美債信用滑坡，中國如何破局

美國總統特朗普第二任期執政滿百日，從美股到美元再到美債，美國金融市場遭遇多次“過山車”式的振盪。30年期美債收益率一度錄得數十年來最大單週漲幅，“避風港”地位受到質疑。

“債務時鐘令人恐懼。”美國“政府效率部”負責人馬斯克曾直言。他所説的，是美國“債務時鐘”網站顯示的統計數據。目前，美國國債總額已超過36.8萬億美元。

中國人民大學重陽金融研究院近期發佈一份報告，警告美債的“龐氏騙局”正在進入瀕臨破產的前夜。

為何説美債如同“龐氏騙局”？

長期以來，美國通過不斷髮行國債來籌集資金，政府預算赤字年年增加，截至2024年末，美國聯邦政府的債務率超過123%，赤字率高達6.36%，遠超過60%和3%的國際警戒線。

為了支付現有債務的利息，美國必須不斷“借新還舊”，這種做法，與龐氏騙局的“滾動資金”模式頗為類似。

高額債務疊加高利率，美國的償債壓力日益加劇。美國財政部數據顯示，聯邦政府2024財年債務利息支出首次超過1萬億美元。這一數字首次超過了國防支出，成為政府的第三大支出項目。

越還越多的美債，正從“傳統避風港”成為“風險放大器”。

隨着關税戰全面打響，美國經濟衰退風險不斷提升，美債風險也越來越大。高關税推高通脹，高通脹需要高利率來控制，高利率帶來美債的高收益率，高債務則帶來經濟高風險。中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英指出，高關税恐將成為壓倒美債的“最後一根稻草”。

國際貨幣基金組織(IMF)預計，美國2025年經濟增速將放緩至1.8%，在發達經濟體中下調幅度最大。對於美國在未來一年內陷入經濟衰退的概率，彭博社最新調查顯示，經濟學家的中值預測為45%，高於3月份的30%。

經濟發展放緩將影響美國政府償債能力，甚至陷入債務市場的“死亡螺旋”。

報告指出，隨着美債風險攀升，市場對美元資產信心下滑，美元地位遭衝擊，可能對美元流動性和國際貿易投資體系造成影響。

面對美國債市動盪與信用風險，中國如何破局？

首先，加強底線思維，防範美債違約衝擊。

長期以來，中國外匯儲備實現了投資組合較為有效的分散化。中國央行副行長鄒瀾日前回應“美債市場波動”時指出，單一市場、單一資產變動對中國外匯儲備的影響總體有限。未來，央行也將堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中的決定性作用，增強外匯市場韌性。

其次，把握窗口期，穩步推進人民幣國際化。

中國人民大學國際貨幣研究所等近期公佈的調查結果顯示，在美國資產的安全性和可信度受到質疑之際，中外企業越來越熱衷於使用人民幣進行國際支付結算。在美元主導地位弱化的當下，人民幣國際化出現有利契機。

中國銀行研究院副院長鄂志寰認為，美國股債匯“三殺”是一個轉折點，為人民幣國際化提供了難得的時間窗口。中國應謹慎把握，進行總體規劃，在有效把控風險的前提下，穩慎紮實推進人民幣國際化進程。

第三，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。

目前，中國一方面充分挖掘內需市場潛力，提升內需對經濟增長的高效拉動作用。另一方面，進一步增強中國科技力與核心產業力，尤其是聚焦“卡脖子”環節的核心技術攻關。同時，主動開拓非美市場，與其他國家共同構建安全穩定、暢通、開放、互利共贏的全球產業鏈供應鏈體系。

(“三里河”工作室)