中金：美國經濟風險未消，二季度增長或進一步承壓

【環球網財經綜合報道】中金公司最新研究報告分析認為，美國2025年一季度經濟數據揭示增長動能弱化。儘管部分內需指標仍具韌性，但關税政策衝擊、庫存去化壓力及外部貿易環境惡化或將拖累二季度經濟表現，美聯儲貨幣政策或因通脹風險維持緊縮，進一步加劇經濟逆風。

中金研報顯示，美國一季度實際GDP環比折年率錄得-0.3%，為近三年來首次萎縮，較去年四季度大幅回落。數據表明，企業為規避潛在關税成本而提前囤貨的“搶進口”行為成為GDP負增長主因，拖累GDP增長4.8個百分點。與此同時，企業補庫存貢獻2.2個百分點，側面印證企業為應對貿易政策不確定性而提前儲備物資。內需方面，實際國內私人購買最終銷售環比折年率微升至3.0%，消費支出與固定資產投資合計貢獻2.5個百分點，顯示內需在關税衝擊前仍保持穩定。然而，耐用品消費增速轉負、政府支出環比折年率驟降1.4%（主要受國防開支萎縮8%拖累）等信號預示增長動能邊際弱化。

中金公司分析認為，關税政策落地後，美國經濟或面臨三重壓力：其一，進口放緩雖將緩解“搶進口”對GDP的拖累，但企業庫存去化將直接壓低生產與投資；其二，消費者提前支出疊加物價上漲壓力，或導致消費增速進一步放緩；其三，貿易伙伴反制措施可能削弱出口競爭力。港口監測數據顯示，5月初中國發往美國南加州主要港口的貨運船舶數量環比減少29%，5月第二週抵港船舶量同比鋭減44%，印證進口活動趨緩趨勢。

根據中金研報，儘管4月美國非農新增就業17.7萬人，高於市場預期，但前兩個月就業人數合計下修5.8萬人，且失業率維持4.2%未反映真實就業壓力。挑戰者裁員人數仍處高位、持續申領失業金人數升至2021年以來最高水平、3月JOLTS空缺職位下降等數據表明，勞動力市場供需關係正在轉向。中金團隊認為，關税政策對貿易相關企業利潤的擠壓及服務業需求放緩的滯後效應，或使就業市場面臨更大下行壓力。