府債券供給壓力較大，中國人民銀行可通過開展買斷式逆回購、淨買入國債以及降準等貨幣政策工具來補充中長期流動性。

政府債發行有望再提速

截至4月16日，部分省市披露的二季度地方政府債券計劃發行規模超過2萬億元，超過去年二季度的地方政府債券實際發行規模。兩類特別國債在二季度開啓發行，也將推升當季政府債券整體發行規模。

據興業證券研報分析，綜合兩類特別國債、國債與新增專項債券發行節奏，二季度政府債券發行節奏可能進一步加快，發行規模可能達到7.8萬億元，淨融資規模4.3萬億元。

“考慮到接下來需要以財政擴張對沖外部壓力，不排除二季度政府債券供給規模超預期的可能性。”馮琳對記者説，政府債券發行進一步提速，加力逆週期調節的同時，也為後續可能推出的增量政策騰出空間。

二季度通常為專項債券發行高峯期。近期，湖南省發行《推進地方政府專項債券項目“自審自發”試點實施方案》。隨着部分地方政府開展試點工作，地方政府債券發行效率將進一步提升。馮琳判斷，預計4月專項債券發行將提速，二季度發行規模為1.5萬億元左右，繼續支撐基建投資維持較快增長水平。