南向資金年內或再增3000億港元 被動投資與個人資金重塑港股生態

【環球網財經綜合報道】中金公司近日發佈的研報顯示，2025年以來，港股市場在DeepSeek概念與南向資金共振下持續走強，恒生科技指數年內漲幅一度突破40%，南向資金以日均82.8億港元的規模（較2024年日均增長138%）主導市場反彈，但資金結構正經歷結構性轉變——被動型ETF與個人投資者加速接棒主動權益公募，成為本輪行情的重要推手。

根據中金公司研報，截至4月中旬，南向資金年內累計淨流入已達6,041億港元，接近2024年全年流量的75%。其中，內地可投港股ETF規模一季度末激增至1,790億元，環比增幅達45%，3月單月淨流入234億元，4月至今再增近350億元，場內流通份額變化顯示個人投資者通過ETF配置港股的趨勢顯著。相比之下，主動權益公募基金雖整體規模擴張至2.47萬億元（較2024年底增加2,426億元），但其港股持倉佔比反而降至15.3%，較2024年底僅提升0.7個百分點，低於ETF持倉佔比（2025年一季度末達18.6%）。

從持倉結構看，公募基金對港股的配置正呈現“新經濟加速聚集、老經濟持續失血”的分化格局。新經濟板塊持倉佔比已從2024年四季度的71%躍升至79.3%，逼近2020年底水平，其中電商互聯網、半導體、生物科技及媒體娛樂行業獲大幅增配，而消費服務、能源、公用事業等傳統行業持倉佔比則快速下滑。個股層面，公募基金重倉集中度創近五年新高——前三大重倉股（騰訊、阿里、中芯國際）佔前100大重倉股市值比例達39.8%，較2024年四季度提升5.3個百分點；前十大重倉股佔比攀升至64.2%。具體到標的，阿里巴巴、中芯國際、騰訊及泡泡瑪特獲增持力度最大，而美團、中海油、比亞迪電子等則遭減倉。

對於南向資金後續增量空間，中金測算認為，2025年全年累計流入或達8,000至10,000億港元，其中確定性增量約2,000至3,000億港元：主動偏股基金持倉佔比若提升至35%至40%，或貢獻750至1,500億港元；險資權益配置比例上調至15%且港股佔權益比例升至20%，或再帶來1,500至2,000億港元增量。不過，ETF對個人投資者資金的“情緒驅動”特徵或加劇市場波動，難以精準預判。中金團隊表示，儘管南向資金持股佔比已達港股總市值10%以上，但面對港股市場“閃電配售”（3月配售規模970億港元）及借券賣空機制，其“絕對定價權”仍存爭議，當市場過度強調南向資金影響力時，需警惕情緒過熱風險。

展望後市，中金給出恒指三種情景假設：基準情形下（盈利無下修）目標20,500點；樂觀情形下（情緒修復至關税衝擊前）或觸及23,000至24,000點；悲觀情形下（盈利增速-7%）或回落至18,000至19,000點。配置策略上，建議投資者關注三大主線：一是聚焦對出口敞口較小的互聯網科技股，並與高股息資產輪動；二是若財政政策加碼，內需相關的消費、基建等順週期板塊或迎估值修復；三是出口鏈板塊（如家電、電子、海運）需密切跟蹤美國關税政策動向。