中金：印尼經濟內生挑戰凸顯，結構性改革與外部風險博弈並存

【環球網財經綜合報道】中金公司近期研究報告分析認為，2025年一季度印尼經濟面臨內生結構性挑戰，GDP增速預計放緩至4.9%，內部改革壓力超過外部地緣風險。報告稱，儘管印尼出口市場多元化及低對美貿易依賴度為其提供一定緩衝，但本土企業治理效率低下、資源行業政策調整及資本市場外資流出壓力，正成為短期經濟的主要制約因素。

報告顯示，印尼經濟轉型正進入關鍵階段。2025年3月成立的Danantara主權財富基金（目標規模9000億美元）被視為核心戰略工具，該基金不僅擁有對國有企業的直接管理權，更被賦予“產業升級催化劑”角色。同時，印尼自3月起實施資源型出口外匯收益強制留存政策，要求出口商將外匯收益存入國內銀行至少一年，此舉預計年內可為印尼外匯儲備增加超200億美元，助力其外匯儲備充足率回升至12個月進口覆蓋水平。

不過，資源行業政策調整亦帶來挑戰。2025年4月26日生效的漸進式礦區特許權使用費率上調（煤炭、鎳、銅等礦產費率最高升至15%），疊加基建投入減少預期，或導致冶煉廠利潤率承壓，進而影響下游一體化生產積極性。中金分析師認為，印尼資源行業佔GDP比重超10%，政策調整需平衡短期財政收益與長期產業競爭力。

受本土企業公司治理爭議拖累，印尼資本市場近期遭遇外資撤離。2025年初至今，印尼股票市場外資淨流出達29.8億美元（2024年全年淨流入12億美元），債券市場外資淨流出超3.75億美元。截至4月17日，印尼綜合指數（IHSG）年內跌幅達7.5%，當前估值對應2025年、2026年遠期市盈率分別為10.7倍、9.6倍，處於東南亞主要市場低位。

“在貿易摩擦前景不明朗及本土企業治理效率爭議持續的背景下，印尼股市估值或面臨進一步調整壓力。”中金報告指出，儘管印尼對美出口佔比僅10%（2024年數據），顯著低於東盟其他國家，但外資對印尼企業透明度及政策連續性的擔憂，正加劇市場波動性。

中金建議2025年二季度採取“短期防禦+中期佈局”策略：短期聚焦本土供應鏈完整、對內外市場風險敞口較低的消費及服務業，如食品飲料、醫療保健等；中期關注國有企業重組及財政擴張受益板塊，包括金融服務（國有銀行改革）、公用事業（電力基建）及建築（基建投資加速）。